Investito

Sinossi

Desideri il giorno in cui potrai lavorare di meno e viaggiare di più? Temi di non avere mai abbastanza soldi per poterti ritirare? Seguendo l'approccio di Warren Buffett nel suo libro Investito, puoi imparare a costruire un portafoglio di investimenti che ti darà la libertà finanziaria di cui hai bisogno.

La chiave dell'approccio di Buffett è cercare aziende che puoi capire, che hanno un vantaggio competitivo intrinseco e duraturo, e che hanno una gestione di talento. Poi, calcola un buon prezzo al quale acquistare le azioni di quell'azienda.

L'investimento di valore comporta l'immersione nel mondo a volte complesso dei bilanci, ma con la pratica, puoi capire quali sono i numeri più importanti su qualsiasi Bilancio, Bilancio Patrimoniale e Stato Patrimoniale di un'azienda, e usarli per decidere se un'azienda soddisfa i tuoi criteri di investimento.

Una volta calcolato il prezzo giusto per le tue aziende target, aspetta che il prezzo delle azioni scenda a quel livello e poi acquista, sicuro nella conoscenza che hai un portafoglio anti-fragile che non solo ti darà un ottimo rendimento, ma sarà anche in grado di sopravvivere al prossimo - inevitabile - ribasso del mercato.

Riassunto

La paura impedisce a molti di noi di controllare le nostre decisioni di investimento, ma seguire l'approccio di investimento di valore di Warren Buffett può darti la libertà finanziaria.La chiave è cercare un pugno di aziende che ti daranno grandi rendimenti sugli investimenti a lungo termine. Ci sono quattro semplici regole da seguire: scegli un'azienda che sei in grado di capire; una con un vantaggio competitivo duraturo; la cui gestione ha integrità e talento; e che puoi acquistare per un prezzo che ha senso. In questo modo, puoi costruire un portafoglio anti-fragile che non solo sopravviverà all'inevitabile prossimo ribasso del mercato, ma prospererà a lungo termine.

1. Iniziare

La maggior parte di noi anela ad un certo livello di libertà finanziaria, ma è impegnata a gestire lo stress lavoro-vita, a pagare i prestiti studenteschi, a servire un mutuo, e forse ad allevare i figli mentre persegue una carriera. Nel mezzo di tutto questo è difficile fare il grande passo e creare il tuo proprio portafoglio di investimenti. Molti di noi hanno troppa paura dei rischi coinvolti in qualsiasi cosa che abbia a che fare con i mercati finanziari. Tuttavia, con un po' di educazione e pratica è possibile seguire le orme di Warren Buffett e la sua strategia di "value investing".

Nel 1956 Warren ha avviato la Buffett Partnership a Omaha, Nebraska, investendo i suoi soldi e quelli di amici e parenti. Nei successivi quattordici anni i suoi investimenti hanno registrato rendimenti annuali medi del 31,5%. Nel 1969 Buffett ha chiuso quella partnership e ha investito tutti i suoi soldi in Berkshire Hathaway, una società pubblica controllata da Buffett e dal suo partner di investimento Charlie Munger.Berkshire acquista le azioni di società quotate in borsa come Coca-Cola così come intere società come Geico. Ora conosciuto come l'Oracolo di Omaha e il decano del mondo degli investimenti di valore, la strategia di Buffett' è semplice: acquistare una meravigliosa società quando è un affare e solo quando si è certi che varrà di più tra dieci anni di quanto valga oggi; e tenerla anche se il prezzo scende.

Il problema con l'inflazione

Le recessioni ci hanno insegnato che il mercato azionario è un partner volubile. Per molti di noi, è tentante diventare un accumulatore finanziario e mettere tutto nell'equivalente finanziario di 'sotto il materasso,' cioè, acquistare titoli del Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti o T-bills, che sono garantiti dal governo federale e considerati il più vicino possibile al rischio zero. Sfortunatamente, l'inflazione accade. L'inflazione è una cosa buona in quanto aumenti di prezzo relativamente bassi e costanti portano a quello che gli economisti chiamano un ciclo virtuoso di aumento della produzione e della domanda, che porta a salari più alti e più consumo. Naturalmente, un alto tasso di inflazione è una cosa negativa - svaluta il denaro così rapidamente che salari e posti di lavoro non riescono a stare al passo. Tuttavia, anche un'inflazione moderata è negativa per i risparmiatori in quanto erode il potere d'acquisto del tuo denaro. I $100 che hai oggi non ti compreranno tanto tra dieci anni, quando i prezzi saranno aumentati in media del 3,0% ogni anno.

Infatti, devi guadagnare almeno un 3.0% di rendimento sul tuo denaro ogni anno solo per fermare la sua erosione di valore. I mercati azionari tendono a salire con l'inflazione poiché anche i ricavi e gli utili delle aziende aumentano. Quindi, l'unico modo per far crescere i tuoi risparmi è attraverso l'investimento.

