지능적인 투자자

시놉시스

이 책은 시장을 이기는 방법을 가르쳐주지 않습니다. 그러나 위험을 줄이고, 자본을 손실로부터 보호하며, 장기적으로 안정적인 수익을 생성하는 방법을 가르쳐줍니다. 워렌 버핏은 지능적인 투자자를 ""투자에 관한 최고의 책이라고 말합니다.""

벤자민 그레이엄의 검증된 가치 투자 접근법은 미래의 주가를 예측하는 위험한 시도를 회사의 실질적인 자산에 기반한 건실한 투자로 대체합니다.

벤자민 그레이엄의 지능적인 투자자은 일반 투자자를 괴롭히는 시장 변동의 공포를 피하기 위해 필요한 투자자의 마인드셋을 갖추는 데 필요한 모든 것을 제공합니다. 평범하지 마십시오. 지능적이게 되십시오.

상위 20개의 통찰력

1. 투자자에는 두 가지 종류가 있습니다. 방어적 투자자는 자본을 손실로부터 보호하고, 적절한 수익을 생성하며, 자주 결정하는 것을 최소화하는 것을 목표로 합니다. 기업가 투자자는 대부분의 시간을 자신의 포트폴리오를 적극적으로 관리하는 데 투자합니다. 기업가 투자자는 방어적 투자자보다 더 많은 위험을 감수하지 않지만 주식 선택에 더 많이 투자합니다.
2. 아르바이트 투자자들은 방어적인 투자 전략을 고수해야 합니다. 방어적인 투자자들은 최소한의 노력과 능력으로 적절한 결과를 얻을 수 있습니다. 그러나 이 결과에서 조금이라도 개선하는 것은 매우 어렵고 특별한 지식과 기술이 필요합니다. 조금 더 시간과 노력을 들여 시장을 앞선다는 시도는 주로 평균 이하의 수익을 가져옵니다.
3. 투자와 투기를 혼동하는 것은 비용이 많이 드는 실수가 될 수 있습니다. 투기가들은 미래 성장 전망을 기반으로 핫한 주식을 사고, 반면에 투자는 원금의 안전과 적절하지만 특별하지 않은 수익을 보장하기 위해 기본 사업에 대한 철저한 분석에 기반을 두고 이루어집니다. 주식에 투자할 때는 매일 주가를 따라가지 않아도 편안하게 소유할 수 있을 때만 투자하십시오.
4. 다음 큰 성장 주식에 베팅하려는 충동을 억제할 수 없다면, 투기에 대한 엄격한 제한을 설정하십시오. 투기 활동을 위해 자본의 10% 미만을 가진 별도의 투기 계좌를 유지하십시오. 투자 계좌와 투기 계좌의 돈을 섞어서는 안됩니다.
5. 높은 성장 산업에 투기하는 것은 위험한 생각이며, 높은 성장 주식도 위험한 생각입니다. 사업의 성장 전망이 투자자에게 이익을 가져다주는 것은 아닙니다. 이러한 주식은 종종 고평가되어 성장이 비례적인 수익을 가져오지 않을 수 있습니다. 포춘 500의 가장 큰 150개 회사 중 단 8개만이 20년 동안 수익을 최소한 15% 성장시켰습니다.
