The Intelligent Investor Book Summary

This book will not teach you how to beat the market. However, it will teach you how to reduce risk, protect your capital from loss and reliably generate sustainable returns over the long run. Warren Buffett calls the Intelligent Investor "by far the best book on investing ever written." The Intelligent Investor by Benjamin Graham gives you everything you need to equip yourself with the investor's mindset necessary to avoid the panic of market fluctuations that plague the ordinary investor. Don’t be ordinary. Be intelligent.

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द इंटेलिजेंट इन्वेस्टर - पुस्तक कवर Chapter preview

द इंटेलिजेंट इन्वेस्टर - आरेख Chapter preview

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सारांश

यह पुस्तक आपको बाजार को हराने का तरीका नहीं सिखाएगी। हालांकि, यह आपको जोखिम को कम करने, अपनी पूंजी की हानि से बचाने और दीर्घकालिक रूप से स्थिर रिटर्न उत्पन्न करने का तरीका सिखाएगी। वॉरेन बफेट ने बुद्धिमान निवेशक को ""निवेश करने पर लिखी गई सबसे अच्छी पुस्तक के रूप में वर्णित किया है।""

बेंजामिन' का सिद्ध मूल्य निवेश दृष्टिकोण भविष्य की शेयर मूल्यों की जोखिमभरी प्रयासों को कंपनी' के ठोस संपत्ति के आधार पर स्थिर निवेशों से बदलता है।

बेंजामिन ग्राहम द्वारा The Intelligent Investor आपको निवेशक' की आवश्यक मानसिकता से सुसज्जित करने के लिए सब कुछ प्रदान करता है, जो सामान्य निवेशकों को परेशान करने वाले बाजार के उतार-चढ़ाव से बचने के लिए आवश्यक है। सामान्य नहीं बनें। बुद्धिमान बनें।

