お金の心理学

概要

投資家はリスクの必然性をどのように管理すべきでしょうか？ 技術的なスキルをほとんど必要としない最も強力な富を築くツールは何でしょうか？ 私たちの脳はどのようにして私たちをより豊かな未来から遠ざけてしまうのでしょうか？

お金の心理学では、投資家であり金融ジャーナリストのモーガン・ハウゼルがこれらの質問に答え、人間の思考、習慣、感情が投資とどのように絡み合っているかを共有します。彼は、投資家がこれらのつながりを利用して個人的な利益を得るための洞察と戦略を共有します - それは金銭的なものだけでなく、個人的で感情的なものでもあります。

トップ20の洞察

1. ある人の個人的な経験は、起こることの一部分しか占めていませんが、その人が世界の動きをどのように考えるかの大部分を占めています。理論的には、金融決定は投資家の目標と彼らに利用可能な投資オプションの特性によって推進されるべきです。しかし、国立経済研究局の経済学者たちは、投資決定はむしろ若い頃の経験によって固定されていることを発見しました。彼らは、投資家が現在の経済状況よりも若い頃の経済体験を重視する傾向があることを発見しました。
2. 成功と失敗を決定する要素はしばしば運とリスクです。これらは測定が難しいため、しばしば割引されます。ビル・ゲートの成功の一部は、努力と良い決定に帰せられます。彼がコンピューターのある高校に通っていたことも一部の原因として挙げられます。これは1960年代において約100万分の1の確率でした。リスクと運を考慮に入れるために、投資家は以下のことを行うべきです：1) 運やリスクが彼らの成功にどれだけ影響を与えたかがわからない場合、特定の投資家を偶像化することを避ける。2) 特定の個人やケーススタディに焦点を当てるのではなく、広範なパターンに注目する。
3. あなたが持っていて必要なものを、持っていなくて必要でないもののためにリスクを冒す理由は決してありません。社会的比較は、投資家が自分より多く持っている人を見上げ、自分が彼らが持っているものを持つ必要があると確信し、それが彼らを失う原因となる不必要なリスクを冒すようになることがよくあります。もし誰かが必要なもの全てをカバーするのに十分なものを持っていれば、以下の4つのことを心に留めて不必要なリスクを避けることができます：1) 最も難しい金融スキルは、ゴールポストを動かさないことです。2) 社会的比較は不必要なリスクを引き起こす問題です。3) 「十分」は少なすぎるわけではありません。4) リスクを冒す価値がないものを決定する。
4. 良い投資の鍵は最高のリターンを得ることではなく、一貫してかなり良いリターンを得ることです。複利の強力な性質は直感に反するものですが、投資の基盤です。ウォーレン・バフェットは彼のキャリアを通じて年間平均22％のリターンを達成しています。一方、ルネッサンス・テクノロジーズのジェームズ・サイモンズは驚異的な年間66％のリターンを達成しています。しかし、バフェットはシモンズよりも75%資産が多いのは、彼がシモンズよりも40年早く投資を始めたからです。ウォーレン・バフェット氏の資産の97%以上は65歳以降に蓄積されました。
5. 富裕になることと富裕を維持することは、2つの異なるスキルが必要です。富裕になるためにはリスクを取り、楽観的であることが求められます。一方、富裕を維持するためには慎重さと偏執病的な警戒心が必要です。上場企業の40%は時間とともに全ての価値を失います。フォーブス400リストは、平均して10年ごとに20%のターンオーバー率があります。これらの運命を避けるために、投資家は次のことを優先すべきです：1) 大きなリターンよりも財政的に破綻しないことを優先する。 2) あらゆる計画の失敗を計画に組み込む。 3) 楽観的でありながらも偏執的な性格を育てる。
6. ほとんどの投資は失敗するか、せいぜい元本割れになります。成功は、大きな勝者となる一握りの投資によって決まることがほとんどです。これを「テールイベント」と呼びます。Russell 3000 Indexでは、40%の企業が自社の価値の少なくとも75%を失っています。インデックスのリターンは、平均を少なくとも2標準偏差上回る7%の企業によってほぼ全てが駆動されています。ベンチャーキャピタル投資では、約65%の企業が損失を出し、2.5%が投資額の10-20倍のリターンを得て、1%が投資額の20倍以上のリターンを得て、0.5%が投資額の50倍のリターンを得ています。ベンチャーキャピタルのリターンの大部分は最後のカテゴリから来ています。テールイベントを最大限に活用するためには、1) 危機に陥ってもパニックにならず、早々に売却しないこと。 2) 一貫した投資家であること。3) 幅広い投資を活用する。