Paura del mercato

Il problema con il mercato azionario, naturalmente, è che scende così come sale - e molte cose possono causare una caduta del prezzo delle azioni. Le investitrici in particolare tendono ad avere una bassa tolleranza al rischio, rendendo molte di loro riluttanti a investire nel mercato. Sembra più sicuro pagare un professionista per gestire i tuoi soldi per te - ma, quel gestore di denaro deve essere pagato indipendentemente dal fatto che effettivamente faccia guadagnare soldi per te. Se impari a praticare l'investimento di valore, puoi gestire i tuoi soldi con fiducia.

Mentre passi attraverso questi passaggi progredirai dall'Incompetenza Inconscia (non ti rendi conto di quanto poco sai), attraverso l'Incompetenza Cosciente (sai cosa devi fare ma non sai come), alla Competenza Cosciente (sai come fare questo!), e infine all'Incompetenza Inconscia (sei così bravo in questo che non devi nemmeno pensarci più). La cosa fondamentale da tenere a mente in questo momento è che non acquisterai effettivamente nulla fino a quando non avrai completato tutti questi passaggi e raggiunto un livello di Competenza Cosciente.

Quindi, quanto devi realmente investire? Per capire questo, devi comprendere come funziona il mercato e qual è il tuo vero numero di investimento.

Il mercato

'Il mercato' è un termine generico per le numerose borse valori in tutto il mondo. Negli Stati Uniti, la più conosciuta è la Borsa di New York o NYSE. Il concetto di scambio di azioni sul mercato esiste da quando i olandesi hanno inventato l'idea nel 1600, suddividendo una società in frazioni che possono essere possedute. Quando acquisti o vendi un'azione in una borsa valori, la stai comprando o vendendo a un altro investitore, non alla società stessa. Oggi, gran parte degli acquisti e delle vendite reali avviene elettronicamente piuttosto che in un caffè olandese, ma il principio è lo stesso.

Asimmetria del mercato

Alcuni secoli dopo che i olandesi hanno creato la prima borsa valori, i britannici hanno ideato l'idea della società a responsabilità limitata - esattamente come suona, questa è una struttura aziendale che limita la responsabilità dei proprietari aziendali agli attivi della società, proteggendo i loro beni privati. Questo è ottimo per incoraggiare il tipo di rischio necessario per l'imprenditorialità, ma può anche portare a società senza senso di responsabilità per le loro azioni.

Un altro aspetto del mercato azionario da tenere a mente è che la direzione ha molte più informazioni sull'azienda rispetto agli azionisti. Teoricamente, gli azionisti gestiscono indirettamente l'azienda eleggendo un consiglio di amministrazione; ma in realtà, questo è al massimo un controllo a distanza, con il consiglio che supervisiona le decisioni principali e nomina i dirigenti per gestire effettivamente l'azienda.

Abdicare al controllo

Circa l'85% del denaro nel mercato azionario proviene effettivamente da investitori individuali, persone comuni che cercano di costruire il loro gruzzolo attraverso piani 401k, IRA e polizze assicurative. Tuttavia, la maggior parte di questo investimento avviene tramite intermediari:

• Fondi comuni di investimento: Una raccolta di azioni e obbligazioni, scelte da un consulente finanziario che addebita una commissione indipendentemente dal fatto che faccia crescere o meno i tuoi soldi.
• Fondi indicizzati: Un indice di mercato è un gruppo di azioni che ci dicono come sta andando il mercato nel complesso, ad esempio, l'S&P 500 - cinquecento azioni che indicano come stanno andando le circa 6.000 azioni sul mercato. I fondi indicizzati acquistano le azioni nell'indice per seguire passivamente il mercato, addebitando una commissione inferiore rispetto a un fondo comune di investimento gestito attivamente. Buffett afferma che questa è la migliore opzione se non sei disposto a fare il tuo investimento di valore, ma significa anche che otterrai solo una media di rendimento di circa il 7,0% all'anno.
• Fondi negoziati in borsa (ETF): Un'altra idea di tracciamento dell'indice, ma un fondo che acquisti e vendi direttamente da un broker come un singolo titolo, le commissioni tendono ad essere più alte rispetto ai fondi indicizzati di mercato ma inferiori rispetto ai fondi comuni di investimento.
• Robo-advisors: Un programma informatico che offre le stesse opzioni di investimento di un consulente umano, ma a una commissione inferiore.

Tutti questi gestori di denaro ti addebitano una commissione per investire i tuoi soldi, indipendentemente dal fatto che effettivamente aumentino o meno i tuoi risparmi; e, nel migliore dei casi, la maggior parte riesce a malapena a superare la media del mercato. Se il mercato sale in media del 7,0% all'anno, ma il tuo gestore di denaro ti addebita il 2,0%, il guadagno effettivo sui tuoi risparmi è solo del 5,0%. In altre parole, diventa ancora più difficile battere il tasso di inflazione e accumulare abbastanza denaro per raggiungere la libertà finanziaria.

D'altra parte, gli studi hanno dimostrato che l'investimento di valore in stile Buffett restituisce oltre il 20% all'anno.