शीर्ष 20 अंतर्दृष्टि

निवेशक दो प्रकार के होते हैं। सुरक्षात्मक निवेशक अपनी पूंजी की हानि से बचाने, ठीक-ठाक रिटर्न उत्पन्न करने और अक्सर निर्णय लेने को कम करने का लक्ष्य रखते हैं। उद्यमी निवेशक अपने पोर्टफोलियो को सक्रिय रूप से प्रबंधित करने के लिए अधिकांश समय समर्पित करते हैं। एक उद्यमी निवेशक सुरक्षात्मक निवेशक की तुलना में अधिक जोखिम नहीं लेता, लेकिन शेयर चयन में अधिक निवेश करता है।
पार्ट-टाइम निवेशकों को सुरक्षात्मक निवेश रणनीतियों का पालन करना चाहिए। सुरक्षात्मक निवेशक न्यूनतम प्रयास और क्षमता के साथ एक उचित परिणाम प्राप्त कर सकते हैं। हालांकि, इस परिणाम में से भी एक सीमांत सुधार कठिन है और असाधारण ज्ञान और कौशल की आवश्यकता होती है।बाजार को बेहतर समझने की कोशिश करके थोड़ा अतिरिक्त समय और प्रयास करने से मुख्य रूप से औसत से नीचे लाभ होगा।
निवेश के साथ स्पेक्युलेशन को भ्रमित करना एक महंगी गलती हो सकती है। स्पेक्युलेटर्स भविष्य की वृद्धि की संभावनाओं के आधार पर गर्म शेयरों को खरीदते हैं। विपरीत, निवेश मूल व्यापार के गहन विश्लेषण पर आधारित होता है ताकि मुख्य धन की सुरक्षा और पर्याप्त - लेकिन असाधारण - लाभ सुनिश्चित किया जा सके। केवल तभी एक शेयर में निवेश करें जब आप इसकी दैनिक शेयर मूल्य का पालन किए बिना आराम से इसे स्वामित्व कर सकें।
अगर आप अगले बड़े विकास शेयर पर शर्त लगाने की इच्छा को रोक नहीं सकते, तो स्पेक्युलेशन पर सख्त सीमाएं निर्धारित करें। स्पेक्युलेटिव गतिविधियों के लिए अपनी पूंजी का 10% से कम एक अलग स्पेक्युलेटिव खाता रखें। कभी भी निवेश खाते और स्पेक्युलेशन खाते से पैसे मिलाएं नहीं।
उच्च-विकास उद्योगों पर स्पेक्युलेट करने का विचार जोखिम भरा होता है, और उच्च-विकास शेयर एक जोखिम भरा विचार है। एक व्यापार की विकास की संभावनाएं निवेशकों के लिए लाभ में अनिवार्य रूप से परिणामित नहीं होती हैं। क्योंकि ये शेयर अक्सर महंगे होते हैं, विकास समानुपातिक वापसी में परिणामित नहीं हो सकता है। केवल फॉर्च्यून 500 की सबसे बड़ी 150 कंपनियों में से आठ ने दो दशकों में कम से कम 15% की कमाई बढ़ाने में सफलता पाई।
ग्राहम निवेशकों को प्रारंभिक सार्वजनिक प्रस्तावनाओं से दूर रहने की दृढ़ता से सलाह देते हैं। IPOs अक्सर बुल मार्केट्स में होते हैं और फूले हुए मूल्यांकन की ओर ले जाते हैं। जब बियर मार्केट शुरू होता है, तो ये अतितापी स्पेक्युलेटिव शेयर पहले टूटते हैं और गंभीर नुकसान पहुंचाते हैं।एक निवेशक जिसने 1980 से 2001 तक हर IPO को इसकी सार्वजनिक समाप्ति मूल्य पर खरीदा और तीन साल तक धारण किया, वह बाजार को 23% वार्षिक दर से कम प्रदर्शन करता। एक सुनिश्चित तरीका एक बुल मार्केट के अंत का अनुमान लगाने का यह है जब नए अस्पष्ट छोटे व्यवसायों के स्टॉक नामी मध्यम आकार की कंपनियों से अधिक मूल्यांकित होते हैं। 1980 की बुल रन ने 4000 से अधिक स्टॉक बनाए। इसने 1987 के क्रैश की ओर अग्रसर किया। IPOs 1988 से 1990 तक सूख गए, जिसने 90's बुल मार्केट की ओर अग्रसर किया। इस समय, 5000 से अधिक नए स्टॉक बनाए गए, जिसने डॉट कॉम बबल के 2001 के क्रैश की ओर अग्रसर किया।
सामान्य निवेशकों के लिए बाजार का समय निर्धारित करना खतरनाक होता है। मूल्य निवेशक बजाय बड़ी, संवेदनशीलता से वित्तीय रूप से संगठित कंपनियों की पहचान करते हैं जिनका वर्तमान मूल्य ठोस संपत्ति द्वारा अनुमानित उनके वर्तमान स्टॉक मूल्यों से काफी कम होता है। अनिश्चित भविष्य का अनुमान लगाने की कोई कोशिश नहीं होती है, और अनुकूल विकास को समेटने के लिए पर्याप्त मार्जिन होता है।
किसी भी सुरक्षा को इसकी ठोस संपत्ति मूल्य से बहुत ऊपर कभी न खरीदें। हालांकि उत्कृष्ट कंपनियां अक्सर अपनी ठोस संपत्ति मूल्य से कई गुना अधिक मूल्यवान होती हैं, निवेशक स्टॉक मार्केट के उतार-चढ़ाव पर बहुत अधिक निर्भर हो जाता है। विपरीत में, एक निवेशक जो स्टॉक्स को ठोस संपत्ति मूल्य के करीब खरीदता है, वह बाजार के उतार-चढ़ाव की अनदेखी कर सकता है, यह जानते हुए कि उसने एक स्थिर व्यवसाय में एक हिस्सेदारी को एक उचित मूल्य पर खरीदा है।
मूल्य और मूल्य दो अलग-अलग अवधारणाएं हैं। मिस्टर का विचार करें।बाजार को एक अतर्कसंगत निवेशक के रूप में देखें, जिस व्यापार में आपने भी निवेश किया है। वह अक्सर अपने मन को बदलता रहता है और आपके हिस्से के लिए बेहद अलग-अलग मूल्य उद्धरण देता है। उसका व्यवहार आपकी मूल धारणा को व्यापार के मूल्य के बारे में बहुत कम बदलेगा। हालांकि, जब उसकी कीमत व्यापार मूल्य से कहीं कम होती है, तो आप खुशी-खुशी खरीदेंगे और जब उसकी कीमत व्यापार मूल्य से कहीं अधिक होती है, तो आप बेच देंगे।
