The Intelligent Investor

Sinopse

Este livro não ensinará você a superar o mercado. No entanto, ensinará como reduzir o risco, proteger seu capital de perdas e gerar retornos sustentáveis a longo prazo de maneira confiável. Warren Buffett chama o Investidor Inteligente de ""de longe o melhor livro sobre investimentos já escrito.""

A comprovada abordagem de investimento em valor de Benjamin substitui tentativas arriscadas de projetar preços futuros de ações por investimentos sólidos baseados no valor subjacente dos ativos tangíveis da empresa.

The Intelligent Investor de Benjamin Graham fornece tudo que você precisa para equipar-se com a mentalidade de investidor necessária para evitar o pânico das flutuações de mercado que afligem o investidor comum. Não seja comum. Seja inteligente.

Top 20 insights

1. Existem dois tipos de investidores. Investidores defensivos visam proteger seu capital de perdas, gerar retornos decentes e minimizar decisões frequentes. Investidores empreendedores dedicam a maior parte do seu tempo para gerenciar seus portfólios ativamente. Um investidor empreendedor não assume mais riscos do que um investidor defensivo, mas investe mais na seleção de ações.
2. Investidores de meio período devem aderir a estratégias de investimento defensivas. Investidores defensivos podem alcançar um resultado decente com esforço e capacidade mínimos. No entanto, mesmo uma melhoria marginal a partir deste resultado é desafiadora e requer conhecimento e habilidade extraordinários. Uma tentativa de superar o mercado gastando um pouco mais de tempo e esforço resultará principalmente em ganhos abaixo da média.
3. Confundir especulação com investimento pode ser um erro caro. Especuladores compram ações quentes com base em perspectivas de crescimento futuro. Em contraste, o investimento é feito em uma análise minuciosa do negócio subjacente para garantir a segurança do principal e um ganho adequado - mas não extraordinário. Invista em uma ação apenas quando você puder possuí-la confortavelmente sem seguir seu preço diário de ação.
4. Se você não consegue resistir à tentação de apostar na próxima grande ação de crescimento, estabeleça limites estritos para a especulação. Mantenha uma conta especulativa separada com menos de 10% do seu capital para atividades especulativas. Nunca misture dinheiro da conta de investimento e da conta de especulação.
5. É uma ideia arriscada especular sobre indústrias de alto crescimento, e ações de alto crescimento são uma ideia arriscada. As perspectivas de crescimento de um negócio não resultam necessariamente em lucros para os investidores. Como essas ações costumam ser supervalorizadas, o crescimento pode não resultar em retornos proporcionais. Apenas oito das 150 maiores empresas da lista Fortune 500 conseguiram aumentar os lucros em pelo menos 15% ao longo de duas décadas.
6. Graham aconselha fortemente os investidores a ficarem longe de Ofertas Públicas Iniciais. IPOs geralmente ocorrem em mercados de alta e levam a avaliações inflacionadas. Quando o mercado de baixa começa, essas ações especulativas superaquecidas são as primeiras a cair e causar perdas severas.
Um investidor que comprou todas as IPOs ao preço de fechamento público e manteve por três anos, de 1980 a 2001, teria tido um desempenho inferior ao mercado em 23% anualmente. Uma maneira certa de prever o fim de um mercado em alta é quando as ações de novas pequenas empresas sem descrição são precificadas mais altas do que empresas de médio porte reputadas. A corrida do touro dos anos 1980 viu mais de 4000 ações criadas. Isso levou ao crash de 1987. As IPOs secaram entre 1988 a 1990, o que levou ao mercado em alta dos anos 90. Durante este tempo, mais de 5000 novas ações foram criadas, o que levou ao crash de 2001 da bolha da internet.
7. É perigoso para investidores comuns tentar prever o mercado. Investidores de valor, em vez disso, identificam e investem em grandes empresas com financiamento conservador, cujo valor presente, estimado por ativos tangíveis, está substancialmente abaixo de seus preços de ações atuais. Não há tentativa de prever um futuro incerto, e há margem suficiente para absorver desenvolvimentos desfavoráveis.
8. Nunca compre qualquer título muito acima do seu valor de ativo tangível. Embora empresas excepcionais muitas vezes valham várias vezes o seu valor de ativo tangível, o investidor se torna muito dependente das flutuações do mercado de ações. Em contraste, um investidor que compra ações próximas ao valor do ativo tangível pode ignorar as flutuações do mercado, confiante de que comprou uma participação em um negócio sólido por um preço razoável.