Calcola il tuo numero

Il primo passo per costruire la tua pratica di investimento è scrivere cosa significa per te la libertà finanziaria - forse la possibilità di lavorare meno, pagare i tuoi debiti, viaggiare, o semplicemente sentirti meno stressato?

Per capire cosa ti serve per raggiungere la tua libertà finanziaria, devi solo sapere quattro cose: quanto devi effettivamente spendere ogni anno; quanti anni ti rimangono per costruire il tuo totale di investimenti; quanto puoi permetterti di investire; e, in base a queste prime tre cose, il tuo tasso di rendimento richiesto.

Qual è la tua missione?

Data questa asimmetria di informazioni e il gran numero di aziende quotate in borsa, come inizi a restringere le tue scelte? Trova la tua missione - ciò che ti interessa veramente, i valori che vuoi portare nella tua pratica di investimento. Prenditi del tempo per elaborare la lista che definisce la tua missione. Forse il tuo focus è sul trattamento corretto dei dipendenti, non sfruttare gli animali, sostenere le comunità locali, e così via.

La missione è il primo passo che utilizzerai nella creazione della storia di un'azienda in cui stai considerando di investire.

2.Investimento di valore

Charlie Munger ha delineato le basi della strategia di investimento di valore in quattro semplici principi, le cose che devono applicarsi prima di investire denaro in un'azienda:

• Deve essere un'azienda che sei in grado di capire
• Deve avere un vantaggio competitivo duraturo
• Ha una gestione con integrità e talento
• Puoi acquistarla per un prezzo che ha senso e offre un margine di sicurezza

Prima di esaminare ciascuno di questi principi più in profondità, dobbiamo considerare il modo in cui il mercato funziona realmente.

EMH

L'ipotesi di mercato efficiente o EMH presume che le persone siano attori razionali che comprano e vendono un titolo in base al suo valore, e che il prezzo di un titolo rifletta quindi tutte le informazioni disponibili in qualsiasi momento. L'EMH afferma che il motivo per cui i professionisti raramente "battano il mercato" è perché il prezzo si adegua sempre non appena sono disponibili nuove informazioni.

Eppure, il Buffett Partnership originale ha avuto rendimenti annuali medi superiori al 30%. Un sostenitore accademico dell'EMH ha affermato che Buffett era solo fortunato, come una scimmia che lancia monete.Nel 1984 Warren pubblicò la sua risposta, un articolo sulla rivista della Columbia Business School in cui sottolineava che se avessi trovato un gruppo di scimmie fortunate che provenivano tutte dallo stesso zoo di Omaha, saresti stato abbastanza sicuro di essere sulla strada giusta!

In effetti, ha detto Buffett, il mercato è tutt'altro che efficiente perché gli investitori possono sfruttare le lacune tra prezzo e valore. Inoltre, i gestori di fondi spesso comprano e vendono basandosi sulla paura o sull'avidità, non su decisioni razionali e pienamente informate. Nel 1999 il professore di economia di Yale Robert Shiller pubblicò il libro Euforia irrazionale in cui dimostrava che il mercato si comporta regolarmente in modo irrazionale. Nassim Nicholas Taleb ha poi contribuito con il suo libro, Il cigno nero, sostenendo che il mercato non è né casuale né imbattibile; gli eventi del Cigno Nero, suppostamente impossibili, accadono in realtà abbastanza regolarmente.

Ulteriori ricerche accademiche hanno dimostrato che le persone tendono a prendere decisioni basate su pregiudizi ed emozioni, non sulla ricerca razionale del proprio interesse. In altre parole, l'EMH è sbagliata e l'investimento di valore funziona davvero.

Le cose accadono

Gli eventi accadono - cose inaspettate, che influenzano l'azienda o l'intero mercato, ma che sono temporanee e rettificabili. Grazie alla natura della loro industria, i gestori di fondi reagiscono agli Eventi - non possono aspettare mesi o addirittura anni perché un'azienda si riprenda.La chiave per l'investimento di valore è che, grazie alla tua ricerca sull'azienda e sull'industria, saprai quando qualcosa è un evento temporaneo piuttosto che un problema terminale in un'azienda mal gestita.

Le bolle e i crolli avvengono nel mercato, e possono sembrare casuali e imprevedibili. Tuttavia, ci sono due buone fonti di informazioni sulla quotazione del mercato che aiutano l'investitore di valore a capire quando il mercato è mal quotato.

Shiller P/E

Robert Shiller ha vinto un premio Nobel per aver creato questo indicatore che mostra quanto il mercato sia sopravvalutato o sottostimato. Shiller calcola i guadagni ciclici e corretti per l'inflazione dell'S&P 500 negli ultimi dieci anni e divide quel numero per il prezzo totale di mercato dell'S&P 500. Negli ultimi 140 anni la media di Shiller P/E è 16.4, quindi quando l'indicatore va molto sopra (o sotto) questo livello è un segno che il mercato è mal quotato. È salito sopra questo livello solo tre volte: nel 1929 è salito a 32, poi il mercato è crollato del 90%; nel 2000 ha raggiunto 44, poi il mercato è sceso del 50%; e alla fine del 2017 il Shiller P/E era salito a 31, suggerendo che si stava preparando per un'altra forte caduta.