एक भालू बाजार की शुरुआत बुद्धिमान निवेशकों के लिए अच्छी खबर है। वे यह मानते हैं कि जब उनकी कीमतें बढ़ती हैं तो शेयर अधिक जोखिमपूर्ण हो जाते हैं और जब उनकी कीमतें गिरती हैं तो वे कम जोखिमपूर्ण हो जाते हैं। एक भालू बाजार उन शेयरों को खरीदने का सुरक्षित समय होता है जो उनके संपत्ति मूल्य के करीब होते हैं और स्थायी संपत्ति बनाते हैं।
एक सतर्क निवेशक's पोर्टफोलियो में बाजार की स्थिति के बावजूद 50% उच्च-ग्रेड बॉन्ड्स और 50% सामान्य शेयर होने चाहिए। ऐसा करने से उन्हें एक बुल बाजार में अतिरिक्त हिस्से खरीदने से और भालू बाजार में बॉन्ड्स में दौड़ने से रोका जाएगा। एक बार जब वे अपने पोर्टफोलियो को सेट कर लेते हैं, तो सतर्क निवेशक हर छह महीने में इसे फिर से संतुलित करने के लिए जांचते हैं, यदि बाजार का परिवर्तन इस अनुपात को 5% से अधिक बदल देता है।
उद्यमी निवेशकों' का विश्वास अपने पेशेवर विश्लेषण में उनके शेयर कौम्पोनेंट को बाजारों के खतरनाक रूप से उच्च होने पर 25% तक घटा सकता है और एक भालू बाजार के निचले हिस्से पर अपने शेयर कौम्पोनेंट को 75% तक बढ़ा सकता है। हालांकि, बॉन्ड्स में कम से कम 25% होना आवश्यक है क्योंकि यह निवेशकों को शेयरों को भी सबसे खराब भालू बाजारों के माध्यम से धारण करने का तकिया देगा।
केवल कर-मुक्त नगर निगम बॉन्ड्स खरीदें, जब तक कि आप सबसे कम टैक्स ब्रैकेट में नहीं होते। ऐसे बॉन्ड्स चुनें जो पांच से दस साल में पूरे होते हैं क्योंकि वे ब्याज दर के उतार-चढ़ाव के साथ अपेक्षाकृत स्थिर रहते हैं। बॉन्ड फंड्स व्यक्तिगत निवेशकों के लिए उत्कृष्ट विकल्प होते हैं क्योंकि वे सस्ते और आसान विविधीकरण प्रदान करते हैं जो जोखिम को कम करते हैं।
ग्राहम और वॉरेन बफेट दोनों रक्षात्मक निवेशकों के लिए सबसे अच्छा दीर्घकालिक दांव इंडेक्स फंड्स को सिफारिश करते हैं। इंडेक्स फंड्स किसी भी स्टॉक चयन के बिना पूरे बाजार के एक अनुभाग का मालिक होते हैं। हालांकि वे अधिक आक्रामक फंड्स की तुलना में अविश्वनीय और स्थिर रिटर्न दिखा सकते हैं, इंडेक्स फंड्स का जोखिम कम होता है और वे ने ऐतिहासिक रूप से 20 वर्षीय अवधियों में अधिकांश म्यूचुअल फंड्स को पीछे छोड़ दिया है।
यदि आपको स्टॉक चयन में आनंद आता है, तो अपने पोर्टफोलियो की नींव के रूप में इंडेक्स फंड बनाएं और लगभग 10% फंड्स के साथ प्रयोग करें। केवल उन स्टॉक्स को खरीदें जिनकी कीमत 12 महीने की औसत कमाई के 22.5 गुना से कम हो। स्टॉक की कीमत पुस्तक मूल्य के 1.5 गुना से अधिक नहीं होनी चाहिए। यदि पुस्तक मूल्य का गुणनखंड कम है, तो कमाई का गुणनखंड अधिक हो सकता है। लेकिन कमाई के गुणनखंड और पुस्तक मूल्य के गुणनखंड का उत्पाद 22.5 से अधिक नहीं होना चाहिए।
घर की ओर झुकाव से प्रभावित न हों। परिचय अक्सर निवेशकों को एक स्टॉक चुनने से पहले आवश्यक दिलिजेंस करने से रोकता है। कई औसत निवेशक अपनी जानकारी वाले स्टॉक्स या अपनी कंपनियों के स्टॉक्स खरीदने की गलती करते हैं।औसतन, 401(k) निवेशक अपनी सेवानिवृत्ति संपत्ति का 25% से 30% अपनी कंपनी's स्टॉक में रखते हैं।
ग्रैहम मूल्य/लाभ अनुपात की गणना करने के लिए पिछले लाभों का एक बहु-वर्षीय औसत उपयोग करने पर जोर देते हैं। एक कंपनी पर विचार करें जिसने छह वर्षों में प्रति शेयर $0.50 कमाया लेकिन पिछले 12 महीनों में $3 कमाया। पिछले वर्ष के आधार पर 25 गुना P/E अनुपात पर, स्टॉक की मूल्यांकन $75 होगी। विपरीत, पिछले सात वर्षों के औसत लाभ के 25 गुना मूल्यांकित, स्टॉक की मूल्यांकन केवल $21.43 होगी।
हानियों की रोकथाम लाभों को सुधारने की तुलना में प्राथमिकता रखती है। मान लीजिए एक निवेशक एक बुल मार्केट की चरम पर एक स्टॉक खरीदता है जो औसत बाजार लाभों से 5% अधिक उत्पन्न कर सकता है। बुल मार्केट समाप्त होती है, और स्टॉक अगले वर्ष 50% गिर जाता है। यदि स्टॉक प्रति वर्ष 10% बढ़ता है, तो यह बाजार लाभों को पार करने में 16 वर्ष से अधिक समय लगेगा।
सुरक्षा का मार्जिन हानि से बचने और उत्कृष्टता की संभावना को बढ़ाने के लिए आवश्यक है। स्टॉक मूल्य इसके मूल ठोस संपत्ति मूल्य से काफी कम होना चाहिए। 1973 में, वॉरेन बफेट ने वॉशिंगटन पोस्ट में निवेश किया जब इसकी कीमत $83 मिलियन थी, और इसकी संपत्तियां कम से कम $400 मिलियन की थीं। निवेश में एक बड़ा सुरक्षा का मार्जिन और विशाल विकास की संभावना थी।
ग्रैहम ने एक विश्वसनीय पोर्टफोलियो तैयार करने के लिए अपना दृष्टिकोण डिजाइन किया जो न्यूनतम रखरखाव मांगता है और स्थिर लाभ की अधिकतम संभावनाएं प्रदान करता है।निवेश निर्णयों के लिए एक सूत्र का पालन करके, संरक्षणात्मक निवेशक स्टॉक गतिविधियों पर अनुमान लगाने के जोखिम को त्यागता है और स्थिर रिटर्न प्राप्त करता है। प्रारंभिक क्यूरेशन के बाद, यदि निवेशक एक वर्ष में दो बार से अधिक व्यापार करता है, तो यह स्पष्ट संकेत है कि कुछ गलत हो गया है।