9. Preço e valor são dois conceitos diferentes. Pense no Sr. Mercado como um investidor irracional em um negócio em que você também investiu. Ele muda de ideia frequentemente e cita preços muito diferentes para a sua participação. Seu comportamento dificilmente mudará sua percepção fundamental sobre o valor do negócio. No entanto, você compraria de bom grado quando o preço dele está muito abaixo do valor do negócio e venderia quando o preço dele está muito acima do valor do negócio.
10. O início de um mercado em baixa é uma boa notícia para os investidores inteligentes. Eles reconhecem que as ações se tornam mais arriscadas à medida que seus preços sobem e menos arriscadas à medida que seus preços caem. Um mercado em baixa é um momento consideravelmente mais seguro para comprar ações próximas ao seu valor de ativo e construir riqueza sustentável.
11. O portfólio de um investidor defensivo deve ter 50% em títulos de alta qualidade e 50% em ações comuns, independentemente das condições de mercado. Fazer isso os impedirá de comprar ações em excesso em um mercado em alta e correr para os títulos em um mercado em baixa. Uma vez que eles configuram seu portfólio, o investidor defensivo verifica a cada seis meses para reequilibrá-lo se a mudança de mercado alterar essa proporção em mais de 5%.
12. A confiança dos investidores empreendedores em sua análise profissional pode reduzir sua componente de ações para 25% quando os mercados estão perigosamente altos e aumentar sua componente de ações para 75% no fundo de um mercado em baixa. No entanto, um mínimo de 25% em títulos é essencial, pois dará aos investidores a almofada para manter as ações mesmo nos piores mercados em baixa.
13. Compre apenas títulos municipais isentos de impostos, a menos que você esteja na faixa de imposto mais baixa. Escolha títulos que vencem em cinco a 10 anos, pois permanecem relativamente estáveis com as flutuações das taxas de juros. Os fundos de títulos são uma excelente escolha para investidores individuais, pois oferecem diversificação barata e fácil para minimizar o risco.
14. Tanto Graham quanto Warren Buffet recomendam fundos de índice como a melhor aposta a longo prazo para investidores defensivos. Os fundos de índice possuem uma seção transversal de todo o mercado sem qualquer seleção de ações. Embora possam ser pouco glamourosos e mostrar retornos estáveis em comparação com fundos mais agressivos, os fundos de índice têm baixo risco e historicamente superaram a maioria dos fundos mútuos em períodos de 20 anos.
15. Se você gosta de selecionar ações, faça do fundo de índice a base do seu portfólio e experimente com cerca de 10% dos fundos. Compre apenas ações com preço inferior a 22,5 vezes a média dos ganhos de 12 meses. O preço da ação não deve ser superior a 1,5 vezes o valor contábil. Se o multiplicador do valor contábil for baixo, o multiplicador dos ganhos pode ser maior. Mas o produto do multiplicador de ganhos e do multiplicador de valor contábil não deve exceder 22,5.
16. Não se deixe influenciar pelo viés doméstico. A familiaridade muitas vezes impede os investidores de fazerem a devida diligência antes de escolher uma ação. Muitos investidores médios cometem o erro de comprar ações familiares ou ações de suas próprias empresas. Em média, os investidores de 401(k) mantêm entre 25% a 30% de seus ativos de aposentadoria em ações de sua própria empresa.
17. Graham insiste em usar uma média de vários anos de retornos passados para calcular a relação Preço/Lucro. Considere uma empresa que ganhou $0,50 por ação ao longo de seis anos, mas ganhou $3 nos últimos 12 meses. A 25 vezes a relação P/L baseada no último ano, a ação seria avaliada em $75. Em contraste, avaliada em 25 vezes a média dos ganhos nos últimos sete anos, a ação seria avaliada em apenas $21,43.
18. A prevenção de perdas tem prioridade sobre a melhoria dos ganhos. Suponha que um investidor compre uma ação no pico de um mercado de alta que pode gerar 5% acima dos retornos médios do mercado. O mercado de alta termina, e a ação cai 50% no ano seguinte. Mesmo que a ação ganhe 10% todos os anos, levará mais de 16 anos para superar os retornos do mercado.
19. A margem de segurança é essencial para garantir contra perdas e melhorar o potencial de alta. O preço da ação deve ser substancialmente menor do que o valor do ativo tangível subjacente. Em 1973, Warren Buffet investiu no The Washington Post quando estava avaliado em $83 milhões, e seus ativos valiam pelo menos $400 milhões. O investimento tinha tanto uma margem de segurança substancial quanto um enorme potencial de crescimento.
20. Graham projetou sua abordagem para criar um portfólio confiável que requer manutenção mínima e oferece máxima probabilidade de um retorno estável.Ao aderir a uma fórmula para decisões de investimento, o investidor defensivo abdica do risco de especular sobre movimentos de ações e obtém retornos estáveis. Após a curadoria inicial, se o investidor negociar mais de duas vezes por ano, é um sinal claro de que algo deu errado.