Wilshire GDP

Buffett dice che la migliore misura di dove si trovano le valutazioni in un dato momento è il rapporto tra il mercato nel suo complesso e il reddito nazionale. La Federal Reserve Bank of St.Louis calcola un tale rapporto, noto colloquialmente come il Wilshire GDP, che prende la capitalizzazione dell'indice di mercato azionario Wilshire 5000 (cioè, quanto valgono le 5.000 aziende nell'indice) e lo divide per il PIL degli Stati Uniti. Se il rapporto è ben al di sotto del 100%, allora il mercato nel suo insieme è sottoprezzato; se è ben oltre il 100%, allora il mercato è sovrapprezzato. L'indice ha superato il 100% nel 2000 e di nuovo nel 2008, e ogni volta il mercato è successivamente crollato. Alla fine del 2017 il Wilshire GDP si attestava ad un massimo storico del 155%.

Presi insieme, questi due indicatori dicono che è in arrivo una correzione.

Siate in grado di comprendere il business

Per ribadire, il primo principio di Charlie Munger è di investire i tuoi soldi in un business che sei in grado di capire. Nota, questo non è lo stesso che dire che devi capirlo proprio adesso, solo che è qualcosa che sei in grado di capire in futuro dopo aver fatto un po' di lavoro. Ciò significa, scegli un settore che ti è facile da capire: cosa ti appassiona (come mangiare sano, auto, snowboard, ecc.); dove spendi effettivamente i tuoi soldi (quali negozi e servizi usi regolarmente); e dove guadagni i tuoi soldi (in quale settore sei coinvolto). Dove queste tre cose si sovrappongono è dove troverai i settori che ti sono più facili da capire.

È possibile ottenere un'idea delle aziende da iniziare a ricercare controllando cosa stanno acquistando guru degli investimenti come Buffett, Munger e altri. Questi investitori rendono pubblici i loro acquisti solo una volta al trimestre, quindi non è possibile seguire semplicemente i loro investimenti senza fare la propria ricerca per vedere se questo è ancora un buon acquisto per voi. La lettera annuale di Warren Buffett ai soci di Berkshire Hathaway è anche una grande fonte di informazioni sui suoi pensieri e sull'investimento di valore. È anche una buona idea iniziare a leggere regolarmente la sezione affari del Wall Street Journal.

3. Il fossato e la gestione

Il secondo principio di investimento di valore di Charlie Munger è scegliere un'azienda con un vantaggio competitivo intrinseco e duraturo. Buffett chiama questo concetto il fossato: il vantaggio competitivo che rende il castello/l'azienda quasi intoccabile dai concorrenti. Questo non è lo stesso che l'azienda che fa un buon lavoro nel risolvere un particolare problema o nel soddisfare un particolare bisogno; deve essere qualcosa che è intrinseco all'attività, e duraturo - così difficile o costoso da superare che nessun concorrente proverà.

Tipi di fossato

Ci sono diversi tipi di fossato. Un fossato di marca è qualcosa come Coke o Kleenex, dove le persone pensano in termini di nome del marchio piuttosto che del prodotto.Un fossato di commutazione è uno in cui è molto complicato o costoso per un cliente cambiare, come passare da Apple a Microsoft per tutti i tuoi sistemi operativi; allo stesso modo, un fossato di rete è qualcosa come Facebook, dove l'atto di commutazione non è difficile ma se lo fai, perdi l'accesso a un'intera rete.

Un ponte a pedaggio è quando un'azienda ha un quasi o effettivo monopolio nel suo settore - questo può essere un fossato creato dalla regolamentazione governativa o dalla posizione geografica. I segreti proprietari, come i brevetti o altre proprietà intellettuali, sono un fossato efficace. E infine, il prezzo può essere un fossato - quando un'azienda è il fornitore a basso costo perché può produrre il suo prodotto o servizio più economicamente di chiunque altro.

Prendiamo il caso di Coca-Cola: non ha più realmente un fossato di segreti, solo una storia di origine molto forte che perpetua l'idea di una ricetta segreta; non ha un fossato di commutazione o qualsiasi tipo di ponte a pedaggio; e certamente non è il produttore più economico. Quello che ha, tuttavia, è un fossato di marca molto forte. Quel fossato di marca potrebbe non essere duraturo, dato che le bibite zuccherate stanno diventando impopolari negli Stati Uniti e in Europa; tuttavia, una piccola ricerca rivela che Coca-Cola sta acquistando marchi associati alla salute e alla nutrizione, come Honest Tea e Odwalla. Questo suggerisce un'azienda che si sta preparando per il futuro - il che potrebbe spiegare perché Buffett possiede azioni Coca-Cola.

Il fossato in numeri

La storia di Coca-Cola dà un'idea di come sia il suo fossato, ma il modo migliore per giudicare realmente il fossato di un'azienda è guardare alcuni numeri chiave nei suoi bilanci. Tutte le società quotate devono presentare questi bilanci secondo un insieme di principi contabili (anche se potrebbe esserci qualche variazione nella terminologia precisa utilizzata).

