Der Intelligente Investor

Zusammenfassung

Dieses Buch wird Ihnen nicht beibringen, wie Sie den Markt schlagen können. Es wird Ihnen jedoch beibringen, wie Sie Risiken reduzieren, Ihr Kapital vor Verlusten schützen und langfristig nachhaltige Renditen erzielen können. Warren Buffett nennt den Intelligenten Investor ""mit Abstand das beste Buch, das jemals über Investitionen geschrieben wurde.""

Benjamins bewährter Ansatz zum Value Investing ersetzt riskante Versuche, zukünftige Aktienkurse vorherzusagen, durch solide Investitionen auf der Grundlage des tatsächlichen Wertes der Vermögenswerte des Unternehmens.

Der Intelligente Investor von Benjamin Graham gibt Ihnen alles, was Sie brauchen, um sich mit der für den Investor notwendigen Denkweise auszustatten, um die Panik vor Marktschwankungen zu vermeiden, die den gewöhnlichen Investor plagen. Seien Sie nicht gewöhnlich. Seien Sie intelligent.

Top 20 Erkenntnisse

1. Es gibt zwei Arten von Investoren. Defensive Investoren zielen darauf ab, ihr Kapital vor Verlusten zu schützen, anständige Renditen zu erzielen und häufige Entscheidungen zu minimieren. Unternehmerische Investoren widmen den größten Teil ihrer Zeit der aktiven Verwaltung ihrer Portfolios. Ein unternehmerischer Investor geht nicht mehr Risiken ein als ein defensiver Investor, investiert aber mehr in die Auswahl von Aktien.
2. Teilzeitinvestoren sollten sich an defensive Anlagestrategien halten. Defensive Anleger können mit minimalem Aufwand und Fähigkeiten ein anständiges Ergebnis erzielen. Eine auch nur geringfügige Verbesserung dieses Ergebnisses ist jedoch herausfordernd und erfordert außergewöhnliches Wissen und Können. Der Versuch, den Markt durch ein wenig zusätzlichen Aufwand und Mühe zu übertreffen, führt hauptsächlich zu unterdurchschnittlichen Gewinnen.
3. Spekulation mit Investition zu verwechseln, kann ein kostspieliger Fehler sein. Spekulanten kaufen heiße Aktien auf der Grundlage zukünftiger Wachstumsaussichten. Im Gegensatz dazu basiert die Investition auf einer gründlichen Analyse des zugrunde liegenden Geschäfts, um die Sicherheit des Kapitals und einen angemessenen - aber nicht außergewöhnlichen - Gewinn zu gewährleisten. Investieren Sie nur in eine Aktie, wenn Sie sie ohne tägliche Beobachtung ihres Aktienkurses bequem besitzen können.
4. Wenn Sie dem Drang, auf die nächste große Wachstumsaktie zu setzen, nicht widerstehen können, setzen Sie strikte Grenzen für die Spekulation. Führen Sie ein separates Spekulationskonto mit weniger als 10% Ihres Kapitals für spekulative Aktivitäten. Vermischen Sie niemals Geld aus dem Anlagekonto und dem Spekulationskonto.
5. Es ist eine riskante Idee, auf Hochwachstumsbranchen zu spekulieren, und Hochwachstumsaktien sind eine riskante Idee. Die Wachstumsaussichten eines Unternehmens führen nicht zwangsläufig zu Gewinnen für die Anleger. Da diese Aktien oft überteuert sind, führt das Wachstum möglicherweise nicht zu proportionalen Renditen. Nur acht der größten 150 Unternehmen auf der Fortune 500-Liste konnten ihre Gewinne über zwei Jahrzehnte hinweg um mindestens 15% steigern.