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Resumo

Preço e valor são dois conceitos diferentes, e os preços das ações frequentemente não refletem o valor real de uma empresa. Mais risco não necessariamente correlaciona-se com mais ganho. Pelo contrário, uma margem de segurança substancial e a diferença entre o preço da ação e o valor fundamental do ativo podem proteger contra perdas enquanto melhoram o potencial de alta. O investimento em valor pode ajudá-lo a criar um portfólio central que o libera da necessidade de acompanhar os preços do mercado e garantir as máximas chances de um retorno estável.

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How are these methods not applicable in today's era?

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The methods mentioned in the content, such as value investing and the concept of a margin of safety, are still applicable in today's era. However, they may face challenges due to the increasing complexity of financial markets and the rise of new investment strategies.

Firstly, the rise of algorithmic trading and high-frequency trading can cause stock prices to fluctuate rapidly, making it harder for value investors to identify undervalued stocks.

Secondly, the increasing popularity of passive investing strategies, such as index funds and ETFs, can lead to market distortions and make it more difficult to find undervalued stocks.

Lastly, the growing importance of intangible assets, such as intellectual property and brand value, can make it harder to assess a company's fundamental asset value.

Despite these challenges, value investing and the concept of a margin of safety can still be effective strategies, especially for long-term investors who are willing to do thorough research and wait for their investments to pay off.

Why wasn't anyone able to replicate Benjamin Graham, what did he do differently?

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Benjamin Graham, often referred to as the "father of value investing", had a unique approach that set him apart. His philosophy was based on fundamental analysis, margin of safety, and a long-term perspective, which many find difficult to replicate due to the discipline and patience required.

Graham's method involved meticulous analysis of a company's financials to determine its intrinsic value. He focused on companies that were undervalued by the market, providing a margin of safety in case of market downturns. This approach requires a deep understanding of financial analysis and a willingness to go against market trends, which many investors find challenging.

Additionally, Graham's long-term investment perspective is contrary to the short-term profit-seeking behavior prevalent in today's market. His method requires patience to wait for the market to recognize the true value of the undervalued stocks, which many investors lack.

In essence, replicating Graham's success is not merely about copying his investment strategy, but also adopting his disciplined, patient, and contrarian mindset.

What causes the stock market fluctuations and how influential are analysts to the share price

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Stock market fluctuations are caused by a variety of factors. These include economic indicators, geopolitical events, corporate earnings reports, and changes in monetary policy. Investor sentiment and market speculation also play a significant role in driving the prices up or down.

Analysts can be influential to the share price to a certain extent. They provide research and forecasts about companies, including earnings estimates. If an analyst gives a positive recommendation or upgrades a stock, it can lead to increased investor interest and potentially a rise in the stock price. Conversely, a negative report or downgrade can cause the price to fall.

However, it's important to note that while analysts' opinions can influence investor behavior, they are just one of many factors that can affect a stock's price. The actual impact of an analyst's recommendation on a stock's price can vary widely depending on the overall market conditions and the specific circumstances of the company in question.

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A abordagem de investimento em valor de Graham é um caminho confiável e sem risco para proteger os investimentos e gerar retornos decentes no mercado de ações. Substitui a especulação arriscada sobre preços futuros de ações por uma maneira sistemática de reduzir o risco dos investimentos e construir riqueza.

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Investidores e especuladores

É essencial distinguir investimento de especulação. Um investimento, segundo Graham, é baseado em uma análise minuciosa que promete segurança do principal e um retorno adequado. Três componentes desta definição são essenciais:

1. Basear compras em uma análise minuciosa dos negócios subjacentes de uma empresa.
2. Focar na prevenção de perdas severas.
3. Buscar ganhos "adequados" e não extraordinários.

Os especuladores, por outro lado, compram ações com base no crescimento futuro projetado do preço. Todo não profissional que opera com margem ou compra ações "quentes" está efetivamente especulando ou jogando. A especulação diminui as chances de construir riqueza. Não especule sob a ilusão de que está tomando uma decisão de investimento. Se desejar especular, reserve uma pequena parte do capital (abaixo de 10%) em um fundo separado.

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If people lose confidence in the Bank of England, do investors lose confidence in financial markets?

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The confidence in a country's central bank, such as the Bank of England, can indeed influence investor confidence in financial markets. If people lose confidence in the Bank of England, it could lead to uncertainty about the stability of the UK's financial system. This could make investors more cautious about investing in UK-based assets or in assets denominated in British pounds.

However, it's important to note that investor confidence is influenced by a multitude of factors, not just the perceived stability of a central bank. Other factors could include economic indicators, political stability, global market trends, and individual company performance.

So, while a loss of confidence in the Bank of England could impact investor confidence, it's just one of many factors that investors consider.

What causes a change in Market Sentiment?