Il Conto Economico mostra il fatturato dell'azienda (quanto sta guadagnando) e le spese; il fatturato meno le spese dà il profitto dell'azienda. Il Bilancio mostra ciò che l'azienda possiede (attività), ciò che deve (passività), e ciò che rimane. Il Rendiconto Finanziario mostra quale denaro è stato speso, su quali aspetti dell'attività, e cosa c'è effettivamente nel conto bancario.

Ci sono quattro numeri chiave in questi bilanci che prevedono approssimativamente quanto possa essere forte e duraturo il fossato dell'azienda:

• Reddito Netto: Chiamato anche Utile Netto o Risparmio Netto, si trova nel Conto Economico. Mostra il profitto dell'azienda dopo che sono state dedotte tutte le spese.
• Valore Contabile + Dividendi: Il Valore Contabile (chiamato anche Patrimonio Netto) si trova nel Bilancio e i Dividendi (se ce ne sono) si trovano nel Rendiconto Finanziario. Sommati insieme, questi due numeri mostrano il valore dell'attività se fosse chiusa, dopo che tutte le sue attività sono state vendute e prima che siano stati pagati eventuali dividendi.
• Vendite: Trovato nel Conto Economico, questo numero mostra l'importo che l'azienda guadagna dalla vendita, cioè, il suo fatturato.
• Flusso di cassa operativo: Parte del Rendiconto Finanziario, questo mostra il denaro effettivo che l'azienda riceve dalle sue operazioni commerciali.

Per un fossato forte e duraturo, ciascuno di questi quattro numeri dovrebbe crescere del 10% o più ogni anno. Le fluttuazioni periodiche non sono un problema, purché la tendenza nel tempo sia di crescita costante. Quando c'è un anno in calo in uno dei quattro numeri, controlla quale era il motivo e quanto velocemente l'azienda è tornata in carreggiata.

Trova il tasso di vento

Questi quattro numeri chiave mostrano quanto bene l'azienda ha fatto in passato; il passo successivo è capire quale pensi sia un buon tasso di crescita complessivo per l'azienda in futuro. Questa è una decisione basata sulla tua ricerca, simile a prendere in considerazione il 'vento' quando si spara con un'arma da fuoco.

La maggior parte dei bilanci ha dati di tre a cinque anni; se trovi il 10-K più recente (il rapporto finanziario annuale dell'azienda, disponibile sul sito web dell'azienda) e quello di cinque anni fa, puoi calcolare i tassi di crescita medi per i quattro numeri chiave su, diciamo, periodi di tre, cinque e dieci anni.Combinato con le previsioni degli analisti su come ci si aspetta che l'azienda cresca in futuro e la tua migliore supposizione, ora puoi arrivare a un tasso di crescita complessivo per l'azienda.

Il terzo principio di investimento di Charlie Munger' è trovare un'azienda la cui gestione ha integrità e talento. Per la maggior parte di noi, questo è qualcosa che dobbiamo dedurre da fonti secondarie. Cerca articoli sulla biografia e lo stile di gestione del CEO e la storia del fondatore dell'azienda. Cerca anche informazioni sul consiglio di amministrazione e su come potrebbero aver gestito i problemi; e vedi se i fondatori dell'azienda o gli esecutivi hanno grandi quote di proprietà, cioè sono letteralmente investiti nel futuro a lungo termine dell'azienda. Analizza le lettere pubbliche agli azionisti e qualsiasi altra dichiarazione pubblica. Sono dirette o sembrano attentamente nascondere qualsiasi informazione reale?

Oltre a queste fonti secondarie, ci sono tre numeri chiave che danno una visione della qualità della gestione dell'azienda.

Questo viene calcolato dai dati nei bilanci: Reddito netto (dal Conto Economico) diviso per il Capitale Proprio (dal Bilancio). Il ROE mostra quanti dollari di profitto un'azienda genera con ogni dollaro di capitale degli azionisti.Tuttavia, il ROE può essere artificialmente gonfiato se l'azienda prende in prestito molti soldi; quindi, deve essere esaminato insieme agli altri due numeri chiave di gestione.

Rendimento sul capitale investito

Questo è ancora l'utile netto, ma questa volta diviso per Equity-plus-Debt. Come investitore di valore, cerca un'azienda con un ROE e un ROIC del 15% o meglio ogni anno per l'ultimo decennio. Qualsiasi cosa inferiore a dieci anni e non c'è abbastanza storia per dimostrare che l'azienda è duratura nel lungo periodo.

Debito

Infine, guarda il livello di debito dell'azienda; un modo rapido per determinare questo è confrontare il ROE e il ROIC; se i due numeri sono gli stessi, l'azienda non ha debiti. Se l'azienda ha debiti a lungo termine, dovrebbe essere in grado di estinguerli con al massimo due anni di guadagni.

Con tutte queste informazioni, sei pronto per il prossimo passo: iniziare a costruire una lista di desideri di aziende.