6. Graham rät Anlegern dringend, sich von Initial Public Offerings fernzuhalten. Börsengänge finden oft in Bullenmärkten statt und führen zu überhöhten Bewertungen. Wenn der Bärenmarkt beginnt, sind diese überhitzten spekulativen Aktien die ersten, die abstürzen und schwere Verluste verursachen. Ein Anleger, der zwischen 1980 und 2001 jede IPO zum öffentlichen Schlusskurs gekauft und drei Jahre lang gehalten hätte, hätte den Markt jährlich um 23% unterboten. Ein sicherer Weg, das Ende eines Bullenmarktes vorherzusagen, ist, wenn die Aktien neuer, unauffälliger kleiner Unternehmen höher bewertet werden als renommierte mittelgroße Unternehmen. Der Bullenmarkt der 1980er Jahre sah über 4000 neu geschaffene Aktien. Dies führte zum Crash von 1987. Die Börsengänge gingen zwischen 1988 und 1990 zurück, was zum Bullenmarkt der 90er Jahre führte.In dieser Zeit wurden über 5000 neue Aktien geschaffen, was zum Crash der Dotcom-Blase im Jahr 2001 führte.
7. Es ist gefährlich für gewöhnliche Anleger, den Markt zu timen. Value-Investoren identifizieren stattdessen und investieren in große, konservativ finanzierte Unternehmen, deren gegenwärtiger Wert, wie durch greifbare Vermögenswerte geschätzt, erheblich unter ihren aktuellen Aktienkursen liegt. Es wird kein Versuch unternommen, eine unsichere Zukunft vorherzusagen, und es gibt genügend Spielraum, um ungünstige Entwicklungen aufzufangen.
8. Kaufen Sie niemals ein Wertpapier weit über seinem greifbaren Vermögenswert. Obwohl herausragende Unternehmen oft mehrere Male ihren greifbaren Vermögenswert wert sind, wird der Anleger zu stark von Aktienmarktschwankungen abhängig. Im Gegensatz dazu kann ein Anleger, der Aktien nahe am greifbaren Vermögenswert kauft, Marktschwankungen ignorieren, zuversichtlich, dass er einen Anteil an einem soliden Geschäft zu einem vernünftigen Preis gekauft hat.
9. Preis und Wert sind zwei verschiedene Konzepte. Denken Sie an Herrn Markt als einen irrationalen Investor in einem Geschäft, in das Sie auch investiert haben. Er ändert häufig seine Meinung und zitiert wild unterschiedliche Preise für Ihren Anteil.Sein Verhalten wird Ihre grundlegende Wahrnehmung über den Wert des Geschäfts kaum verändern. Sie würden jedoch gerne kaufen, wenn sein Preis weit unter dem Geschäftswert liegt, und verkaufen, wenn sein Preis weit über dem Geschäftswert liegt.
10. Der Beginn eines Bärenmarktes ist eine gute Nachricht für intelligente Investoren. Sie erkennen, dass Aktien riskanter werden, wenn ihre Preise steigen, und weniger riskant, wenn ihre Preise einbrechen. Ein Bärenmarkt ist eine erheblich sicherere Zeit, um Aktien nahe ihrem Vermögenswert zu kaufen und nachhaltigen Reichtum aufzubauen.
11. Das Portfolio eines defensiven Investors muss unabhängig von den Marktbedingungen zu 50% aus erstklassigen Anleihen und zu 50% aus Stammaktien bestehen. Dies wird sie daran hindern, in einem Bullenmarkt zu viele Aktien zu kaufen und in einem Bärenmarkt in Anleihen zu flüchten. Sobald sie ihr Portfolio eingerichtet haben, überprüft der defensive Investor alle sechs Monate, ob er es neu ausbalancieren muss, wenn eine Marktveränderung dieses Verhältnis um mehr als 5% verändert.
12. Das Vertrauen der unternehmerischen Investoren in ihre professionelle Analyse kann dazu führen, dass sie ihren Aktienanteil auf 25% reduzieren, wenn die Märkte gefährlich hoch sind, und ihren Aktienanteil auf 75% am Ende eines Bärenmarktes erhöhen.Allerdings ist ein Minimum von 25% in Anleihen unerlässlich, da es den Anlegern die Möglichkeit gibt, auch in den schlimmsten Bärenmärkten an Aktien festzuhalten.
13. Kaufen Sie nur steuerfreie Kommunalanleihen, es sei denn, Sie fallen in die niedrigste Steuerklasse. Wählen Sie Anleihen, die in fünf bis zehn Jahren fällig werden, da sie bei Zinsschwankungen relativ stabil bleiben. Anleihefonds sind eine ausgezeichnete Wahl für Einzelanleger, da sie eine günstige und einfache Diversifikation zur Risikominimierung bieten.