6. 그레이엄은 투자자들에게 첫 공개 주식(IPO)을 피하도록 강력히 권장합니다. IPO는 종종 황소 시장에서 일어나고 과대 평가를 초래합니다. 곰 시장이 시작되면, 이런 과열된 투기 주식이 가장 먼저 추락하고 큰 손실을 초래합니다. 1980년부터 2001년까지 첫 공개 가격에서 모든 IPO를 사고 3년 동안 보유한 투자자는 시장을 매년 23% 미달하게 했습니다. 새로운 이름 없는 소규모 기업의 주식이 명성 있는 중견 기업보다 높게 책정될 때 황소 시장의 끝을 예측하는 확실한 방법입니다. 1980년대의 황소 시장은 4000개 이상의 주식을 만들어냈습니다. 이것은 1987년의 붕괴를 초래했습니다. 1988년부터 1990년 사이에 IPO는 거의 없었고, 이것이 90년대의 황소 시장을 이끌었습니다.이 기간 동안 5000개가 넘는 새로운 주식이 생겨나서 2001년 닷컴 버블이 터졌습니다.
7. 일반 투자자들이 시장을 예측하는 것은 위험합니다. 가치 투자자들은 대신 현재의 주식 가격보다 현물 자산으로 추정되는 가치가 훨씬 낮은 대형, 보수적으로 재무 구조를 갖춘 회사를 식별하고 투자합니다. 불확실한 미래를 예측하려는 시도는 없으며, 불리한 개발을 흡수할 수 있는 여유가 충분합니다.
8. 어떤 보안을 그것의 현물 자산 가치보다 훨씬 높은 가격에 절대로 사지 마세요. 뛰어난 회사들은 종종 그들의 현물 자산 가치의 몇 배가 되는 가치가 있지만, 투자자는 주식 시장의 변동에 너무 의존하게 됩니다. 반대로, 현물 자산 가치에 가까운 주식을 사는 투자자는 그가 합리적인 가격에 건실한 사업에 투자했다는 확신을 가지고 시장의 변동을 무시할 수 있습니다.
9. 가격과 가치는 두 가지 다른 개념입니다. 당신이 투자한 사업에 불합리한 투자자로서의 Mr. Market을 생각해보세요. 그는 자주 마음을 바꾸고 당신의 주식에 대해 매우 다른 가격을 제시합니다.그의 행동은 기업 가치에 대한 근본적인 인식을 크게 바꾸지는 않을 것입니다. 그러나 그의 가격이 기업 가치보다 훨씬 낮을 때 기꺼이 사고, 그의 가격이 기업 가치보다 훨씬 높을 때 팔 것입니다.
10. 곰 시장의 시작은 지능적인 투자자에게 좋은 소식입니다. 그들은 주식이 가격이 오르면 위험해지고 가격이 떨어지면 위험성이 줄어든다는 것을 인식합니다. 곰 시장은 자산 가치에 가까운 주식을 사고 지속 가능한 부를 쌓는 데 상당히 안전한 시기입니다.
11. 방어적 투자자의 포트폴리오는 시장 상황에 관계없이 고급 채권에 50%, 일반 주식에 50%를 가져야 합니다. 이렇게 하면 황소 시장에서 과도한 주식을 사는 것을 방지하고 곰 시장에서 채권으로 몰리는 것을 방지할 수 있습니다. 포트폴리오를 설정한 후에는 방어적 투자자는 시장 변동이 이 비율을 5% 이상 바꾸면 6개월마다 재조정합니다.
12. 기업가 투자자의 전문 분석에 대한 자신감은 시장이 위험하게 높을 때 주식 구성 요소를 25%로 줄이고 곰 시장의 바닥에서 주식 구성 요소를 75%로 늘릴 수 있습니다.그러나 채권에 최소 25% 투자하는 것이 필수적이며, 이는 투자자가 최악의 곰 시장에서도 주식을 계속 보유할 수 있는 여유를 제공합니다.