Costruire una lista di desideri

L'unico modo per costruire la lista di desideri delle aziende che ti interessano, è iniziare a immergersi nei rapporti annuali delle aziende. Fanno una lettura noiosa, ma è l'unico modo per iniziare a ottenere una sensazione approfondita del loro stato finanziario e di ciò che li fa funzionare.Probabilmente, sarai in grado di capire entro pochi minuti di lettura se sei in grado di comprendere questa azienda o meno - se è troppo difficile o semplicemente troppo noiosa, mettila nel tuo mucchio di rifiuti.

Le aziende che hanno potenziale ma che non sembrano eccitanti le puoi mettere nel tuo mucchio di 'osservazione' - torna a valutarle più tardi quando sarai più abile nel essere un investitore di valore. Molto poche aziende arriveranno nella tua lista dei desideri, ma va bene così. Ricorda: stai cercando un pugno di aziende che sei in grado di capire; che hanno fossati duraturi; e che hanno una gestione con integrità e talento.

Ora, è il momento di affrontare il principio finale di Charlie Munger sull'investimento di valore: trovare il prezzo giusto.

4. Tre modi per calcolare il prezzo

La versione breve del quarto principio di Charlie è: stabilisci un prezzo ragionevole per le azioni di questa azienda, poi aspetta fino a quando il prezzo scende al di sotto di quel livello. Questo è il punto in cui gli investitori alla prima esperienza potrebbero iniziare a panico, pensando, "Ma questo comporta la matematica! Non so fare la matematica!" Sì, qui sono coinvolti dei numeri ma c'è poca vera "matematica,", si tratta per lo più di un caso di pensiero logico.

Nella sua lettera del 2014 ai suoi azionisti, Buffett ha esposto il modo più semplice per mettere un prezzo su un'azienda: pensaci come un acquisto immobiliare.Sai quanto costa il condominio, come è il quartiere e quali saranno le spese di manutenzione e le tasse annuali; e sai quanto mutuo puoi permetterti. Con questi numeri, puoi capire se questo particolare condominio è quello che dovresti comprare. Valutare un'azienda non è più complicato, una volta che sai dove trovare i numeri e cosa fare con essi.

Phil Town utilizza tre diversi metodi per valutare e determinare il prezzo delle aziende. Utilizzando tutti e tre, puoi capire meglio l'azienda e avere la certezza di aver determinato un buon prezzo da pagare.

Prezzo dieci cap

Il prezzo dieci cap si basa sui guadagni del proprietario; cap è l'abbreviazione di capitalizzazione. Nella sua lettera del 2014, Buffett descrive l'uso di questo metodo per pagare una fattoria nel Nebraska e un edificio a New York City. Un tasso cap è il tasso di rendimento che il proprietario dell'immobile ottiene ogni anno sul prezzo di acquisto dell'immobile. Se compri una fattoria per $500,000 e alla fine dell'anno hai $50,000 in tasca, allora il tuo tasso cap era del 10% - un dieci cap. Buffett e Munger richiedono un dieci cap sui loro investimenti.

La formula è semplice: i guadagni del proprietario moltiplicati per dieci. Nella sua lettera agli azionisti del 1986, Buffett è caratteristicamente diretto, chiamando i guadagni del proprietario, "l'elemento rilevante ai fini della valutazione, sia per gli investitori nell'acquisto di azioni che per i manager nell'acquisto di intere aziende." Buffett nota nella sua lettera del 2014 che mentre le operazioni immobiliari con un ten cap sono piuttosto rare, sono molto più comuni nel mercato azionario, dove i trader reagiscono a emozioni a breve termine come paura e avidità e fanno scendere i prezzi.

Il reddito dell'azionista non è una voce sui bilanci standard, ma è facile calcolarlo da quei bilanci. La formula di Buffett è molto semplice:

Per calcolare il reddito dell'azionista, somma sei numeri (anche se alcuni possono essere negativi, sommali; è una questione contabile). Il reddito netto è di solito la prima voce del Conto Economico. Subito sotto c'è la voce per l'ammortamento e il deprezzamento (una spesa non monetaria che tiene conto del valore decrescente di certi beni). Ancora nella stessa parte del Conto Economico ci saranno voci che citano il netto delle variazioni delle fatture da ricevere e da pagare rispetto all'anno precedente - aggiungi anche questi due numeri al calcolo. Poi, aggiungi l'imposta sul reddito pagata, che si può trovare nel Conto Economico. Infine, aggiungi le spese di manutenzione degli investimenti - questo numero (che sarà un numero negativo) potrebbe non essere elencato separatamente dalle spese totali per investimenti, quindi dovrai stimare il costo medio annuale di manutenzione, basandoti su quello che sai dell'azienda. Somma questi sei numeri e moltiplica per dieci; ora hai il prezzo ten cap dell'azienda.

Tuttavia, questa è un'immagine statica dell'azienda; non tiene conto della crescita.