14. Sowohl Graham als auch Warren Buffet empfehlen Indexfonds als die beste langfristige Wette für defensive Anleger. Indexfonds besitzen einen Querschnitt des gesamten Marktes ohne jegliche Aktienauswahl. Obwohl sie vielleicht unglamourös sind und im Vergleich zu aggressiveren Fonds stetige Renditen zeigen, haben Indexfonds ein geringes Risiko und haben historisch gesehen die meisten Investmentfonds über 20-Jahres-Zeiträume übertroffen.
15. Wenn Sie die Auswahl von Aktien genießen, machen Sie den Indexfonds zur Grundlage Ihres Portfolios und experimentieren Sie mit etwa 10% der Mittel. Kaufen Sie nur Aktien, die unter dem 22,5-fachen des durchschnittlichen 12-Monats-Gewinns liegen. Der Aktienpreis darf nicht höher als das 1,5-fache des Buchwerts sein.Wenn der Buchwert-Multiplikator niedrig ist, kann der Gewinn-Multiplikator höher sein. Das Produkt aus dem Multiplikator der Gewinne und dem Multiplikator des Buchwerts sollte jedoch 22,5 nicht überschreiten.
16. Lassen Sie sich nicht von der Heimatvoreingenommenheit beeinflussen. Vertrautheit verhindert oft, dass Anleger die notwendige Sorgfalt anwenden, bevor sie eine Aktie auswählen. Viele durchschnittliche Anleger machen den Fehler, bekannte Aktien oder Aktien ihrer eigenen Unternehmen zu kaufen. Im Durchschnitt halten 401(k)-Anleger zwischen 25% und 30% ihrer Rentenvermögen in den Aktien ihres Unternehmens.
17. Graham besteht darauf, einen mehrjährigen Durchschnitt der vergangenen Renditen zur Berechnung des Kurs-Gewinn-Verhältnisses zu verwenden. Betrachten Sie ein Unternehmen, das in den letzten sechs Jahren 0,50 $ pro Aktie verdient hat, aber in den letzten 12 Monaten 3 $ verdient hat. Bei 25-fachem Kurs-Gewinn-Verhältnis auf Basis des letzten Jahres würde die Aktie mit 75 $ bewertet. Im Gegensatz dazu würde die Aktie bei 25-fachem Durchschnittsgewinn der letzten sieben Jahre nur mit 21,43 $ bewertet.
18. Die Verhinderung von Verlusten hat Vorrang vor der Verbesserung von Gewinnen. Nehmen wir an, ein Anleger kauft eine Aktie auf dem Höhepunkt eines Bullenmarktes, die 5% überdurchschnittliche Markterträge erzielen kann.Der Bullenmarkt endet und die Aktie fällt im folgenden Jahr um 50%. Selbst wenn die Aktie jedes Jahr um 10% steigt, wird es mehr als 16 Jahre dauern, um die Marktrenditen zu übertreffen.
19. Die Sicherheitsmarge ist unerlässlich, um gegen Verluste abzusichern und das Aufwärtspotenzial zu verbessern. Der Aktienkurs muss deutlich unter seinem zugrunde liegenden materiellen Vermögenswert liegen. Im Jahr 1973 investierte Warren Buffet in die Washington Post, als sie mit 83 Millionen Dollar bewertet wurde und ihre Vermögenswerte mindestens 400 Millionen Dollar wert waren. Die Investition hatte sowohl eine erhebliche Sicherheitsmarge als auch ein enormes Wachstumspotenzial.
20. Graham hat seinen Ansatz so gestaltet, dass er ein zuverlässiges Portfolio erstellt, das nur minimale Wartung erfordert und maximale Chancen auf eine stetige Rendite bietet. Indem er sich bei Anlageentscheidungen an eine Formel hält, verzichtet der defensive Investor auf das Risiko, auf Aktienbewegungen zu spekulieren, und erzielt stetige Renditen. Wenn der Investor nach der ersten Kuratierung mehr als zweimal im Jahr handelt, ist dies ein klares Zeichen dafür, dass etwas schief gelaufen ist.