सारांश

मूल्य और मूल्य दो अलग-अलग अवधारणाएं हैं, और स्टॉक मूल्य अक्सर कंपनी की वास्तविक मूल्य को दर्शाते नहीं हैं। अधिक जोखिम अवश्य ही अधिक लाभ के साथ संबंधित नहीं होता है। उल्टा, एक पर्याप्त सुरक्षा का मार्जिन और स्टॉक मूल्य और मूल अस्तित्व मूल्य के बीच का अंतर हानि से बचने में सहायता कर सकता है जबकि संभावित उत्कृष्टता में सुधार कर सकता है। मूल्य निवेश आपको एक मुख्य पोर्टफोलियो बनाने में मदद कर सकता है जो आपको बाजार मूल्यों का पालन करने की आवश्यकता से मुक्त करता है और स्थिर रिटर्न की अधिकतम संभावनाओं की गारंटी देता है।

ग्राहम का मूल्य निवेश दृष्टिकोण एक विश्वसनीय, जोखिम-मुक्त पथ है जो एक के निवेशों की सुरक्षा करता है और उचित स्टॉक मार्केट रिटर्न उत्पन्न करता है। यह भविष्य के स्टॉक मूल्यों पर जोखिमभरी अनुमान को निवेशों को डेरिस्क करने और धन संचय करने के एक सिस्टमेटिक तरीके से बदलता है।

निवेशक और अनुमान लगाने वाले

निवेश से अनुमान लगाने में अंतर करना आवश्यक है। ग्राहम के अनुसार, एक निवेश व्यापक विश्लेषण पर आधारित होता है जो मुख्य और उचित रिटर्न की सुरक्षा का वादा करता है। इस परिभाषा के तीन घटक महत्वपूर्ण हैं:

कंपनी के मूल व्यापारों के व्यापक विश्लेषण पर खरीदों का आधार करें।
गंभीर नुकसानों से बचने पर ध्यान दें।
"पर्याप्त" और असाधारण लाभों की तलाश करें।

दूसरी ओर, स्पेक्युलेटर्स भविष्य की उम्मीदित वृद्धि के आधार पर शेयर खरीदते हैं। हर ऐसा गैर-पेशेवर जो मार्जिन पर काम करता है या "गर्म" शेयर खरीदता है, वास्तव में स्पेक्युलेट कर रहा होता है या जुआ खेल रहा होता है। स्पेक्युलेशन धन संचय की संभावनाओं को कम करता है। आप निवेश निर्णय लेने की भ्रांति में स्पेक्युलेट न करें। यदि आप स्पेक्युलेट करना चाहते हैं, तो एक अलग फंड में पूंजी का एक छोटा हिस्सा (10% से कम) अलग रखें।

स्पेक्युलेटिव दृष्टिकोण जो काम नहीं करते

1. विकास शेयरों पर दांव

कई निवेशक विकास शेयरों की आकर्षण के लिए गिर जाते हैं। बस क्योंकि एक विकास शेयर ने भूतकाल में औसत से बेहतर प्रदर्शन किया और भविष्य में ऐसा करने की संभावना है, इसका मतलब यह नहीं है कि यह होगा - यह एक जोखिम है।

सबसे वादा करने वाली कंपनियों और सबसे विश्वसनीय उद्योगों पर चयन करने और ध्यान केंद्रित करने का कोई निश्चित तरीका नहीं है।
अच्छे रिकॉर्ड वाले सामान्य शेयर एक समान प्रीमियम के लिए बिकते हैं। निवेशक कंपनी की संभावनाओं के बारे में सही हो सकता है और फिर भी लाभ नहीं हो सकता क्योंकि उसने शायद शेयर के लिए अधिक भुगतान किया है।
असाधारण रूप से तेजी से विकास नहीं जारी रख सकता क्योंकि आकार में वृद्धि आगामी विकास को और कठिन बनाती है।1960 से 1999 तक, Fortune 500 सूची की सबसे बड़ी 150 कंपनियों में से केवल 8 कंपनियों को दो दशकों में कम से कम 15% की वृद्धि करने में सफलता मिली। 1992 से दिसंबर 2002 तक, बड़ी विकासशील कंपनियों में निवेश करने वाले फंड्स हर साल औसतन 3.7 प्रतिशत अंकों से शेयर बाजार की प्रदर्शन करने में असफल रहे।
विकासशील स्टॉक्स अत्यधिक अनिश्चित जोखिम तत्व को उत्पन्न करते हैं। स्टॉक की प्रगति जितनी अधिक होती है, उत्तेजना उत्तेजना बढ़ती है, यह अधिक जोखिमी हो जाता है। अनुभवी निवेशकों ने 1950 के दशक में गर्म हवाई जहाज स्टॉक्स और Dotcom Bubble के दौरान इंटरनेट स्टॉक्स पर अनुमान लगाकर अपने निवेश को खत्म कर दिया।
नुकसान से बचना लाभ बढ़ाने से अधिक प्राथमिकता रखता है। 95% मूल्य में हानि के लिए पुनर्वास करने के लिए निवेशक को 1900% का अद्भुत लाभ करना होगा।

2. प्रारंभिक सार्वजनिक प्रस्ताव

ग्राहम निवेशकों को दो कारणों से बुल मार्केट्स में विशेष रूप से प्रारंभिक सार्वजनिक प्रस्ताव (IPOs) खरीदने से बचने की चेतावनी देते हैं। पहला, IPOs में एक अधिक निर्मित कमीशन होता है, जिससे बेचना कठिन हो जाता है। दूसरा, नए मुद्दे लगभग हमेशा एक बुल मार्केट की चोटी के पास बिकते हैं। एक उभरते हुए बाजार में प्रारंभिक IPOs लाभ को आगे के IPOs के लिए उत्तेजना उत्पन्न करते हैं। एक बुल मार्केट के अंत का एक स्पष्ट संकेत तब होता है जब छोटी और अस्पष्ट कंपनियों के IPOs की स्टॉक मूल्यों को मध्यम आकार की उद्यमों से अधिक होता है जिनका लंबा इतिहास होता है।चूंकि इन नए स्टॉक्स की कीमतें आमतौर पर नई निम्नतम स्तर तक गिर जाती हैं, इसलिए ग्राहम निवेशकों को इस प्रकार के महंगे अनुमान से दूर रहने की चेतावनी देते हैं।