Prezzo del tempo di rimborso

Questo calcolo si basa sul flusso di cassa libero dell'azienda e tiene conto della crescita. Calcola quanti anni ci vorranno per recuperare l'intero prezzo di acquisto: flusso di cassa libero, aumentato dal tasso di crescita del 'vento' composto per otto anni. Per calcolare il flusso di cassa libero, vai allo stato dei flussi di cassa e somma le voci chiamate 'flusso di cassa netto fornito dalle attività operative', 'acquisto di proprietà e attrezzature' (di nuovo, un numero negativo ma lo sommi) e qualsiasi 'altre spese in conto capitale per manutenzione e crescita' (anche un numero negativo).

Ricorda, hai stabilito il tasso di crescita del vento quando stavi ricercando il fossato dell'azienda e le prospettive finanziarie. Ora, compone quel flusso di cassa libero ogni anno con il tuo tasso di crescita del vento, per un periodo di otto anni. Ad esempio, diciamo che hai una bancarella di limonata con un flusso di cassa libero di $1,500 e hai deciso che il suo tasso di crescita del vento è del 16%. Moltiplica $1,500 per il 16% e ottieni $240; ora prosegui con il calcolo, cumulativamente per otto anni. Il risultato è un prezzo di rimborso per la bancarella di limonata di $24,778 - se paghi quella somma per l'azienda oggi, tra otto anni avrai indietro l'intero prezzo di acquisto.

Valutazione del margine di sicurezza

Questa si basa sui guadagni ed è il modo in cui calcoli il valore dell'azienda. Dovresti acquistare solo quando il prezzo ti offre un margine di sicurezza; il metodo di prezzo del dieci cap richiede un alto ritorno quindi richiede un basso prezzo di acquisto (un bel grande margine di sicurezza), mentre il metodo di prezzo del tempo di recupero ti restituisce i tuoi soldi in otto anni. Infine, devi calcolare un metodo di valutazione che ha un margine di sicurezza incorporato. Questa è una variazione di quello che i contabili chiamano Analisi del Flusso di Cassa Scontato.

Prima di tutto, capisci quale tasso di rendimento hai bisogno di ottenere sui tuoi soldi ogni anno, per rendere il rischio dell'investimento degno. Una buona regola empirica per il tasso di rendimento minimo accettabile per le azioni è del 15%.

Decidi quale dovrebbe essere ragionevolmente il prezzo dell'azienda tra dieci anni: prendi l'utile per azione (dal Conto Economico) e moltiplicalo per (1 + il tuo tasso di windage), e fai questo dieci volte. Il risultato è il tuo futuro utile per azione di dieci anni.

Successivamente, prendi il tuo numero di crescita del windage e raddoppialo; confronta il risultato con il rapporto prezzo/utili storicamente più alto dell'azienda (che puoi facilmente trovare online). Scegli quale di questi due numeri è il più basso e moltiplica il tuo futuro utile per azione di dieci anni per questo numero. Ora sai quale dovrebbe essere il prezzo futuro di un'azione, tra dieci anni da ora.

Ora, lavora al contrario per scoprire quale dovrebbe essere il prezzo oggi, supponendo un rendimento del 15% ogni anno. Prendi il prezzo delle tue azioni tra dieci anni e dividilo per 4; il risultato è il prezzo ragionevole di oggi per quella azienda. Infine, prendi quel prezzo di listino e dimezzalo: quella è la tua margine di sicurezza.

Dopo aver eseguito questi tre modelli di prezzo, potresti finire con tre risultati molto diversi. A questo punto, fai una chiamata di giudizio su quello che pensi sia un prezzo ragionevole da pagare, basato su tutto ciò che ora sai sull'azienda.

5. Scrivi - e inverti - la storia

L'ultima fase nella preparazione per fare il grande salto negli investimenti è raccontare la storia del perché dovresti comprare questa azienda - e poi invertirla e raccontare la storia del perché non dovresti. Ripassa tutto il lavoro che hai fatto fino a questo punto e scrivi la tua storia di investimento.

Capisci questa azienda e risponde ai tuoi criteri di missione di investimento? Ha un moat intrinseco, duraturo, solido e i suoi quattro grandi numeri stanno crescendo? Qual è la tua opinione sul team di gestione? E, qual è un buon prezzo al quale acquistare?

Successivamente, elenca tre grandi motivi per comprare questa azienda. Ora, descrivi l'Evento (qualsiasi esso sia) che ha portato a questa azienda ad essere in vendita.Sei sicuro che l'azienda possa riprendersi dall'Evento in tre anni o meno?

Ora, inverti la storia. Trova tre buoni motivi per non acquistare questa azienda e vedi se riesci a confutare ogni motivo per non possederla. Se non puoi, o sei indeciso, allora questa azienda viene rimossa dalla tua lista dei desideri. Questo può sembrare severo dopo aver passato tutto questo tempo a costruire il tuo profilo aziendale e a fare tutti questi calcoli, ma l'intento qui è evitare un errore costoso. Probabilmente puoi utilizzare molte delle tue ricerche di background su un'altra azienda dello stesso settore; nessuna ricerca di investimento è mai una perdita di tempo.

Tuttavia, se dopo tutto questo ti piace ancora molto questa azienda, allora entra nella tua lista dei desideri. Ora, devi solo aspettare che il prezzo sia giusto.