Zusammenfassung

Preis und Wert sind zwei verschiedene Konzepte und Aktienpreise spiegeln häufig nicht den tatsächlichen Wert eines Unternehmens wider.Mehr Risiko bedeutet nicht unbedingt mehr Gewinn. Im Gegenteil, eine erhebliche Sicherheitsmarge und der Unterschied zwischen Aktienpreis und fundamentalem Vermögenswert können vor Verlusten schützen und das potenzielle Aufwärtspotenzial verbessern. Value Investing kann Ihnen helfen, ein Kernportfolio zu erstellen, das Sie von der Notwendigkeit befreit, Marktpreise zu verfolgen und maximale Chancen auf eine stetige Rendite zu garantieren.

Grahams Ansatz zum Value Investing ist ein zuverlässiger, risikofreier Weg, um Investitionen zu schützen und anständige Aktienmarktrenditen zu erzielen. Es ersetzt riskante Spekulationen über zukünftige Aktienkurse durch eine systematische Methode, um Investitionen zu entrisiken und Vermögen aufzubauen.

Investoren und Spekulanten

Es ist wichtig, zwischen Investition und Spekulation zu unterscheiden. Eine Investition, so Graham, basiert auf einer gründlichen Analyse, die sowohl die Sicherheit des Kapitals als auch eine angemessene Rendite verspricht. Drei Komponenten dieser Definition sind wesentlich:

1. Basiere Käufe auf einer gründlichen Analyse der zugrunde liegenden Geschäfte eines Unternehmens.
2. Konzentriere dich auf die Vermeidung schwerer Verluste.
3. Suche nach "angemessenen" und nicht außergewöhnlichen Gewinnen.

Spekulanten hingegen kaufen Aktien auf der Grundlage von prognostizierten zukünftigen Preissteigerungen. Jeder Nicht-Profi, der auf Marge operiert oder "heiße" Aktien kauft, spekuliert oder spielt effektiv. Spekulation verringert die Chancen, Vermögen aufzubauen. Spekulieren Sie nicht unter der Illusion, dass Sie eine Anlageentscheidung treffen. Wenn Sie spekulieren möchten, legen Sie einen kleinen Teil des Kapitals (unter 10%) in einen separaten Fonds.

Spekulative Ansätze, die nicht funktionieren

1. Wetten auf Wachstumsaktien

Viele Anleger fallen auf die Verlockung von Wachstumsaktien herein. Nur weil eine Wachstumsaktie in der Vergangenheit besser als der Durchschnitt abgeschnitten hat und voraussichtlich auch in der Zukunft so tun wird, bedeutet das nicht, dass sie es auch wird - es ist ein Risiko.

• Es gibt keine narrensichere Methode, um die vielversprechendsten Unternehmen in den zuverlässigsten Branchen auszuwählen und sich auf sie zu konzentrieren.
• Gemeinsame Aktien mit guten Bilanzen verkaufen sich zu einem entsprechenden Aufpreis. Der Anleger mag mit den Aussichten des Unternehmens richtig liegen und dennoch nicht profitieren, weil er wahrscheinlich zu viel für die Aktie bezahlt hat.
• Eine ungewöhnlich schnelle Wachstumsrate kann nicht ewig anhalten, da die Zunahme der Größe ein nachfolgendes Wachstum erschwert. Von 1960 bis 1999 schafften es nur 8 der 150 größten Unternehmen auf der Fortune 500-Liste, ihre Gewinne über zwei Jahrzehnte hinweg um mindestens 15% zu steigern. Von 1992 bis Dezember 2002 haben Fonds, die in große Wachstumsunternehmen investierten, den Aktienmarkt im Durchschnitt um 3,7 Prozentpunkte pro Jahr unterboten.
• Wachstumsaktien schwanken stark und führen zu einem hohen spekulativen Risikoelement. Je mehr die Aktie vorrückt, desto größer ist der Rausch, desto riskanter wird sie. Erfahrene Anleger haben ihre Investitionen durch Spekulationen auf heiße Fluggesellschaftsaktien in den 1950er Jahren und boomende Internetaktien während der Dotcom-Blase verloren.
• Die Vermeidung eines Verlustes hat Vorrang vor der Verbesserung der Gewinne. Um einen Wertverlust von 95% auszugleichen, muss der Anleger einen erstaunlichen Gewinn von 1900% erzielen.

2. Erstausgaben an der Börse

Graham warnt Anleger davor, Erstausgaben an der Börse (IPOs) zu kaufen, insbesondere in Bullenmärkten - aus zwei Gründen.Erstens bieten Börsengänge eine höhere eingebaute Provision, was zu einem härteren Verkauf führt. Zweitens werden neue Ausgaben fast immer zum Höhepunkt eines Bullenmarktes verkauft. Die ersten Börsengänge in einem steigenden Markt führen zu Gewinnen, die einen Rausch nach weiteren Börsengängen auslösen. Ein klares Zeichen für das Ende eines Bullenmarktes ist, wenn Börsengänge von kleinen und unscheinbaren Unternehmen höhere Aktienwerte haben als mittelgroße Unternehmen mit einer langen Geschichte. Da die Preise dieser neuen Aktien in der Regel auf neue Tiefststände fallen, warnt Graham die Anleger davor, sich von dieser Art von kostspieliger Spekulation fernzuhalten.