1980 के दशक के बैल मार्केट में, 4000 स्टॉक्स बाजार में आ गए थे, जिसके परिणामस्वरूप 1987 में क्रैश हुआ। 1988 -1990 के बीच IPOs सूख गए, जिसने 90 के दशक के बैल मार्केट में योगदान दिया जहां लगभग 5000 नए स्टॉक्स सूचीबद्ध हुए। Dotcom बबल के बाद, केवल 88 कंपनियों ने 2001 में IPOs जारी किए। एक निवेशक जिसने 1980 से 2001 तक हर IPO को इसकी सार्वजनिक समाप्ति मूल्य पर खरीदा होता, वह बाजार से वार्षिक 23% से अधिक रूप में कम प्रदर्शन करता।

रक्षात्मक और उद्यमी निवेशक

ग्राहम के अनुसार निवेशकों के दो प्रकार होते हैं: रक्षात्मक और उद्यमी निवेशक।

रक्षात्मक निवेशक मुख्य रूप से हानियों से बचने, अच्छा लाभ उत्पन्न करने और शेयर बाजार पर बिताए गए समय को कम करने की कोशिश करते हैं, जो लगभग स्वचालित रूप से चलने वाली पोर्टफोलियो बनाते हैं।

उद्यमी निवेशक सुरक्षा का अधिक अनुसंधान करने और दीर्घकालिक अवधि में सक्रिय निवेशक से बेहतर औसत लाभ करने की आशा में अधिक समय और प्रयास करने के लिए तैयार होते हैं। ग्राहम के उद्यमी निवेशक वे नहीं होते जो रक्षात्मक निवेशक की तुलना में अधिक जोखिम उठाने के लिए तैयार होते हैं। जोखिम के साथ खेलना एक अनुमान के क्षेत्र का हिस्सा है। उद्यमी निवेशक को सुरक्षा की पर्याप्त जानकारी होनी चाहिए ताकि वह अपने निवेशों को पूर्णकालिक व्यापार के बराबर मान सके।

उद्यमी दृष्टिकोण शारीरिक और बौद्धिक रूप से कठिनाई भरा होता है, जबकि निष्क्रिय दृष्टिकोण भावनात्मक रूप से मांग करता है, निवेशक से वर्षों तक कुछ नहीं करने की मांग करता है। एक रक्षात्मक और उद्यमी निवेशक के बीच मध्यस्थता के लिए कोई स्थान नहीं है। एक साधारण निवेशक न्यूनतम प्रयास के साथ सम्मानित परिणाम प्राप्त कर सकता है, लेकिन इस परिणाम में भी थोड़ी सी सुधार के लिए असाधारण ज्ञान और कौशल की आवश्यकता होती है। शेयर चयन के माध्यम से परिणामों में सुधार के लिए थोड़ा अधिक समय और प्रयास लगाने से निश्चित रूप से औसत से कम रिटर्न मिलेगा। इसलिए, अधिकांश निवेशकों को मानना चाहिए कि वे रक्षात्मक निवेशक हैं और उन्हें उपयुक्त रणनीतियाँ अपनानी चाहिए।

मूल्य निवेश के सिद्धांत

भविष्यवाणी और सुरक्षा के दृष्टिकोण

निवेशक बाजार के उतार-चढ़ाव का दो तरीकों से फायदा उठा सकते हैं। भविष्यवाणी गणितीय विधियों के माध्यम से किसी कंपनी की आय के भविष्य की वृद्धि का अनुमान लगाने में शामिल होती है। विचारक विकास की भविष्यवाणियों के आधार पर खरीदने और अनुमानित गिरावट के आधार पर बेचने का प्रयास करते हैं। प्रक्षेपण खतरनाक होता है क्योंकि भविष्य अनिश्चित है, और मुद्रास्फीति, आर्थिक मंदी, महामारी और भू-राजनीतिक उथल-पुथल अक्सर चेतावनी के बिना आते हैं। ग्राहम का तर्क है कि एक साधारण निवेशक के लिए बाजार को समय देकर पैसा कमाने की कोशिश करना एक मूर्ख का काम है।

ग्राहम एक सुरक्षा-आधारित दृष्टिकोण की सिफारिश करते हैं, जो बाजार को समय देने की कोशिश नहीं करता है।मूल्य निवेशकों को बड़ी, संवेदनशील वित्तीय कंपनियों की पहचान करनी चाहिए और उनमें निवेश करना चाहिए, जिनका वर्तमान मूल्य (ठोस संपत्ति द्वारा अनुमानित) उनकी वर्तमान स्टॉक मूल्यों से काफी कम है। सुरक्षा-आधारित दृष्टिकोण भविष्य में अनुकूल विकास को समेटने का एक मार्जिन बनाता है। ध्यान केंद्रित होता है स्टॉक को वर्तमान मूल्यों पर खरीदने में ठोस मूल्य सुनिश्चित करने पर।

एक साझेदार की तरह सोचें

एक शेयरधारक खुद को शेयरों के खरीददार और विक्रेता के रूप में देख सकते हैं, जिनकी कीमतें पल-भर में बदल जाती हैं, या एक निजी व्यापार में एक अल्पसंख्यक साझेदार के रूप में, जिसका मूल्य संपत्ति और लाभ पर निर्भर करता है। जबकि कई कंपनियां अपनी नेट संपत्ति से कहीं अधिक मूल्यवान होती हैं, उनके स्टॉक के खरीदार स्टॉक मार्केट के उतार-चढ़ाव पर निर्भर हो जाते हैं।