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Market sentiment can be influenced by a variety of factors. Economic indicators such as GDP, employment rates, and inflation can cause shifts in market sentiment. For instance, positive economic news can boost investor confidence, leading to a bullish market sentiment. News and events, both domestic and international, can also impact market sentiment. Political instability, natural disasters, or major corporate announcements can cause investors to feel uncertain, leading to a bearish market sentiment. Market sentiment can also be influenced by psychological factors. Investor psychology can often be driven by fear and greed, which can cause overreactions to news events and lead to volatility in the market. Lastly, market sentiment can be influenced by technical factors such as market trends and patterns. Investors often look at these trends to gauge the overall direction of the market.

Do interest rates have a large influence over market dynamics?

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Yes, interest rates have a significant influence over market dynamics.

Higher interest rates can make borrowing costlier, which can reduce corporate profits and slow down economic growth, often leading to a decrease in stock prices. Conversely, lower interest rates can stimulate economic growth by making borrowing cheaper, potentially leading to an increase in stock prices.

Interest rates also affect bond prices. When interest rates rise, bond prices typically fall, and when interest rates fall, bond prices typically rise.

Moreover, interest rates can influence the foreign exchange market as investors may move their money to countries with higher interest rates.

However, it's important to note that while interest rates are a key factor, they are not the only factor influencing market dynamics. Other factors such as economic data, political events, and market sentiment also play a crucial role.

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Abordagens especulativas que não funcionam

1. Apostar em ações de crescimento

Muitos investidores caem na tentação das ações de crescimento. Só porque uma ação de crescimento teve um desempenho melhor que a média no passado e é projetada para continuar assim no futuro, não significa que isso acontecerá — é um risco.

• Não há maneira infalível de selecionar e concentrar-se nas empresas mais promissoras nas indústrias mais confiáveis.
• Ações comuns com bons registros são vendidas por um prêmio correspondente. O investidor pode estar certo sobre as perspectivas da empresa e ainda assim não se beneficiar porque provavelmente pagou demais pela ação.
• Um crescimento extremamente rápido não pode continuar para sempre, porque o aumento de tamanho torna o crescimento subsequente mais difícil.De 1960 a 1999, apenas 8 das 150 maiores empresas da lista Fortune 500 conseguiram aumentar os lucros em pelo menos 15% ao longo de duas décadas. Entre 1992 e dezembro de 2002, os fundos que investiam em grandes empresas de crescimento tiveram um desempenho inferior ao do mercado de ações em uma média de 3,7 pontos percentuais todos os anos.
• As ações de crescimento oscilam violentamente, dando origem a um elemento de risco altamente especulativo. Quanto mais a ação avança, maior é a frenesi, mais arriscada ela se torna. Investidores experientes tiveram seus investimentos aniquilados especulando em ações de companhias aéreas quentes na década de 1950 e em ações de internet em expansão durante a Bolha da Internet.
• Evitar uma perda tem prioridade sobre melhorar os ganhos. Para compensar uma perda de 95% no valor, o investidor precisa fazer um ganho impressionante de 1900%.

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What is value investing?

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Value investing is an investment strategy that involves picking stocks that appear to be trading for less than their intrinsic or book value. Value investors actively seek out stocks they think the stock market is underestimating. They believe the market overreacts to good and bad news, resulting in stock price movements that do not correspond to a company's long-term fundamentals. The overreaction offers an opportunity to profit by buying stocks at discounted prices—on sale.

The central premise of value investing is that the stock market does not always reflect the true value of a company. It's possible for a company's stock price to diverge from its intrinsic value, creating an opportunity for investors who can identify the discrepancy. This approach requires patience, as it may take time for the stock's price to align with its intrinsic value.

Remember, value investing doesn't guarantee a quick profit. It's a long-term strategy, and it may take several years for the investment to pay off.

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2. Ofertas públicas iniciais

Graham adverte os investidores a evitar a compra de Ofertas Públicas Iniciais (IPOs), particularmente em mercados de alta - por duas razões. Primeiro, os IPOs oferecem uma comissão embutida mais alta, levando a uma venda mais difícil. Em segundo lugar, as novas emissões são quase sempre vendidas perto do pico de um mercado de alta. Os IPOs iniciais em um mercado em alta levam a lucros alimentando uma frenesi por IPOs subsequentes. Um sinal claro do fim de um mercado de alta é quando os IPOs de empresas pequenas e sem descrição têm valores de ações mais altos do que empresas de médio porte com uma longa história. Como os preços dessas novas ações geralmente caem para novos mínimos, Graham adverte os investidores a se afastarem desse tipo de especulação custosa.

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What is the significance of the comparison between the stock values of IPOs and medium-sized enterprises with a long history in 'The Intelligent Investor'?