Im Bullenmarkt der 1980er Jahre überschwemmten 4000 Aktien den Markt, was zum Crash von 1987 führte. Börsengänge trockneten zwischen 1988 -1990 aus, was zum Bullenmarkt der 90er Jahre beitrug, in dem fast 5000 neue Aktien gelistet wurden. Nach der Dotcom-Blase gaben im Jahr 2001 nur 88 Unternehmen Börsengänge aus. Ein Anleger, der jeden Börsengang zum öffentlichen Schlusskurs von 1980 bis 2001 gekauft hätte, hätte den Markt jährlich um mehr als 23% unterboten.

Defensive und unternehmerische Anleger

Es gibt laut Graham zwei Arten von Anlegern: Defensive und Unternehmerische Anleger.

Defensive Investoren suchen in erster Linie Verluste zu vermeiden, eine anständige Rendite zu erzielen und die Zeit, die sie auf dem Aktienmarkt verbringen, durch die Schaffung eines Portfolios zu minimieren, das praktisch auf Autopilot läuft.

Der unternehmerische Investor ist bereit, mehr Zeit und Mühe in die Recherche von Wertpapieren zu investieren, in der Hoffnung, auf lange Sicht eine bessere durchschnittliche Rendite als der passive Investor zu erzielen. Grahams unternehmerischer Investor ist nicht jemand, der bereit ist, mehr Risiken einzugehen als der defensive Investor. Mit Risiken zu spielen, ist das Gebiet eines Spekulanten. Der unternehmerische Investor muss über ausreichende Kenntnisse von Wertpapieren verfügen, um seine Investitionen als Vollzeitgeschäft zu betrachten.

Der unternehmerische Ansatz ist physisch und intellektuell anstrengend, während der passive Ansatz emotional anspruchsvoll ist und vom Investor verlangt, jahrelang nichts zu tun. Es gibt keinen Mittelweg zwischen einem defensiven und einem unternehmerischen Investor. Ein gewöhnlicher Investor kann mit minimalem Aufwand ein anständiges Ergebnis erzielen, aber selbst eine marginale Verbesserung dieses Ergebnisses erfordert außergewöhnliches Wissen und Können.Ein wenig mehr Zeit und Mühe in die Verbesserung der Ergebnisse durch die Auswahl von Aktien zu investieren, wird sicherlich zu unterdurchschnittlichen Renditen führen. Daher müssen die meisten Anleger erkennen, dass sie defensive Anleger sind und geeignete Strategien anwenden sollten.

Prinzipien des Value Investing

Die prädiktiven und protektiven Ansätze

Anleger können auf zwei Arten von Marktschwankungen profitieren. Die Vorhersage beinhaltet die Schätzung des zukünftigen Wachstums der Gewinne eines Unternehmens durch mathematische Methoden. Spekulanten versuchen, den Markt zu timen, indem sie auf der Grundlage von Wachstumsprognosen kaufen und auf der Grundlage von prognostizierten Rückgängen verkaufen. Die Projektion ist gefährlich, weil die Zukunft unsicher ist und Inflation, Wirtschaftsrezessionen, Pandemien und geopolitische Umwälzungen oft ohne Vorwarnung eintreffen. Graham argumentiert, dass es eine Torheit ist, für einen gewöhnlichen Anleger zu versuchen, Geld durch Timing des Marktes zu verdienen.

Graham befürwortet einen schutzorientierten Ansatz, der nicht versucht, den Markt zu timen.Wertorientierte Anleger sollten große, konservativ finanzierte Unternehmen identifizieren und in diese investieren, deren gegenwärtiger Wert (wie durch greifbare Vermögenswerte geschätzt) deutlich unter ihren aktuellen Aktienkursen liegt. Ein auf Schutz basierender Ansatz schafft eine Marge, um ungünstige Entwicklungen in der Zukunft aufzufangen. Der Fokus liegt darauf, einen greifbaren Wert beim Kauf der Aktie zu aktuellen Preisen sicherzustellen

Denken Sie wie ein Partner

Ein Aktionär kann sich als Käufer und Verkäufer von Aktien sehen, deren Preise sich von Moment zu Moment ändern, oder als Minderheitsgesellschafter in einem privaten Unternehmen, dessen Wert von den Vermögenswerten und Gewinnen des Unternehmens abhängt. Während viele Unternehmen weit mehr wert sind als ihr Nettovermögen, werden die Käufer ihrer Aktien abhängig von den Schwankungen des Aktienmarktes.