7. 目標が幸福であるなら、人は自分の時間を最大限にコントロールできるように、自分の富を構築するべきです。1981年に心理学者のアンガス・キャンベルは、何が人々を幸せにするのかを調査しました。彼は、ほとんどの人々が心理学者が想定していたよりも幸せであること、しかし収入、地理、教育によってグループ化することはできないことを発見しました。彼が見つけた最も影響力のある要素は、人々が自分の時間をコントロールしていると感じるかどうかでした。お金は人々が自分の時間をコントロールするのに貢献できますが、それが保証されるわけではありません。
8. 富とは、使われなかったお金のことです。しかし、富を蓄積するためには、人々は富裕であることと富裕に見えることは異なるという事実を受け入れる必要があります。2009年にリアーナは、1年で彼女の富の82%を失った後、ほぼ破産しました。彼女は彼女の金融アドバイザーを重大な不管理で訴え、彼は反論しました、""あなたがお金を物に使うと、物を手に入れる代わりにお金がなくなると彼女に言う必要が本当にありましたか？"" 人々は富を、富で買うことができるものとして想像する傾向があります。それは富の反対です。
9. 富を築くことは、収入や投資のリターンよりも、節約率についての方が重要です。1970年代には、世界が石油を使い果たすと思われました。石油の消費率は石油の生産率よりも速く増加していました。しかし、それらの予測は、新しい効率性を生み出す技術を考慮に入れていませんでした。現在のアメリカは、1950年に比べてGDP1ドルあたりのエネルギー使用量が65%減少しています。貯蓄はその石油のようなものです。新たな富の源を見つけるよりも、既に利用可能な富をより効率的に使う方が簡単で効果的です。
10. 柔軟性を持つことがより重要です。100年前、人々の75%は電話も定期的な郵便もありませんでした。ほとんどの人が競争相手だったのは、直接的な環境にいる人々だけでした。しかし現在では、全世界が競争相手であり、競争がますます困難になっています。毎年約600人がSATで完全スコアを取得し、7,000人が数点以内に達しています。過去では、これらの人々はそれぞれが直接的な地域で無敵でした。しかし現在では、彼らは互いに競争しています。競争がますます困難になるにつれて、貯蓄が重要になってきます。なぜなら、貯蓄はキャリアや投資の良い機会を待つための柔軟性と時間を提供するからです。
11. 合理的であることが冷静に合理的であることよりも維持しやすいなら、それを行うべきです。なぜなら、投資家が長期間ゲームに参加し、テールイベントから利益を得るのを助けるものは、定量的な利点を持つからです。2008年にイェール大学の研究者2人が、株式を購入する際に2対1のマージンを使用して投資することで、投資家は退職貯蓄を90%増やすことができるという退職戦略を作りました。しかし、この戦略は若い時にすべてを失い、それから立ち直り続けることを期待するため、全てを失うリスクも高まります。それは完全に合理的ですが、理性的な人がそのように行動することはありません。理性的であることは難しく、合理的であることの方が容易です。
12. テールイベントから利益を得るためには、投資家が自分の投資に感情的なつながりを持つことが一つの良い方法です。多くの投資家は感情を持たないことを誇りに思っていますが、投資に対する愛情がなければ、市場が下落した時にパニックになり、早すぎる売却を行う可能性があります。投資家が愛するものに投資すれば、市場の乱高下を乗り越え、長期間投資を続ける意欲が高まります。
13. 歴史は投資の指南役としては不適切であり、未来が過去と同じようになると投資家を誤認させます。過去に一度も起こったことがない事象が頻繁に発生します。未来は過去とはほとんど同じではなく、投資家がそれを忘れると、未来に最も大きな影響を与える前例のない事象を見逃すことになります。これを避けるためには、歴史を見るときには具体的な事象ではなく、パターンや一般性を探すべきです。歴史が遡るほど、結論はより一般的になるべきです。