13. 세금이 면제된 지방채만 구입하십시오. 단, 가장 낮은 세금 브래킷에 속하는 경우에는 제외입니다. 이자율 변동에 상대적으로 안정적인 5년에서 10년 만기의 채권을 선택하십시오. 채권 펀드는 개별 투자자에게 훌륭한 선택이며, 저렴하고 쉽게 위험을 분산시킬 수 있습니다.
14. 그레이엄과 워렌 버핏 모두 방어적인 투자자에게는 인덱스 펀드가 최고의 장기 베팅이라고 권장합니다. 인덱스 펀드는 어떤 주식 선택도 없이 전체 시장의 단면을 소유하고 있습니다. 인덱스 펀드는 화려하지 않고 안정적인 수익을 보여주지만, 위험이 낮고 역사적으로 20년 기간 동안 대부분의 상호 기금을 능가했습니다.
15. 주식 선택을 즐긴다면, 포트폴리오의 기반이 되는 인덱스 펀드를 만들고, 약 10%의 자금으로 실험해 보십시오. 평균 12개월 수익의 22.5배 이하로 가격이 책정된 주식만 구입하십시오. 주식 가격은 장부 가치의 1.5배를 초과해서는 안됩니다.책값 배수가 낮으면, 수익 배수는 높을 수 있습니다. 그러나 수익의 배수와 책값의 배수의 곱은 22.5를 초과해서는 안됩니다.
16. 집중 편향에 휘둘리지 마십시오. 친숙함은 종종 투자자들이 주식을 선택하기 전에 필요한 심사숙고를 하는 것을 방해합니다. 많은 평균 투자자들은 친숙한 주식이나 자신의 회사의 주식을 사는 실수를 합니다. 평균적으로, 401(k) 투자자들은 그들의 은퇴 자산의 25%에서 30%를 그들의 회사의 주식에 보유하고 있습니다.
17. 그레이엄은 가격/수익 비율을 계산하기 위해 과거 수익의 다년 평균을 사용하도록 주장합니다. 지난 6년 동안 주당 0.50달러를 벌었지만 지난 12개월 동안 3달러를 벌었던 회사를 생각해보십시오. 지난해를 기준으로 25배의 P/E 비율에서는 주식이 75달러로 평가될 것입니다. 반면, 지난 7년 동안의 평균 수익에 25배를 곱하면 주식은 단지 21.43달러로 평가될 것입니다.
18. 손실 방지가 이익 향상보다 우선합니다. 투자자가 평균 시장 수익률보다 5% 높은 수익을 창출할 수 있는 황소 시장의 정점에서 주식을 사는 것을 가정해보십시오.황소 시장이 끝나고 다음 해 주식이 50% 하락합니다. 주식이 매년 10%씩 상승하더라도 시장 수익을 따라잡기 위해서는 16년 이상이 걸립니다.
19. 안전 마진은 손실을 방지하고 상승 잠재력을 향상시키는 데 필수적입니다. 주식 가격은 그 기초 자산 가치보다 훨씬 낮아야 합니다. 1973년 워렌 버핏은 워싱턴 포스트에 투자했을 때 그 가격은 8300만 달러였고, 그 자산은 최소한 4억 달러 이상이었습니다. 이 투자는 상당한 안전 마진과 엄청난 성장 잠재력을 모두 가지고 있었습니다.
20. 그레이엄은 최소한의 유지 관리가 필요하고 안정적인 수익의 최대 확률을 제공하는 신뢰할 수 있는 포트폴리오를 만들기 위한 접근법을 설계했습니다. 투자 결정에 대한 공식을 고수함으로써 방어적 투자자는 주식 움직임에 대한 추측의 위험을 포기하고 안정적인 수익을 얻습니다. 초기 구성 후에 투자자가 1년에 두 번 이상 거래하면 무엇인가 잘못된 것이 분명한 신호입니다.