निवेशकों को यह सीमित करना चाहिए कि वे केवल उन सिक्योरिटीज़ में निवेश करें जो वर्तमान में उनकी ठोस संपत्ति मूल्य से ज्यादा दूर नहीं बिक रही हैं, यहां तक कि व्यावहारिक और मनोवैज्ञानिक कारणों के लिए भी। जब एक निवेशक एक शेयर के लिए नेट संपत्ति मूल्य से अधिक भुगतान करता है, तो वह एक स्पेक्युलेटर बन जाता है जो स्टॉक मार्केट की अनिश्चितताओं पर निर्भर होता है लाभ उत्पन्न करने के लिए। हालांकि, एक निवेशक जो एक कंपनी के नेट-संपत्ति मूल्य के नजदीक शेयर खरीदता है, वह खुद को एक स्वस्थ और विस्तारित व्यापार का भाग-स्वामी मान सकता है, जिसे उचित मूल्य पर प्राप्त किया गया है। उच्च गुणांकों का भुगतान करने वाले स्पेक्युलेटर के विपरीत, वे स्टॉक मार्केट के उतार-चढ़ाव को अनदेखा कर सकते हैं।यह संरक्षणवादी नीति संभावित वृद्धि पर आधारित जोखिमभरी निवेशों की तुलना में बेहतर साबित होने की संभावना है।

मिस्टर मार्केट से मिलिए

ग्राहम मिस्टर मार्केट की कहानी देते हैं ताकि वे निवेशकों को शेयर बाजार के प्रति आदर्श दृष्टिकोण को स्पष्ट कर सकें। कल्पना कीजिए कि आपने एक छोटे व्यापार में हिस्सेदारी के लिए 1000 डॉलर खर्च किए। एक साझेदार, मिस्टर मार्केट, आपको हर दिन आपकी हिस्सेदारी का मूल्य बताता है और व्यापार में अतिरिक्त हिट खरीदने या बेचने का प्रस्ताव देता है। एक निजी खरीददार के विपरीत, मिस्टर मार्केट अक्सर उत्साहित रूप से उच्च मूल्य या बेहद कम मूल्य उद्धरण देता है। इस स्थिति में, कोई समझदार निवेशक अपनी हिस्सेदारी के मूल्य को समझने के लिए मिस्टर मार्केट पर निर्भर नहीं होगा। हालांकि, वे मिस्टर मार्केट से खरीदने में अधिक से अधिक खुश होंगे जब वह न्यूनतम दरें उद्धरण देता है और मिस्टर मार्केट को बेचने में जब वह अपेक्षाकृत उच्च दरें उद्धरण देता है।

इसी प्रकार, एक रक्षात्मक निवेशक जिसने ध्वनित व्यापार मूलभूतों पर आधारित एक मूल्य-आधारित निवेश किया है, शेयर बाजार के मूल्यांकन को उसके झूलने का लाभ उठाने के अलावा नजरअंदाज करेगा। ग्राहम इतना आगे जाते हैं कि कहते हैं कि निवेशकों की असफलता का एकल सबसे बड़ा कारण यह है कि वे शेयर बाजार क्या कर रहा है, इस पर बहुत अधिक ध्यान देते हैं। बुद्धिमान निवेशकों को अपने शेयरों को धारण करने में सहज होना चाहिए, भले ही वे कई वर्षों तक दैनिक शेयर बाजार की कीमतें न देखें।प्रयोगों ने दिखाया है कि उन निवेशकों ने जो अपने स्टॉक्स के बारे में नियमित समाचार अपडेट प्राप्त करते थे, उन्होंने उन निवेशकों की तुलना में आधी वापसी कमाई जिन्होंने कोई जानकारी ही नहीं प्राप्त की थी।

एक सतर्क निवेशक का स्टॉक पोर्टफोलियो

संपत्ति विभाजन

ग्राहम सतर्क निवेशकों के लिए स्टॉक्स और बॉन्ड्स के बीच मेकेनिकल 50-50 विभाजन का सुझाव देते हैं ताकि वे एक बुल मार्केट में शेयरों की अधिकतम खरीद के खिलाफ सुरक्षा कर सकें और एक बियर मार्केट में बॉन्ड्स में दौड़ने से बच सकें। उन्हें केवल यह कार्रवाई करनी चाहिए कि अगर बाजार की विकास ने इस 50-50 अनुपात को 5% से अधिक बदल दिया है, तो हर छह महीने में अपने पोर्टफोलियो को पुनः संतुलित करें।

दूसरी ओर, उद्यमी निवेशक बाजारों के निम्न स्तर पर अपने स्टॉक्स को 75% तक बढ़ा सकते हैं और बाजारों के शिखर पर इसे 25% तक कम कर सकते हैं। हालांकि, बॉन्ड्स में कम से कम 25% होना आवश्यक है ताकि निवेशकों को सबसे खराब बियर मार्केट में स्टॉक्स को बनाए रखने की शांति मिल सके।