14. 誰もが起こること全てを知ることはできませんので、テールイベントを経験するためには、十分に安全に投資を行う必要があります。他人の住宅改装プロジェクトについて尋ねられたとき、人々は平均して予算を25％から50％超過すると予測します。しかし、自分自身のことを尋ねられたとき、彼らは通常、予算内で済むと予測します。時間の経過とともに、株式市場は年平均6.8％のリターンを提供しますが、下落することもあり、それが重要なタイミングで起こったらどうでしょうか？投資家は、これらの事態に備えてすべての計画に誤差の余地を組み込む必要があり、自身が一掃されないようにする必要があります。
15. したがって、長期的な財務計画には変更の可能性が組み込まれているべきです。大学卒業生のうち、自分の専攻分野で働いているのは27％だけです。在宅の親の29％が大学の学位を持っています。研究によれば、18歳から68歳までの人々は、自分自身とその目標がどれだけ変わるかを過小評価し、それが長期的な財務計画を難しくしています。この変化に対応するための計画：1）計画の極端な端を避ける。 2）沈没費用の誤謬を拒否する。
16. システムを操作しようとする投資家のほとんどは、それが自分に跳ね返ってくるのを見ます。モーニングスターは、2010年から2011年までの112の戦術的な相互基金を調査し、市場のリターンを上回ろうと試み、それらを単純な60/40の株式-債券相互基金と比較しました。彼らは、「""ほとんどの例外を除いて、[戦術的な基金]はより少ない利益を得、より不安定で、同じくらいの下降リスクにさらされていた""」という結果を見つけました。変動性、損失、不確実性、疑念は、投資の自然な部分です。投資家は、時には損失を出すことがあることを受け入れ、それが理由で投資をやめないことが必要です。
17. バブルは、短期的なリターンの勢いが十分な資金を引きつけ、投資家の構成が主に長期から主に短期にシフトするときに形成されます。2000年から2004年にかけて、12ヶ月以内に一度以上売却された住宅の数（フリップされた）は、四半期ごとに20,000から100,000に増加しました。これにより、住宅価格が上昇しました。同様に、1990年代後半には、株価が1日で上昇する限りは株のコストがほとんど関係ないデイトレーダーが、ほとんどの株の価格を押し上げました。シスコは1999年に300％上昇し、Yahoo!は同年に500ドルに上昇しました。
18. しかし、バブルは長期投資家が短期投資家から手がかりを得るようになると、そのダメージを及ぼします。1999年には、平均的な投資信託は120％の年間ターンオーバーを記録し、これは長期投資家が長期的に投資していないことを意味します。異なる投資家には異なる目標があり、最大の金融的な失敗の一つは、自分と異なる目標を持つ投資家からアドバイスや手がかりを得ることです。
19. 悪いニュースはより多くのカバレッジを得ますが、潜在的な可能性がある場所の特定は大きな影響を及ぼすことがあります。1889年にデトロイト・フリープレスは、飛行機は""不可能に見える""と書いていました。それから4年後、ライト兄弟は最初の飛行機を飛ばしました。それでも、ほとんどの人がそれを見捨てました。飛行機が定期的に使用され始めたのは、1914年に始まった第一次世界大戦までのことでした。最初にメディアで大きく取り上げられた飛行機は、1908年の墜落事故でした。進歩はゆっくりと進むため、気づきにくいものですが、逆境は急速に訪れるため、無視できません。
20. 未来を予測する人々は、現在のトレンドを未来に展開しようとしますが、市場がどのように適応するかを考慮に入れることはほとんどありません。2008年には、2030年までに中国が1日あたり9800万バレルの石油を必要とすると書かれていましたが、世界全体で生産されているのは8500万バレルで、これ以上の生産はほとんど期待できないとされていました。しかし、需要の増加により石油の価格が上昇し、初めて困難な油田からの採掘が利益をもたらすようになり、生産量は必要量を大幅に上回るようになりました。1985年には、""nature""誌は、2000年までに女性が男性よりも速くマラソンを走るようになると予測していました。これは、プロの女性ランナーの平均マラソンタイムが男性よりも速く上昇していたからです。しかし、その数値をそのまま未来に無限に展開すると、女性はすぐに時速1000マイル以上で走ることになります。