Creazione di un conto di intermediazione

Mentre aspetti il momento giusto per investire in una delle tue poche aziende nella lista dei desideri, apri un conto di intermediazione presso una delle aziende online come TD Ameritrade o Schwab. Questo non è più complicato che decidere dove aprire un conto bancario.

Quando sei pronto per effettuare un acquisto, vai al tuo conto, digita il simbolo dell'azienda che vuoi acquistare e specifica quante azioni. Il broker probabilmente chiederà una conferma che si tratta di un ordine a limite - il che significa che il venditore te lo venderà al prezzo che hai specificato, o meno.L'esperto di investimenti Mohnish Pabrai ha dichiarato di non effettuare mai un ordine di acquisto quando il mercato è effettivamente aperto, perché non vuole concentrarsi sulle fluttuazioni di prezzo del giorno.

Quando decidi di acquistare, ricorda che hai scelto il tuo prezzo di acquisto basandoti su una ricerca solida; quasi certamente non sarai in grado di prevedere il minimo del prezzo delle azioni; e, sei in questo investimento per il lungo termine.

6. Il tuo portafoglio antifragile

La chiave per costruire un portafoglio che resisterà alle regolari fluttuazioni del mercato e agli eventi singoli - un portafoglio antifragile, per usare la terminologia di Nassim Nicholas Taleb - è la pazienza. Pensa a te stesso come un cacciatore che insegue la sua preda, aspettando che il prezzo sia giusto per le tue aziende desiderate. Le tue aziende hanno tutti fossati duraturi, il che significa che non solo possono resistere, ma probabilmente trarranno effettivamente beneficio dagli eventi. Le aziende sono antifragili perché torneranno più forti che mai. Quindi, fino a quando il prezzo non scende, aspetta in contanti e sii pronto ad agire quando arriva il caos. Non esitare e pensa, "Forse dovrei aspettare ancora di più per far scendere ancora di più il prezzo."

Quindi, quanto investire in ogni azienda? Una buona regola empirica è mettere il 10% del tuo portafoglio di investimenti in ogni azienda, ma è solo una linea guida. In ogni caso, abbi un piano per l'ordine in cui acquisterai la tua lista dei desideri se l'intero mercato scende tutto insieme.E, quando si tratta di decidere da dove iniziare, Buffett direbbe, "Compra il tuo preferito," perché quella' è l'azienda a cui hai dedicato più tempo a riflettere.

Uno dei più grandi segreti di Buffett per ridurre il rischio e aumentare il rendimento complessivo è acquistare aziende che, nel tempo, riducono l'importo che ha investito in esse inviandogli parte del loro flusso di cassa libero - in altre parole, i dividendi. Idealmente, recupererai tutti i tuoi soldi attraverso i dividendi. Tuttavia, le aziende sono sotto una grande pressione per mantenere il pagamento dei dividendi, a prescindere da tutto; e a volte questo non è il miglior uso dei loro fondi. Non comprare in base al fatto che un'azienda paga un dividendo regolare, ma piuttosto se la gestione sta utilizzando saggiamente il suo flusso di cassa libero.

Una tattica da utilizzare è acquistare in tranche o fette. Quando il prezzo dell'azienda target raggiunge il tuo livello di acquisto, acquista il 25% di quello che è il tuo obiettivo di acquisto totale per l'azienda; quando il prezzo scende ulteriormente, acquista il prossimo 25%, e così via. Questo aiuta ad alleviare la tua paura di cosa succede se il prezzo continua a scendere dopo che hai comprato. Ricorda solo che l'obiettivo è comprare e mantenere per il lungo termine.

Quando vendere

Non prevedere di vendere la tua azienda a meno che la sua storia non cambi - forse il suo fossato è violato da un cambiamento fondamentale nell'industria, una nuova grande invenzione tecnologica, o la gestione che si trasforma in traditori degli stakeholder (il debito aumenta, l'ROIC inizia a scendere, ecc.).L'esercizio di inversione della storia che hai svolto prima di mettere l'azienda nella tua lista dei desideri ti darà indizi su ciò che potrebbe rovinare l'azienda e farti vendere.

Tieni traccia della storia dell'azienda attraverso il suo rapporto annuale e l'assemblea degli azionisti; la lettura regolare delle notizie di business; e controlli periodici su ciò che stanno facendo i tuoi guru degli investimenti preferiti. Tieni d'occhio il mercato generale controllando il Shiller P/E e il Wilshire GDP. E infine, continua a fare la ricerca per trovare potenziali nuove aziende da aggiungere alla tua lista dei desideri.

Mentre inizi a costruire la tua pratica di investimento, diventerai più abile nel fare la ricerca, trovare le informazioni, gestire i numeri e prendere decisioni. Inizierai a vedere il mondo intorno a te attraverso gli occhi di un investitore, non solo di un consumatore passivo. Acquisirai nuove intuizioni sui tuoi pensieri riguardo al denaro e una nuova fiducia nella tua capacità di superare il prossimo inevitabile crollo del mercato.