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In 'The Intelligent Investor', the comparison between the stock values of IPOs and medium-sized enterprises with a long history is used to illustrate the risks associated with investing in IPOs, particularly during bull markets. The author, Benjamin Graham, warns that IPOs often have higher built-in commissions and are usually sold near the peak of a bull market. This can lead to a frenzy for subsequent IPOs, with even small and nondescript companies having stock values higher than established medium-sized enterprises. This is a clear sign of the end of a bull market, as the prices of these new stocks often crash to new lows. Therefore, Graham advises investors to avoid such costly speculation.

How does 'The Intelligent Investor' suggest protecting your capital from loss in the context of IPOs?

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According to 'The Intelligent Investor', one way to protect your capital from loss is by avoiding the purchase of Initial Public Offerings (IPOs), especially during bull markets. The book suggests that IPOs often have a higher built-in commission, making them a harder sell. Additionally, new issues are typically sold near the peak of a bull market, which can lead to a frenzy for subsequent IPOs. This can result in the prices of these new stocks crashing to new lows. Therefore, the book advises investors to steer clear of this type of costly speculation.

What are the potential risks of investing in IPOs of small and nondescript companies as discussed in 'The Intelligent Investor'?

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Investing in IPOs of small and nondescript companies, particularly in bull markets, can be risky for several reasons. First, IPOs often have a higher built-in commission, which can make them a harder sell. Second, new issues are typically sold near the peak of a bull market. This means that the initial IPOs in a rising market can lead to profits that fuel a frenzy for subsequent IPOs. A clear sign of the end of a bull market is when IPOs of small and nondescript companies have stock values higher than medium-sized enterprises with a long history. Since the prices of these new stocks usually crash to new lows, it can lead to significant losses for investors. Therefore, it's advised to stay away from this kind of costly speculation.

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No mercado de alta da década de 1980, 4000 ações inundaram o mercado, levando ao crash de 1987. Os IPOs secaram entre 1988 -1990, contribuindo para o mercado de alta dos anos 90, onde quase 5000 novas ações foram listadas. Após a bolha da Internet, apenas 88 empresas emitiram IPOs em 2001. Um investidor que comprou todos os IPOs ao seu preço de fechamento público de 1980 a 2001 teria tido um desempenho inferior ao do mercado em mais de 23% anualmente.

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What are some of the most innovative or surprising ideas presented in 'The Intelligent Investor'?

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Some of the most innovative ideas presented in 'The Intelligent Investor' include the concept of 'value investing'. This involves buying stocks at a price less than their intrinsic value and holding them until the market recognizes their true value. Another surprising idea is the emphasis on the investor's emotional discipline. The book suggests that the investor's ability to maintain an even keel and resist the urge to follow the crowd is more important than complex financial calculations. Lastly, the book introduces the idea of 'Mr. Market', a metaphor for the volatile stock market. It teaches investors to take advantage of Mr. Market's mood swings rather than being led by them.

How can a startup use the principles of 'The Intelligent Investor' to generate sustainable returns?

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A startup can use the principles of 'The Intelligent Investor' to generate sustainable returns by focusing on long-term value rather than short-term gains. This involves careful analysis of the company's fundamentals, such as its earnings, assets, and liabilities, to determine its intrinsic value. The startup should also maintain a diversified portfolio to spread risk and protect against market volatility. Finally, the startup should be patient and avoid making investment decisions based on market trends or hype.

In what ways has 'The Intelligent Investor' influenced corporate strategies or business models?

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'The Intelligent Investor' has significantly influenced corporate strategies and business models by promoting the concept of value investing. This approach encourages businesses to focus on long-term, sustainable growth rather than short-term gains. It has also emphasized the importance of thorough analysis and understanding of a company's fundamentals before investing, which has led many businesses to be more transparent and detailed in their financial reporting. Furthermore, the book's teachings on risk management have influenced corporations to implement strategies that safeguard against potential losses.

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Investidores defensivos e empreendedores

Existem dois tipos de investidores, segundo Graham: Investidores Defensivos e Empreendedores.

Os investidores defensivos buscam principalmente evitar perdas, gerar um retorno decente e minimizar o tempo gasto no mercado de ações, criando uma carteira que praticamente funciona no piloto automático.

O investidor empreendedor está disposto a dedicar mais tempo e esforço para pesquisar títulos, na esperança de obter um retorno médio melhor do que o investidor passivo a longo prazo. O investidor empreendedor de Graham não é alguém disposto a correr mais riscos do que o investidor defensivo. Brincar com o risco é o domínio de um especulador. O investidor empreendedor deve ter conhecimento suficiente de títulos para considerar seus investimentos equivalentes a um negócio em tempo integral.

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How can the principles of the enterprising investor be applied in traditional sectors like manufacturing or retail?