बॉन्ड्स

जब तक निवेशक सबसे कम कर दर में नहीं होते, उन्हें केवल कर मुक्त नगर निगम बॉन्ड्स ही खरीदना चाहिए। करयोग्य बॉन्ड्स को धारण करने की एकमात्र जगह 401(k) खाता है। जैसे-जैसे ब्याज दर बढ़ती है, लघु-अवधि के बॉन्ड्स दीर्घ-अवधि के बॉन्ड्स की तुलना में कम गिरते हैं। लेकिन जब ब्याज दरें गिरती हैं, तो एक दीर्घ-अवधि का बॉन्ड लघु-अवधि वालों की तुलना में अधिक प्रदर्शन करता है। इसलिए, ब्याज दरों का अनुमान लगाने से बचने के लिए, यह सर्वश्रेष्ठ होता है कि वे बॉन्ड्स खरीदें जो पांच से दस वर्ष में पूरी होते हैं क्योंकि वे अपेक्षाकृत स्थिर रहते हैं।बॉन्ड फंड्स व्यक्तिगत बॉन्ड्स की तुलना में बेहतर विचार हैं क्योंकि वे विविधता और जोखिम को कम करने का आसान तरीका प्रदान करते हैं।

म्यूचुअल फंड्स

एक रक्षात्मक निवेशक स्टॉक चयन के लिए दो दृष्टिकोणों का पालन कर सकता है। पहला, वे एक सूचीकृत फंड के माध्यम से बाजार के एक विविध अनुपात पर निर्भर कर सकते हैं। दूसरा, वे विश्वसनीय स्टॉक्स की एक संख्यात्मक रूप से परीक्षित पोर्टफोलियो बना सकते हैं।

म्यूचुअल फंड्स एक रक्षात्मक निवेशक के लिए विविध स्टॉक स्वामित्व के उत्कृष्टता को पकड़ने का एक शानदार तरीका हैं, बिना एक के पोर्टफोलियो की सक्रिय रूप से निगरानी की मेहनत के। एक रक्षात्मक निवेशक का सर्वश्रेष्ठ दीर्घकालिक दांव बाजार में सभी स्टॉक्स का स्वामित्व करने वाले सूचीकृत फंड्स में निवेश करना है, बिना "सर्वश्रेष्ठ" स्टॉक्स का चयन करने की कोशिश के। कम व्यापार लागतें और संचालन व्यय यह सुनिश्चित करते हैं कि एक सूचीकृत फंड दीर्घकालिक रूप से अधिकांश म्यूचुअल फंड्स को पीछे छोड़ देगा। ग्राहम और वॉरेन बफे ने व्यक्तिगत निवेशकों के लिए स्टॉक्स का स्वामित्व करने के लिए सूचीकृत फंड्स की सराहना की है। एक पोर्टफोलियो के सूचीकृत फंड्स में हर महीने एक ही राशि निवेश करके डॉलर-लागत औसतन का लाभ उठाएं। यह साधारण अभ्यास यह सुनिश्चित करता है कि आप बाजार कम होने पर अधिक हिस्सेदारी खरीदते हैं जब यह उच्च होता है।

स्टॉक चयन

यदि आप स्टॉक्स चुनने की बौद्धिक चुनौती का आनंद लेते हैं, तो आप अपने पोर्टफोलियो की नींव के रूप में सूचीकृत फंड बना सकते हैं और स्टॉक्स पर फंड्स (~10%) का एक छोटा हिस्सा प्रयोग कर सकते हैं।यहां ग्राहम' के निर्णयात्मक निवेशक' के स्टॉक पोर्टफोलियो के नियम हैं:

कम से कम दस स्टॉक्स और अधिकतम 30 के साथ पर्याप्त विविधीकरण होना चाहिए। एकल उद्योग के प्रति अधिक प्रवेश को टालें।
प्रत्येक चयनित कंपनी का महत्वपूर्ण, प्रमुख और सतर्कतापूर्वक वित्तीय रूप से होना चाहिए।
प्रत्येक कंपनी के पास निरंतर दिविडेंड भुगतान के दस वर्ष होने चाहिए।
निवेशक को सात वर्षों के औसत लाभांश के 25 गुना और पिछले वर्ष के औसत लाभांश के 20 गुना से अधिक नहीं चुकाना चाहिए।

निवेशकों को विकासशील स्टॉक्स में निवेश करके औसत से अधिक लाभ की तलाश नहीं करनी चाहिए। उनकी कीमतों में उच्च विचारशील तत्व के कारण वे बहुत अधिक जोखिम लाते हैं। इसके बजाय, उन्हें लाभदायक संचालन, स्थिर वित्तीय स्थितियों और यथोचित लाभ/आय की दर के साथ बड़ी स्थापित कंपनियों के पास सीमित रखना चाहिए।

वॉल स्ट्रीट मुख्य रूप से अगले वर्ष' की आय पर मूल्य/आय की दर की गणना करता है। हालांकि, ग्राहम अतीत के लाभों के एक बहु-वर्षीय औसत पर मूल्य/आय दर की गणना करने पर जोर देते हैं, जिससे निवेशक की कंपनी को अधिक मूल्यांकन करने की संभावना कम हो जाती है, क्योंकि या तो उसने एक अजीब लाभदायक वर्ष बिताया होता है या उसकी उच्च आय की प्रोजेक्शन होती है। मान लें कि एक कंपनी ने छह वर्षों में प्रति हिस्सा $0.50 कमाया है लेकिन पिछले 12 महीनों में $3 कमाए हैं। पी/ई दर (पिछले वर्ष के आधार पर) के 25 गुना पर, स्टॉक का मूल्यांकन $75 होगा।विपरीत में, पिछले सात वर्षों के औसत लाभ के 25 गुना मूल्यांकित, और स्टॉक का मूल्य केवल $21.43 होता।