요약

가격과 가치는 두 가지 다른 개념이며, 주식 가격은 종종 회사의 실제 가치를 반영하지 않습니다.더 많은 위험은 반드시 더 많은 이익과 상관관계가 있는 것은 아닙니다. 반대로, 상당한 안전 마진과 주식 가격과 기본 자산 가치의 차이는 손실을 방지하면서 잠재적인 상승을 개선할 수 있습니다. 가치 투자는 시장 가격을 추적할 필요 없이 안정적인 수익을 보장하는 핵심 포트폴리오를 만드는 데 도움이 될 수 있습니다.

그레이엄의 가치 투자 접근법은 투자를 보호하고 적절한 주식 시장 수익을 창출하는 안정적이고 위험 없는 경로입니다. 이는 미래의 주식 가격에 대한 위험한 추측을 투자를 위험에서 벗어나게 하고 부를 쌓는 체계적인 방법으로 대체합니다.

투자자와 투기자

투자와 투기를 구분하는 것이 중요합니다. 그레이엄에 따르면, 투자는 원금의 안전과 적절한 수익을 약속하는 철저한 분석에 기반을 두고 있습니다. 이 정의의 세 가지 구성 요소는 중요합니다:

1. 회사의 기본 사업에 대한 철저한 분석에 기반한 구매를 기반으로 합니다.
2. 심각한 손실을 방지하는 데 초점을 맞춥니다.
3. "적절한" 이익을 추구하고, 비정상적인 이익을 추구하지 않습니다.

반면에, 투기자들은 예상되는 미래의 가격 상승에 기반하여 주식을 사는 경향이 있습니다. 마진 거래를 하거나 "핫한" 주식을 사는 모든 비전문가는 사실상 투기하거나 도박하는 것입니다. 투기는 부를 축적하는 확률을 낮춥니다. 투자 결정을 내리는 것처럼 착각하며 투기하지 마십시오. 투기하고 싶다면, 자본의 작은 부분(10% 미만)을 별도의 기금에 두십시오.

효과가 없는 투기적 접근법

1. 성장주에 내기를 거는 것

많은 투자자들이 성장주의 매력에 빠집니다. 성장주가 과거에 평균보다 더 잘 성과를 내었고, 미래에도 그럴 것으로 예상된다고 해서 반드시 그럴 것이라는 것은 아닙니다. - 이것은 위험입니다.

• 가장 유망한 회사를 선택하고 가장 신뢰할 수 있는 산업에 집중하는 확실한 방법은 없습니다.
• 좋은 실적을 가진 일반 주식은 상응하는 프리미엄으로 판매됩니다. 투자자가 회사의 전망에 대해 옳을 수 있지만, 그는 아마도 주식에 과다 지불했을 가능성이 있기 때문에 이익을 보지 못할 수 있습니다.
• 평소보다 빠른 성장은 크기 증가로 인해 후속 성장이 더 어려워지기 때문에 영원히 계속될 수 없습니다. 1960년부터 1999년까지, 포춘 500 리스트의 가장 큰 150개 회사 중 8개만이 20년 동안 최소 15% 이상의 이익을 성장시켰습니다. 1992년부터 2002년 12월까지, 대형 성장 회사에 투자하는 펀드는 매년 평균 3.7% 포인트로 주식 시장을 하회했습니다.
• 성장주는 매우 휘발성이 있어 매우 투기적인 위험 요소가 생깁니다. 주식이 오를수록, 투기열이 높아지고, 위험성이 높아집니다. 경험 많은 투자자들은 1950년대 항공주와 닷컴 버블 동안 인터넷 주식에 투기하다가 투자금을 모두 잃어버린 적이 있습니다.
• 손실을 피하는 것이 이익을 향상시키는 것보다 우선합니다. 가치의 95% 손실을 만회하려면 투자자는 놀라운 1900%의 이익을 얻어야 합니다.

2. 초기 공개 주식

그레이엄은 투자자들에게 초기 공개 주식(IPOs)을 구매하는 것을 피하도록 경고하며, 특히 황소 시장에서는 두 가지 이유로 피해야 한다고 말합니다.첫째, IPO는 더 높은 내장 수수료를 제공하므로 판매가 더 어렵습니다. 둘째, 신규 발행은 거의 항상 황소 시장의 정점에서 판매됩니다. 상승 시장에서의 초기 IPO는 후속 IPO에 대한 열광을 촉발하는 이익을 가져옵니다. 황소 시장의 끝을 나타내는 명확한 신호는 작고 무명의 회사들의 IPO가 오랜 역사를 가진 중소기업보다 주식 가치가 높을 때입니다. 이 새로운 주식들의 가격은 보통 새로운 최저점으로 떨어지기 때문에, 그레이엄은 투자자들에게 이런 비싼 추측에서 멀리 떨어져 있도록 경고합니다.