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The principles of the enterprising investor can be applied in traditional sectors like manufacturing or retail by investing time and effort into researching these sectors thoroughly. This could involve understanding the market trends, financial health, and competitive landscape of companies within these sectors. The goal is not to take more risks, but to make informed decisions based on comprehensive research, thereby considering the investment as a full-time business. It's about reducing risk and generating sustainable returns over the long run.

How can a startup use the principles of the enterprising investor to generate sustainable returns?

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A startup can use the principles of the enterprising investor to generate sustainable returns by devoting more time and effort to researching securities. This involves understanding the market, the competition, and the potential risks and rewards. The startup should not take unnecessary risks but rather make informed decisions based on thorough research and analysis. This approach can help the startup generate a better average return over the long term, while also protecting its capital from loss.

Can you provide examples of successful enterprising investors who have implemented the practices outlined in 'The Intelligent Investor'?

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Warren Buffett is a prime example of a successful enterprising investor who has implemented the practices outlined in 'The Intelligent Investor'. He was a student of Benjamin Graham, the author of the book, and has consistently applied the principles of value investing throughout his career. Another example is Charlie Munger, Buffett's long-time business partner at Berkshire Hathaway, who also follows the principles of the book. Both investors have achieved remarkable success over the long term.

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A abordagem empreendedora é fisicamente e intelectualmente exigente, enquanto a abordagem passiva é emocionalmente desafiadora, pedindo ao investidor que não faça nada por anos. Não há espaço para um meio termo entre um investidor defensivo e empreendedor. Um investidor comum pode obter um resultado decente com esforço mínimo, mas mesmo uma melhoria marginal neste resultado requer conhecimento e habilidade extraordinários. Dedicar um pouco mais de tempo e esforço para melhorar os resultados através da seleção de ações certamente resultará em retornos abaixo da média. Portanto, a maioria dos investidores deve reconhecer que são investidores defensivos e devem usar estratégias adequadas.

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Princípios do investimento em valor

As abordagens preditiva e protetiva

Os investidores podem tirar proveito das oscilações do mercado de duas maneiras. A previsão envolve estimar o crescimento futuro dos lucros de uma empresa através de métodos matemáticos. Os especuladores tentam cronometrar o mercado comprando com base em previsões de crescimento e vendendo com base em declínios previstos. A projeção é perigosa porque o futuro é incerto, e inflação, recessões econômicas, pandemias e convulsões geopolíticas muitas vezes chegam sem aviso prévio. Graham argumenta que é uma tarefa inútil para um investidor comum tentar ganhar dinheiro cronometrando o mercado.

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Graham defende uma abordagem baseada em proteção que não tenta cronometrar o mercado. Os investidores em valor devem identificar e investir em grandes empresas com financiamento conservador cujo valor presente (estimado por ativos tangíveis) é substancialmente inferior aos seus preços de ações atuais. Uma abordagem baseada em proteção cria uma margem para absorver desenvolvimentos desfavoráveis no futuro. O foco está em garantir valor tangível na compra da ação a preços atuais

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Pense como um parceiro

Um acionista pode se ver como o comprador e vendedor de ações cujos preços variam a cada momento ou como um sócio minoritário em um negócio privado cujo valor depende dos ativos e lucros da empresa. Embora muitas empresas valham muito mais do que seus ativos líquidos, os compradores de suas ações se tornam dependentes das flutuações do mercado de ações.

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Os investidores devem se limitar a títulos que atualmente estão sendo vendidos por um valor não muito acima do valor do ativo tangível por razões práticas e psicológicas. Quando um investidor paga bem acima do valor líquido do ativo por uma ação, ele se torna um especulador dependente das vicissitudes do mercado de ações para gerar lucro. No entanto, um investidor que compra ações perto do valor líquido de um ativo de uma empresa pode se considerar coproprietário de um negócio sólido e em expansão adquirido a um preço razoável. Ao contrário do especulador que pagou múltiplos altos de lucros e ativos tangíveis, eles podem adotar uma visão desapegada e ignorar as flutuações do mercado de ações.Esta política conservadora provavelmente terá um resultado melhor do que investimentos arriscados baseados em crescimento antecipado.

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What is securities

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Securities are financial instruments that represent an ownership position in a publicly-traded corporation (stock), a creditor relationship with a governmental body or a corporation (bond), or rights to ownership as represented by an option. They are tradable and a key part of the modern financial system. They provide a way for companies to raise capital and for investors to own a portion of the company or lend it money. The value of securities can fluctuate based on a variety of factors, including the performance of the company and the overall health of the economy.