Anleger sollten sich auf Wertpapiere beschränken, die derzeit nicht weit über ihrem greifbaren Vermögenswert verkauft werden, aus praktischen und psychologischen Gründen. Wenn ein Anleger weit über den Nettovermögenswert für eine Aktie zahlt, wird er zu einem Spekulanten, der von den Launen des Aktienmarktes abhängig ist, um einen Gewinn zu erzielen.Ein Investor, der Aktien nahe dem Nettovermögenswert eines Unternehmens kauft, kann sich jedoch als Teilhaber eines soliden und expandierenden Unternehmens betrachten, das zu einem vernünftigen Preis erworben wurde. Im Gegensatz zu dem Spekulanten, der hohe Vielfache von Gewinnen und materiellen Vermögenswerten bezahlt hat, kann er eine distanzierte Sicht einnehmen und Börsenschwankungen ignorieren. Diese konservative Politik wird wahrscheinlich besser funktionieren als riskante Investitionen, die auf erwartetes Wachstum basieren.

Treffen Sie Herrn Markt

Graham gibt die Allegorie von Herrn Markt, um die ideale Einstellung des Investors zum Aktienmarkt zu veranschaulichen. Stellen Sie sich vor, Sie haben 1000 Dollar ausgegeben, um einen kleinen Anteil an einem privaten Unternehmen zu kaufen. Einer der Partner, Herr Markt, teilt Ihnen jeden Tag mit, was Ihr Anteil wert ist und bietet an, zusätzliches Interesse am Unternehmen zu kaufen oder zu verkaufen. Im Gegensatz zu einem privaten Käufer zitiert Herr Markt oft übermäßig hohe Werte oder absurd niedrige. Angesichts dieser Situation wird sich kein vernünftiger Investor auf Herrn Markt verlassen, um den zugrunde liegenden Wert ihrer Beteiligung zu verstehen. Sie würden jedoch mehr als glücklich sein, von Herrn Markt zu kaufen, wenn er geringe Raten zitiert, und an Herrn Markt zu verkaufen, wenn er relativ hohe Raten zitiert.

Ebenso wird ein defensiver Investor, der eine wertbasierte Investition auf der Grundlage solider Geschäftsgrundlagen getätigt hat, die Aktienmarkt-Bewertung ignorieren, abgesehen davon, dass er ihre Schwankungen ausnutzt. Graham geht sogar so weit zu sagen, dass der einzige größte Grund, warum Investoren scheitern, darin besteht, dass sie zu viel Aufmerksamkeit darauf verwenden, was der Aktienmarkt gerade tut. Intelligente Investoren sollten sich wohl fühlen, ihre Aktien auch dann zu halten, wenn sie die täglichen Aktienmarktpreise jahrelang nicht sehen. Experimente haben gezeigt, dass Investoren, die häufige Nachrichtenupdates über ihre Aktien erhielten, nur die Hälfte der Renditen von Investoren erzielten, die überhaupt keine Informationen erhielten.

Ein Aktienportfolio eines defensiven Investors

Vermögensallokation

Graham schlägt für defensive Investoren eine mechanische 50-50-Aufteilung zwischen Aktien und Anleihen vor, um sich gegen den übermäßigen Kauf von Aktien in einem Bullenmarkt und den überstürzten Einstieg in Anleihen in einem Bärenmarkt zu schützen. Die einzige Maßnahme, die sie ergreifen sollten, ist, ihr Portfolio alle sechs Monate neu auszubalancieren, wenn Marktentwicklungen dieses 50-50-Verhältnis um mehr als 5% verändern.

Andererseits können unternehmerische Anleger ihre Aktien um bis zu 75% erhöhen, wenn die Märkte niedrig sind, und sie um bis zu 25% reduzieren, wenn die Märkte auf ihrem Höhepunkt sind. Allerdings ist ein Minimum von 25% in Anleihen notwendig, um den Anlegern die Ruhe zu geben, Aktien in den schlimmsten Bärenmärkten zu halten.

Anleihen

Es sei denn, Anleger befinden sich in der niedrigsten Steuerklasse, sollten sie nur steuerfreie Kommunalanleihen kaufen. Der einzige Ort, um steuerpflichtige Anleihen zu besitzen, ist innerhalb des 401(k) Kontos. Wenn die Zinssätze steigen, fallen kurzfristige Anleihen weniger als langfristige Anleihen. Aber wenn die Zinssätze fallen, wird eine langfristige Anleihe kurzfristige übertreffen. Daher ist es am besten, Anleihen zu kaufen, die in fünf bis zehn Jahren fällig werden, da sie relativ stabil bleiben. Anleihefonds sind eine bessere Idee als einzelne Anleihen, da sie eine einfache Möglichkeit zur Diversifikation und Risikoreduzierung bieten.