1980년대 황소 시장에서는 4000개의 주식이 시장에 쏟아져 나와 1987년의 붕괴를 초래했습니다. 1988년부터 1990년 사이에 IPO는 거의 없었고, 이는 90년대 황소 시장에 기여했는데, 이때는 거의 5000개의 새로운 주식이 상장되었습니다. 닷컴 버블이 터진 후, 2001년에는 단 88개의 회사만이 IPO를 발행했습니다. 1980년부터 2001년까지 공개 종가에서 모든 IPO를 사들인 투자자는 시장을 23% 이상 연간으로 하회했을 것입니다.

수비형과 진취형 투자자

그레이엄에 따르면 투자자에는 두 가지 유형이 있습니다: 수비형과 진취형 투자자.

방어적인 투자자들은 주로 손실을 피하고, 적절한 수익을 창출하며, 자동으로 운영되는 포트폴리오를 만들어 주식 시장에 소비하는 시간을 최소화하려고 합니다.

기업가 투자자는 보안을 연구하는 데 더 많은 시간과 노력을 기울여 장기적으로 수동 투자자보다 평균 수익률을 높이려고 합니다. 그레이엄의 기업가 투자자는 방어적 투자자보다 더 많은 위험을 감내할 사람이 아닙니다. 위험을 감내하는 것은 투기가의 영역입니다. 기업가 투자자는 투자를 전문적인 사업으로 간주할 만큼의 충분한 보안 지식을 가져야 합니다.

기업가적 접근법은 신체적이고 지적으로 힘들지만, 수동적 접근법은 투자자에게 몇 년 동안 아무것도 하지 않을 것을 요구하며, 이는 감정적으로 요구하는 것입니다. 방어적 투자자와 기업가 투자자 사이에는 중간 지점이 없습니다. 일반 투자자는 최소한의 노력으로 적절한 결과를 얻을 수 있지만, 이 결과를 조금이라도 개선하려면 탁월한 지식과 기술이 필요합니다.주식 선택을 통해 결과를 개선하기 위해 약간 더 많은 시간과 노력을 투자하는 것은 평균 이하의 수익률을 가져올 것입니다. 따라서 대부분의 투자자들은 자신들이 방어적 투자자라는 것을 인식하고 적절한 전략을 사용해야 합니다.

가치 투자의 원칙

예측적 접근법과 보호적 접근법

투자자들은 두 가지 방법으로 시장의 변동을 활용할 수 있습니다. 예측은 수학적 방법을 통해 회사의 수익 성장을 추정하는 것을 포함합니다. 투기가들은 성장 예측을 기반으로 매수하고 예측된 하락을 기반으로 매도하여 시장을 타이밍하려고 합니다. 예측은 미래가 불확실하며, 인플레이션, 경제 침체, 팬데믹, 지정학적 혼란이 종종 경고 없이 도착하기 때문에 위험합니다. 그레이엄은 일반 투자자가 시장 타이밍으로 돈을 벌려고 시도하는 것은 어리석은 짓이라고 주장합니다.

그레이엄은 시장 타이밍을 시도하지 않는 보호 기반의 접근법을 주장합니다.가치 투자자들은 대형이며 보수적으로 재무 구조를 갖춘 회사를 식별하고 투자해야 하며, 그러한 회사의 현재 가치(유형 자산에 의해 추정)는 현재의 주식 가격보다 훨씬 낮아야 합니다. 보호 기반 접근법은 미래의 불리한 개발을 흡수하는 여유를 만듭니다. 초점은 주식을 현재 가격에 구매할 때 유형 가치를 확보하는 데 있습니다.

파트너처럼 생각하라

주주는 순간마다 가격이 변하는 주식의 매수자와 매도자로, 또는 자산과 이익에 따라 가치가 결정되는 사모 기업의 소수 파트너로 자신을 볼 수 있습니다. 많은 회사들이 그들의 순자산보다 훨씬 더 가치가 있지만, 그들의 주식을 사는 사람들은 주식 시장의 변동에 의존하게 됩니다.