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Conheça o Sr. Mercado

Graham dá a alegoria do Sr. Mercado para ilustrar a atitude ideal do investidor em relação ao mercado de ações. Imagine que você pagou $1000 para comprar uma pequena participação em um negócio privado. Um dos parceiros, o Sr. Mercado, informa todos os dias quanto vale a sua participação e oferece para comprar ou vender interesse adicional no negócio. Ao contrário de um comprador privado, o Sr. Mercado frequentemente cita valores exuberantemente altos ou absurdamente baixos. Dada esta situação, não há como um investidor sensato confiar no Sr. Mercado para entender o valor subjacente de suas ações. No entanto, eles ficariam mais do que felizes em comprar do Sr. Mercado quando ele cita taxas módicas e vender para o Sr. Mercado quando ele cita taxas relativamente altas.

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Da mesma forma, um investidor defensivo que fez um investimento baseado em valor em sólidos fundamentos de negócios ignorará a avaliação do mercado de ações, exceto para aproveitar suas oscilações. Graham vai tão longe ao ponto de dizer que o maior motivo pelo qual os investidores falham é que eles prestam muita atenção ao que o mercado de ações está fazendo atualmente. Investidores inteligentes devem se sentir confortáveis em manter suas ações mesmo que não vejam os preços diários do mercado de ações por anos. Experimentos mostraram que investidores que receberam atualizações frequentes de notícias sobre suas ações obtiveram metade dos retornos de investidores que não receberam nenhuma informação.

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A carteira de ações de um investidor defensivo

Alocação de ativos

Graham sugere uma divisão mecânica 50-50 entre ações e títulos para investidores defensivos para se proteger contra a compra excessiva de ações em um mercado em alta e a corrida para títulos em um mercado em baixa. A única ação que eles devem tomar é reequilibrar seu portfólio a cada seis meses se os desenvolvimentos do mercado alterarem essa proporção de 50-50 em mais de 5%.

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Por outro lado, investidores empreendedores podem aumentar suas ações até 75% quando os mercados estão baixos e reduzi-las até 25% quando os mercados estão no pico. No entanto, um mínimo de 25% em títulos é necessário para dar aos investidores a tranquilidade de manter ações nos piores mercados de baixa.

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Títulos

A menos que os investidores estejam na faixa de imposto mais baixa, eles devem comprar apenas títulos municipais isentos de impostos. O único lugar para possuir títulos tributáveis é dentro da conta 401(k). À medida que as taxas de juros sobem, os títulos de curto prazo caem menos do que os de longo prazo. Mas quando as taxas de juros caem, um título de longo prazo superará os de curto prazo. Portanto, para evitar adivinhar as taxas de juros, é melhor comprar títulos que vencem em cinco a 10 anos, pois permanecem relativamente estáveis. Os fundos de títulos são uma ideia melhor do que títulos individuais, pois oferecem uma maneira fácil de diversificar e reduzir o risco.

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Fundos mútuos

Um investidor defensivo pode seguir duas abordagens para a seleção de ações. Primeiro, eles podem confiar em uma seção diversificada do mercado através de um fundo de índice. Segundo, eles podem criar um portfólio testado quantitativamente de ações confiáveis.

Os fundos mútuos são uma maneira fantástica para um investidor defensivo capturar o lado positivo da propriedade de ações diversificadas sem o esforço de monitorar ativamente seu portfólio. A melhor aposta de longo prazo de um investidor defensivo é investir em fundos de índice que possuem todas as ações do mercado sem tentar selecionar as "melhores" ações. Os baixos custos de negociação e despesas operacionais significam que um fundo de índice superará a maioria dos fundos mútuos a longo prazo. Tanto Graham quanto Warren Buffet recomendam fundos de índice como a melhor escolha para os investidores individuais possuírem ações. Aproveite o custo médio do dólar investindo o mesmo valor todos os meses em um portfólio de fundos de índice. Esta prática simples garante que você compre mais ações quando os mercados estão baixos do que quando estão altos.

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Seleção de ações

Se você gosta do desafio intelectual de escolher ações, pode fazer do fundo de índice a base do seu portfólio e experimentar uma pequena parte dos fundos (~10%) em ações. Aqui estão as regras de Graham para o portfólio de ações do investidor defensivo:

1. Deve haver diversificação adequada com um mínimo de dez ações e um máximo de 30. Evite superexposição a uma única indústria.
2. Cada empresa selecionada deve ser significativa, proeminente e conservadoramente financiada.
3. Cada empresa deve ter dez anos de pagamentos contínuos de dividendos.
4. O investidor não deve pagar mais de 25 vezes a média dos lucros ao longo de sete anos e não mais de 20 vezes a média dos lucros do último ano.

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Os investidores não devem procurar retornos acima da média investindo em ações de crescimento. Eles carregam muito risco devido ao alto elemento especulativo em seus preços. Em vez disso, eles devem se limitar a grandes empresas estabelecidas com um histórico de operações lucrativas, condições financeiras estáveis e razoável relação lucro/lucro.