Investmentfonds

Ein defensiver Investor kann zwei Ansätze zur Aktienauswahl verfolgen. Erstens können sie sich auf einen diversifizierten Querschnitt des Marktes durch einen Indexfonds verlassen.Zweitens können sie ein quantitativ getestetes Portfolio zuverlässiger Aktien erstellen.

Investmentfonds sind eine fantastische Möglichkeit für einen defensiven Investor, die Vorteile des diversifizierten Aktienbesitzes zu nutzen, ohne den Aufwand, sein Portfolio aktiv zu überwachen. Die beste langfristige Wette eines defensiven Investors besteht darin, in Indexfonds zu investieren, die alle Aktien im Markt besitzen, ohne zu versuchen, die "besten" Aktien auszuwählen. Die geringen Handelskosten und Betriebsausgaben bedeuten, dass ein Indexfonds auf lange Sicht die meisten Investmentfonds übertreffen wird. Sowohl Graham als auch Warren Buffet empfehlen Indexfonds als die beste Wahl für Privatanleger, um Aktien zu besitzen. Nutzen Sie das Durchschnittskosteneffekt, indem Sie jeden Monat den gleichen Betrag in ein Portfolio von Indexfonds investieren. Diese einfache Praxis stellt sicher, dass Sie mehr Anteile kaufen, wenn die Märkte niedrig sind, als wenn sie hoch sind.

Aktienauswahl

Wenn Sie die intellektuelle Herausforderung des Aktienauswahl genießen, können Sie den Indexfonds zur Grundlage Ihres Portfolios machen und mit einem kleinen Teil der Mittel (~10%) auf Aktien experimentieren.Hier sind Grahams Regeln für das Aktienportfolio des defensiven Investors:

1. Es sollte eine angemessene Diversifikation mit mindestens zehn Aktien und maximal 30 geben. Vermeiden Sie eine übermäßige Exposition gegenüber einer einzigen Branche.
2. Jedes ausgewählte Unternehmen muss bedeutend, prominent und konservativ finanziert sein.
3. Jedes Unternehmen muss zehn Jahre kontinuierliche Dividendenzahlungen vorweisen können.
4. Der Investor darf nicht mehr als das 25-fache des durchschnittlichen Gewinns der letzten sieben Jahre und nicht mehr als das 20-fache des durchschnittlichen Gewinns des letzten Jahres bezahlen.

Investoren dürfen nicht nach überdurchschnittlichen Renditen suchen, indem sie in Wachstumsaktien investieren. Sie bergen aufgrund des hohen spekulativen Elements in ihren Preisen zu viel Risiko. Stattdessen müssen sie sich auf große, etablierte Unternehmen mit einer Geschichte rentabler Geschäfte, stabiler finanzieller Verhältnisse und angemessener Gewinn-/Ertragsverhältnisse beschränken.

Die Wall Street berechnet das Preis-/Ertragsverhältnis hauptsächlich auf Basis des Gewinns des nächsten Jahres.Graham besteht jedoch darauf, das Kurs-Gewinn-Verhältnis auf der Grundlage eines mehrjährigen Durchschnitts der vergangenen Renditen zu berechnen, was die Wahrscheinlichkeit verringert, dass ein Investor das Unternehmen einfach überbewertet, weil es ein ungewöhnlich profitables Jahr hatte oder hohe Umsatzprognosen hat. Nehmen wir an, ein Unternehmen hat in den letzten sechs Jahren $0,50 pro Aktie verdient, aber in den letzten 12 Monaten $3. Bei 25-fachem KGV (basierend auf dem letzten Jahr) würde die Aktie mit $75 bewertet. Im Gegensatz dazu, bewertet mit dem 25-fachen des durchschnittlichen Gewinns der letzten sieben Jahre, würde die Aktie nur mit $21,43 bewertet.

Aktienanalyse für defensive Anleger

Hier sind Grahams Kriterien für die Aktienauswahl:

1. Größe des Unternehmens:

Wählen Sie Unternehmen mit mindestens 2 Milliarden Dollar Jahresvermögen, um sicherzustellen, dass sie groß genug sind, um hohe Volatilität bei den Aktienkursen zu vermeiden.

2. Starke Finanzen

Die aktuellen Vermögenswerte des Unternehmens müssen doppelt so hoch sein wie die aktuellen Verbindlichkeiten, um eine Absicherung für schwierige Zeiten zu gewährleisten. Die langfristigen Schulden dürfen das Betriebskapital nicht überschreiten. Im Jahr 2003 erfüllten etwa 120 der S&P 500 Unternehmen dieses Verhältnis.