투자자들은 실용적이고 심리적인 이유로 현재 그들의 유형 자산 가치보다 그리 높지 않은 가격으로 판매되는 증권에 자신을 제한해야 합니다. 투자자가 순자산 가치보다 훨씬 높은 가격으로 주식을 사면, 그들은 주식 시장의 변동에 의존하는 투기가가 됩니다.그러나, 회사의 순자산 가치 근처에서 주식을 사는 투자자는 합리적인 가격으로 건실하고 확장 중인 사업의 일부 소유자라고 생각할 수 있습니다. 수익과 유형자산의 높은 배수를 지불한 투기가와 달리, 그들은 냉정한 시각을 유지하고 주식 시장의 변동을 무시할 수 있습니다. 이 보수적인 정책은 예상 성장에 기반한 위험한 투자보다 더 잘 통할 가능성이 높습니다.

미스터 마켓을 만나보세요

그레이엄은 투자자가 주식 시장에 대한 이상적인 태도를 설명하기 위해 미스터 마켓의 비유를 사용합니다. 당신이 사적 사업에 1000달러를 지불하여 작은 지분을 사는 상상을 해보세요. 파트너 중 한 명인 미스터 마켓이 매일 당신의 지분이 얼마인지 알려주고 사업에 대한 추가적인 이해관계를 사거나 팔기를 제안합니다. 사적 구매자와 달리, 미스터 마켓은 종종 과도하게 높은 가치나 어처구니 없이 낮은 가치를 견적합니다. 이런 상황에서, 이치에 맞는 투자자가 그들의 지분의 근본적인 가치를 이해하기 위해 미스터 마켓에 의존할 방법은 없습니다. 그러나, 그들은 미스터 마켓이 저렴한 가격을 견적할 때 그로부터 사고, 상대적으로 높은 가격을 견적할 때 그에게 팔기를 더없이 기꺼이 할 것입니다.

마찬가지로, 방어적인 투자자가 건실한 사업 기본에 기반한 가치 투자를 한 경우에는 주식 시장의 평가를 무시하고 그 변동을 이용할 뿐입니다. 그레이엄은 투자자들이 실패하는 가장 큰 이유는 주식 시장이 현재 어떻게 움직이는지에 너무 많은 주의를 기울인다는 것이라고 말하기까지 합니다. 지능적인 투자자들은 몇 년 동안 일일 주식 시장 가격을 보지 않아도 주식을 계속 보유하는 데 편안해야 합니다. 실험에서는 주식에 대한 뉴스 업데이트를 자주 받는 투자자들이 전혀 정보를 받지 않는 투자자들의 수익의 절반만 얻었다는 것이 증명되었습니다.

방어적 투자자의 주식 포트폴리오

자산 배분

그레이엄은 방어적 투자자들이 황소 시장에서 주식을 과다 구매하는 것을 방지하고, 곰 시장에서 채권으로 몰리는 것을 방지하기 위해 주식과 채권 사이에 기계적인 50-50 분할을 제안합니다. 그들이 취해야 할 유일한 조치는 시장의 변동이 이 50-50 비율을 5% 이상 바꾸면 6개월마다 포트폴리오를 재조정하는 것입니다.

반면에, 기업가 투자자들은 시장이 낮을 때 주식을 75%까지 늘릴 수 있고, 시장이 정점에 이를 때는 25%까지 줄일 수 있습니다. 그러나 최악의 곰 시장에서 주식을 계속 보유할 수 있도록 투자자에게 안심을 주기 위해 채권에 최소 25%는 투자해야 합니다.

채권

투자자가 최저 세금 브래킷에 있지 않다면, 그들은 오직 면세 지방 채권만을 구매해야 합니다. 과세 채권을 소유할 수 있는 유일한 장소는 401(k) 계좌입니다. 이자율이 상승하면, 단기 채권은 장기 채권보다 덜 떨어집니다. 그러나 이자율이 하락하면, 장기 채권이 단기 채권을 능가합니다. 따라서 이자율을 추측하는 것을 피하기 위해, 상대적으로 안정적인 5년에서 10년 만기 채권을 사는 것이 최선입니다. 채권 펀드는 개별 채권보다 더 좋은 생각이며, 이는 다양성을 높이고 위험을 줄이는 쉬운 방법을 제공하기 때문입니다.