रक्षात्मक निवेशकों के लिए स्टॉक विश्लेषण

यहां ग्राहम' के मानदंड हैं जो स्टॉक चयन के लिए हैं:

उद्यम का आकार:

कम से कम $2 बिलियन की वार्षिक संपत्ति वाली कंपनियों का चयन करें ताकि यह सुनिश्चित हो सके कि वे स्टॉक मूल्यों में उच्च अस्थिरता से बचने के लिए पर्याप्त बड़ी हैं।

मजबूत वित्तीय स्थिति

कंपनी' की वर्तमान संपत्ति को वर्तमान दायित्वों के दो गुना होना चाहिए ताकि कठिन समयों के लिए एक तकिया सुनिश्चित हो सके। दीर्घकालिक ऋण कार्यकारी पूंजी से अधिक नहीं होना चाहिए। 2003 में, S&P 500 कंपनियों में से लगभग 120 ने इस अनुपात को पूरा किया।

लाभ स्थिरता:

पिछले दस वर्षों में सामान्य स्टॉक के लिए कुछ लाभ होना चाहिए। 1993 से 2002 तक हर साल S&P सूचकांक में कंपनियों का 86% सकारात्मक लाभ था।

डिविडेंड रिकॉर्ड:

उन्हें कम से कम 20 वर्षों के लिए अविरोधित भुगतान करना चाहिए। 1993 से 2002 तक 255 से अधिक कंपनियों ने डिविडेंड भुगतान किया।

लाभ वृद्धि:

कंपनी को प्रति-शेयर लाभ में पिछले दस वर्षों में कम से कम 33% की वृद्धि दिखानी चाहिए। 2002 के अनुसार 260 से अधिक कंपनियों ने इस मानक को पूरा किया।

संयमित मूल्य/लाभ अनुपात:

शेयर की वर्तमान कीमत पिछले तीन वर्षों के औसत लाभ के 15 गुना से अधिक नहीं होनी चाहिए। यह गुणांक, 2002 के स्तरों के लिए समायोजित, पिछले तीन वर्षों के औसत लाभ के 22.5 गुना है।

संयमित मूल्य से संपत्ति का अनुपात:

शेयर की कीमत अंतिम पुस्तक मूल्य के 1.5 गुना से अधिक नहीं होनी चाहिए। यदि लाभ का गुणांक 15 से कम है, तो यह संपत्ति के उच्च गुणांक को योग्य बना सकता है।

ग्राहम की अंगुली का नियम यह है कि कंपनी का कुल लाभ गुणांक और पुस्तक मूल्य का गुणांक 22.5 से अधिक नहीं होना चाहिए। शेयरों की समग्र पोर्टफोलियो का लाभ/मूल्य अनुपात कम से कम वर्तमान बॉन्ड दर के बराबर होना चाहिए। यदि आपको इस प्रकार का विश्लेषण कठिन लगता है, तो शेयर चुनने से बचें और पूरी तरह से सूचकांक फंड में निवेश करें।

ग्राहम ने इस दृष्टिकोण को एक मुख्य पोर्टफोलियो बनाने के लिए डिजाइन किया था, जिसमें न्यूनतम रखरखाव की आवश्यकता होती है और स्थिर रिटर्न की अधिकतम संभावना होती है। प्रारंभिक पोर्टफोलियो की क्यूरेशन के बाद, यदि निवेशक एक वर्ष में दो बार से अधिक व्यापार कर रहा है, तो यह स्पष्ट संकेत है कि कुछ गलत हो गया है। रक्षात्मक निवेशक शांत बैठकर दौड़ जीतता है। निवेश निर्णयों के लिए एक ऑटोपायलट सूत्र का पालन करके, रक्षात्मक निवेशक शेयर संचालन पर अनुमान लगाने और बाजार के झूलने के बारे में चिंता करने का जोखिम त्याग देता है।

सुरक्षा का मार्जिन

एक निवेशक को हर निवेश में सकारात्मक परिवर्तनों को समेटने के लिए सुरक्षा का मार्जिन आवश्यक होना चाहिए। यह सुरक्षा का मार्जिन वह अंतर होता है जो भुगतान की गई कीमत पर आय के प्रतिशत और बॉन्ड्स पर ब्याज दर के बीच होता है। आप जिस कीमत पर स्टॉक प्राप्त करते हैं, वह एक अच्छी या बुरी खरीद का निर्धारक होता है। आपको यहां तक की सबसे अच्छी कंपनी को भी छोड़ देना चाहिए अगर कीमत बहुत अधिक बढ़ जाती है और यहां तक की सबसे खराब कंपनी को भी विचार करना चाहिए अगर उसका स्टॉक इतना कम हो जाता है कि एक पर्याप्त सुरक्षा का मार्जिन बन जाता है।

मान लीजिए एक निवेशक एक स्टॉक खरीदता है जो प्रति वर्ष 10% की दर से बढ़ सकता है जब बाजार 5% वार्षिक दर से बढ़ रहा होता है - लेकिन यह एक बुल मार्केट की चरम सीमा पर होता है, और अगले वर्ष स्टॉक 50% गिर जाता है। यदि स्टॉक बाजार मूल्य से 5% अधिक प्रदर्शन करता रहता है, तो निवेशक को बाजार को पार करने में 16 से अधिक वर्ष लगेंगे। यह सब इसलिए हुआ क्योंकि उन्होंने गलत कीमत पर खरीदा। अधिक भुगतान करने से इनकार करके, आप धन नष्ट करने के अवसरों को कम करते हैं।

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