3. Ertragsstabilität:

Es muss in den letzten zehn Jahren einige Erträge für die Stammaktie gegeben haben. 86% der Unternehmen im S&P-Index erzielten von 1993 bis 2002 jedes Jahr positive Erträge.

4. Dividendenhistorie:

Sie sollten mindestens 20 Jahre lang ununterbrochene Zahlungen verarbeitet haben. Über 255 Unternehmen haben von 1993 bis 2002 Dividenden gezahlt.

5. Ertragswachstum:

Das Unternehmen sollte einen Mindestanstieg von mindestens 33% bei den Gewinnen pro Aktie in den letzten zehn Jahren aufweisen. Über 260 Unternehmen erfüllten diesen Standard bis 2002.

6. Mäßiges Kurs-Gewinn-Verhältnis:

Der aktuelle Preis der Aktie sollte nicht mehr als das 15-fache des durchschnittlichen Gewinns der letzten drei Jahre betragen. Dieser Multiplikator, angepasst an die Werte von 2002, beträgt 22,5 Mal den durchschnittlichen Gewinn der letzten drei Jahre.

7. Mäßiges Verhältnis von Preis zu Vermögenswerten:

Der Aktienpreis darf nicht mehr als das 1,5-fache des letzten Buchwerts betragen. Wenn der Gewinnmultiplikator unter 15 liegt, kann er einen höheren Vermögensmultiplikator rechtfertigen.

Grahams Faustregel besagt, dass der Gesamtmultiplikator der Gewinne und der Buchwertmultiplikator eines Unternehmens 22,5 nicht überschreiten sollte. Das gesamte Aktienportfolio muss ein Gewinn/Preis-Verhältnis aufweisen, das mindestens so hoch ist wie der aktuelle Anleihekurs. Wenn Sie diese Art der Analyse schwierig finden, vermeiden Sie die Auswahl von Aktien und investieren Sie ausschließlich in Indexfonds.

Graham hat diesen Ansatz entwickelt, um ein Kernportfolio zu erstellen, das minimalen Wartungsaufwand erfordert und maximale Chancen auf eine stetige Rendite bietet. Nach der Erstellung des ursprünglichen Portfolios ist es ein klares Zeichen, dass etwas schief gelaufen ist, wenn der Investor mehr als zweimal im Jahr handelt. Der defensive Investor gewinnt das Rennen, indem er still sitzt. Indem er sich an eine Autopilot-Formel für Anlageentscheidungen hält, gibt der defensive Investor das Risiko auf, über Aktienbewegungen zu spekulieren und sich über Marktschwankungen Sorgen zu machen.

Sicherheitsmarge

Ein Investor muss bei jeder Investition auf eine Sicherheitsmarge bestehen, um negative Veränderungen aufzufangen. Diese Sicherheitsmarge ist die Differenz zwischen dem Prozentsatz der Gewinne zum gezahlten Preis und dem Zinssatz für Anleihen.Der Preis, zu dem Sie die Aktie erwerben, ist der entscheidende Faktor dafür, ob es sich um einen guten oder schlechten Kauf handelt. Sie sollten selbst das beste Unternehmen überspringen, wenn der Preis zu hoch steigt, und selbst das schlechteste Unternehmen in Betracht ziehen, wenn der Aktienkurs niedrig genug sinkt, um eine erhebliche Sicherheitsmarge zu schaffen.

Nehmen wir an, ein Investor kauft eine Aktie, die jährlich um 10% wachsen kann, zu einem Zeitpunkt, an dem der Markt jährlich um 5% wächst - aber es ist auf dem Höhepunkt eines Bullenmarktes, und die Aktie fällt im folgenden Jahr um 50%. Selbst wenn die Aktie weiterhin 5% über dem Marktwert performt, wird es mehr als 16 Jahre dauern, bis der Investor den Markt überholt hat. Alles nur, weil sie zum falschen Preis gekauft haben. Indem Sie sich weigern, zu viel zu bezahlen, minimieren Sie die Chancen auf Vermögenszerstörung.

Mit Value-Investing können Sie auf lange Sicht zufriedenstellende Anlageergebnisse erzielen, das Risiko reduzieren und ohne Schlafverlust über periodische Marktschwankungen erzielen. Alles, was es erfordert, ist die Disziplin, niemals weit über dem greifbaren Vermögenswert zu kaufen, dem Drang zu widerstehen, in glamouröse Wachstumsaktien zu investieren, und die Denkweise eines Spekulanten durch den Anlageansatz eines Partners zu ersetzen.