상호 기금

방어적 투자자는 주식 선택에 두 가지 접근법을 따를 수 있습니다. 첫째, 그들은 인덱스 펀드를 통해 시장의 다양한 부분에 의존할 수 있습니다.둘째, 그들은 신뢰할 수 있는 주식의 양적으로 테스트된 포트폴리오를 만들 수 있습니다.

상호 기금은 방어적 투자자가 자신의 포트폴리오를 적극적으로 모니터링하는 노력 없이 다양한 주식 소유의 상승을 포착하는 뛰어난 방법입니다. 방어적 투자자의 최선의 장기 베팅은 "최고의" 주식을 선택하려고 하지 않고 시장의 모든 주식을 소유하는 지수 기금에 투자하는 것입니다. 낮은 거래 비용과 운영 비용은 지수 기금이 장기적으로 대부분의 상호 기금을 능가하게 만듭니다. 그레이엄과 워렌 버핏 모두 개인 투자자가 주식을 소유하는 가장 좋은 선택은 지수 기금이라고 권장합니다. 매달 동일한 금액을 지수 기금 포트폴리오에 투자하여 달러 비용 평균화를 활용하세요. 이 간단한 실천은 시장이 낮을 때보다 높을 때 더 많은 주식을 사게 합니다.

주식 선택

주식을 고르는 지적 도전을 즐긴다면, 포트폴리오의 기반으로 지수 기금을 만들고 주식에 대해 약 10% 정도의 작은 부분을 실험할 수 있습니다.다음은 그레이엄의 방어적 투자자의 주식 포트폴리오에 대한 규칙입니다:

1. 적어도 10개의 주식과 최대 30개의 주식으로 충분히 다양화해야 합니다. 단일 산업에 과도하게 노출되지 않도록 주의하십시오.
2. 선택된 각 회사는 중요하고, 유명하며, 보수적으로 재무를 운영해야 합니다.
3. 각 회사는 10년 동안 연속적인 배당금을 지불해야 합니다.
4. 투자자는 7년 동안의 평균 수익의 25배 이상, 그리고 지난 해의 평균 수익의 20배 이상을 지불해서는 안됩니다.

투자자들은 성장주에 투자하여 평균 이상의 수익을 추구해서는 안됩니다. 그들의 가격에는 높은 투기 요소가 포함되어 있어 위험이 너무 큽니다. 대신, 그들은 수익성 있는 운영, 안정적인 재무 상태, 그리고 합리적인 이익/수익 비율을 가진 대형 기업에 자신들을 제한해야 합니다.

월스트리트는 주로 내년의 수익에 기반하여 가격/수익 비율을 계산합니다.그러나 그레이엄은 과거 수익의 다년 평균을 기반으로 가격/수익 비율을 계산하도록 주장하며, 이는 투자자가 회사를 과대평가하는 가능성을 줄입니다. 이는 회사가 이상하게도 이익을 내는 한 해를 가지거나 높은 수익 예측을 가지고 있기 때문입니다. 예를 들어, 회사가 6년 동안 주당 0.50달러를 벌었지만 지난 12개월 동안 3달러를 벌었다고 가정해 봅시다. 지난 해를 기준으로 25배의 P/E 비율로, 주식은 75달러로 평가될 것입니다. 반면, 지난 7년 동안의 평균 수익을 25배로 평가하면 주식은 단지 21.43달러로 평가될 것입니다.

방어적 투자자를 위한 주식 분석

다음은 그레이엄의 주식 선택 기준입니다:

1. 기업의 규모:

주식 가격의 높은 변동성을 피하기 위해 최소 연간 자산 2조 달러를 가진 회사를 선택하십시오.