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Wall Street calcula a relação Preço/Lucro principalmente com base nos lucros do próximo ano. No entanto, Graham insiste em calcular a relação Preço/Lucro com base em uma média de vários anos de retornos passados, o que reduz as chances de um investidor superestimar a empresa simplesmente porque teve um ano lucrativo estranho ou tem altas projeções de receita. Digamos que uma empresa tenha ganhado $0,50 por ação ao longo de seis anos, mas ganhou $3 nos últimos 12 meses. A 25 vezes a relação P/E (com base no último ano), a ação seria avaliada em $75. Em contraste, avaliada em 25 vezes a média dos lucros dos últimos sete anos, e a ação seria avaliada em apenas $21,43.

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Análise de ações para investidores defensivos

Aqui estão os critérios de Graham para a seleção de ações:

1. Tamanho da Empresa:

Escolha empresas com pelo menos $2 bilhões em ativos anuais para garantir que sejam grandes o suficiente para evitar alta volatilidade nos preços das ações.

2. Fortes Indicadores Financeiros

Os ativos correntes da empresa devem ser o dobro das obrigações correntes para garantir uma margem para tempos difíceis. A dívida de longo prazo não deve exceder o capital de giro. Em 2003, cerca de 120 das empresas do S&P 500 atendiam a essa proporção.

3. Estabilidade dos Lucros:

Deve haver algum lucro para o capital ordinário ao longo dos últimos dez anos. 86% das empresas no índice S&P tiveram lucros positivos todos os anos de 1993 a 2002.

4. Histórico de Dividendos:

Elas devem ter processado pagamentos ininterruptos por pelo menos 20 anos. Mais de 255 empresas pagaram dividendos de 1993 a 2002.

5. Crescimento dos Lucros:

A empresa deve mostrar um aumento mínimo de pelo menos 33% nos lucros por ação ao longo dos últimos dez anos. Mais de 260 empresas atenderam a este padrão até 2002.

6. Razão Preço/Lucro Moderada:

O preço atual da ação não deve ser mais do que 15 vezes a média dos lucros dos últimos três anos. Este múltiplo, ajustado para os níveis de 2002, é de 22,5 vezes a média dos lucros dos últimos três anos.

7. Razão Moderada de Preço para Ativos:

O preço da ação não deve ser mais do que 1,5 vezes o último valor contábil. Se o multiplicador de lucros for inferior a 15, pode justificar um multiplicador de ativos mais alto.

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A regra de ouro de Graham é que o multiplicador total de lucros da empresa e o multiplicador de valor contábil não devem exceder 22,5. A carteira geral de ações deve ter uma relação lucro/preço pelo menos tão alta quanto a taxa de juros atual. Se você achar esse grau de análise difícil, evite escolher ações e invista totalmente em fundos de índice.

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Graham projetou essa abordagem para criar uma carteira principal que requer manutenção mínima e uma chance máxima de um retorno estável. Após a curadoria da carteira inicial, se o investidor estiver negociando mais de duas vezes por ano, é um sinal claro de que algo deu errado. O investidor defensivo vence a corrida ficando parado. Ao aderir a uma fórmula automática para decisões de investimento, o investidor defensivo renuncia ao risco de especular sobre movimentos de ações e se preocupar com oscilações de mercado.

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Margem de segurança

Um investidor deve insistir em uma margem de segurança em cada investimento para absorver mudanças negativas.Esta margem de segurança é a diferença entre a percentagem de ganhos ao preço pago e a taxa de juros sobre títulos. O preço pelo qual você adquire a ação é o determinante crucial para ser uma boa ou má compra. Você deve evitar até mesmo a melhor empresa se o preço for muito alto e considerar até mesmo a pior empresa se o preço de suas ações for baixo o suficiente para criar uma margem de segurança substancial.

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Suponha que um investidor compre uma ação que pode crescer 10% ao ano em um momento em que o mercado cresce 5% ao ano — mas está no auge de um mercado em alta, e a ação cai 50% no ano seguinte. Mesmo que a ação continue a se valorizar 5% acima do valor de mercado, levará mais de 16 anos para o investidor superar o mercado. Tudo porque comprou pelo preço errado. Ao se recusar a pagar demais, você minimiza as chances de destruição de riqueza.

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Com o investimento em valor, você pode obter resultados de investimento satisfatórios a longo prazo com risco reduzido e sem perder o sono com as flutuações periódicas do mercado. Tudo o que requer é a disciplina para nunca comprar muito acima do valor do ativo tangível, resistir à tentação de investir em ações de crescimento glamorosas e substituir a mentalidade de um especulador pela abordagem de investimento de um parceiro.

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