2. 강력한 재무 상태

회사의 유동 자산은 어려운 시기에 대비하기 위해 유동 부채의 두 배 이상이어야 합니다. 장기 부채는 유동자산을 초과해서는 안됩니다. 2003년에는 S&P 500 회사 중 약 120개가 이 비율을 충족했습니다.

3. 수익의 안정성:

지난 10년 동안 일반 주식에 대한 어느 정도의 수익이 있어야 합니다. S&P 지수의 86%의 회사들이 1993년부터 2002년까지 매년 양의 수익을 보였습니다.

4. 배당 기록:

적어도 20년 동안 중단 없이 지급이 이루어져야 합니다. 1993년부터 2002년까지 배당을 지급한 회사는 255개 이상이었습니다.

5. 수익 성장:

회사는 지난 10년 동안 주당 수익이 최소한 33% 이상 증가해야 합니다. 2002년 기준으로 이 기준을 충족한 회사는 260개 이상이었습니다.

6. 적정 주가/이익 비율:

주식의 현재 가격은 지난 3년 동안의 평균 수익의 15배를 넘어서는 안됩니다. 이 배수는 2002년 수준으로 조정하면 지난 3년 동안의 평균 수익의 22.5배입니다.

7. 적정 자산 대비 가격 비율:

주식 가격은 최근의 장부 가치의 1.5배를 넘어서는 안됩니다. 만약 수익의 배수가 15 이하라면, 자산의 더 높은 배수를 정당화할 수 있습니다.

그레이엄의 경험칙은 회사의 총 이익 배수와 장부 가치 배수가 22.5를 초과하지 않아야 한다는 것입니다. 주식 포트폴리오 전체는 현재 채권 수익률만큼의 이익/가격 비율을 가져야 합니다. 이 정도의 분석이 어렵다면, 주식 선택을 피하고 인덱스 펀드에 전액 투자하십시오.

그레이엄은 이 접근법을 설계하여 최소한의 유지 관리가 필요하고 안정적인 수익 가능성이 가장 높은 핵심 포트폴리오를 만들었습니다. 초기 포트폴리오를 구성한 후에 투자자가 1년에 두 번 이상 거래하면 무엇인가 잘못된 것이 분명한 신호입니다. 방어적 투자자는 가만히 앉아서 경주를 이깁니다. 투자 결정에 대한 자동 조종 공식을 고수함으로써, 방어적 투자자는 주식 움직임에 대한 추측과 시장 변동에 대한 걱정의 위험을 포기합니다.

안전 마진

투자자는 모든 투자에서 부정적인 변화를 흡수할 수 있는 안전 마진을 요구해야 합니다. 이 안전 마진은 지불한 가격에서의 이익 비율과 채권의 이자율 사이의 차이입니다.주식을 취득하는 가격이 좋은 구매인지 나쁜 구매인지를 결정하는 중요한 요소입니다. 가격이 너무 높아지면 최고의 회사도 건너뛰어야 하고, 주식이 충분히 낮아져서 안전 마진을 만들 수 있다면 최악의 회사도 고려해야 합니다.

투자자가 시장이 연간 5% 성장하는 시점에 연간 10% 성장할 수 있는 주식을 사지만, 그것이 황소 시장의 정점이고, 다음 해에 주식이 50% 떨어진다고 가정해 봅시다. 주식이 시장 가치보다 5% 더 성장하더라도, 투자자가 시장을 따라잡기 위해서는 16년 이상이 걸릴 것입니다. 그 모든 것은 잘못된 가격에 구매했기 때문입니다. 과다 지불을 거부함으로써 부를 파괴하는 가능성을 최소화합니다.

가치 투자를 통해, 장기적으로 위험을 줄이고 주기적인 시장 변동에 대해 잠을 잃지 않고도 만족스러운 투자 결과를 얻을 수 있습니다. 모든 것이 요구하는 것은 유형 자산 가치보다 훨씬 높은 가격에 구매하지 않는 규율, 화려한 성장 주식에 투자하려는 충동을 저항하고, 투기자의 마인드셋을 파트너의 투자 접근법으로 바꾸는 것입니다.