要約

モーガン・ハウゼルは、コラボラティブ・ファンドのパートナーであり、ウォール・ストリート・ジャーナルとモトリー・フールの元コラムニストです。彼の仕事は、投資家がリスクにどのように対処し、それをより生産的な方法で取り扱う方法を探求することに焦点を当てています。

混乱する複利

1800年代に、科学者たちは地球が大部分が氷河に覆われた氷河期を何度も経験したという結論に達しました。最後の氷河最盛期には、現在のボストンの位置には氷が1キロメートル以上も積もっていました。トロントには2キロメートル、モントリオールには3キロメートル以上もの氷が積もっていました。北アメリカの氷河の最南端は、ケンタッキー州北部とウェストバージニア州にありました。

しかし、これらの氷河がどのようにして形成されたのかは不明でした。各理論は一つや二つの事例を説明することはできましたが、すべてを説明することはできませんでした。それが、ロシアの気象学者ウラジミール・ケッペンが予想外の発見をしたときに変わりました。ケッペンが発見した原因は、特に寒い冬ではなく、わずかに寒い夏でした。

毎冬、雪が残され、わずかに寒い夏が続くと、その一部が次の年まで残ることになります。時間とともに、前年に残った雪の上にさらに雪が積もり、地面が永久に雪で覆われる範囲が広がっていきます。毎夏、残った雪が増えると、さらに多くの雪が残る可能性が高まり、新たな雪の覆いが更に多くの日光を反射し、地面を冷やし、翌年にも更に多くの雪が残ることになります。最終的に、これが数千メートルもの厚さの氷河になりました。

それが直感に反するように感じられるかもしれませんが、小さな変化が大きな結果をもたらすのは、複利の原理と同じです。氷やお金などが複利になり、少しの進歩がさらなる進歩を生むと、その小さな進歩が大きな結果をもたらすことがあります。投資の第一法則は、大きなリターンを必要としないことです。平均的にはまあまあのリターンが長期間複利になることが必要です。

裏でもあなたの勝ち

1936年、ハインツ・ベルグルーエンはナチス・ドイツから逃れました。彼は新しい生活でアートディーラーとなり、2000年に彼の大規模なコレクションの核心部分をドイツ政府に売却しました。この売却は、ベルリンのベルグルーエン美術館の核心部分を形成することになり、ピカソの作品85点とクレー、ブラック、マティス、ジャコメッティなどの他のアーティストの作品80点を含んでいました。これら165点の作品は10億ドル以上の価値がありました。

ベルグルーエンはどのようにしてこれほど印象的な名画のコレクションを手に入れたのでしょうか？運？技術？ホライゾンリサーチは、ベルグルーエンが彼のキャリアを通じて数千点のアート作品を購入し、売却したことが秘密だと書いています。そのほとんどはおそらく価値が少ないものだったかもしれませんが、その数千点の中のごく一部がピカソやマティスの作品であれば、それらはすべての価値がないものを補うことができます。ベルグルーエンの投資のほとんどは失敗だったかもしれませんが、彼はそれが問題にならないほどの投資を行いました。

現実は、ほとんどの企業や投資は損失を出すか、せいぜい黒字になるだけで、大きな利益を上げるのは一部のものだけです。その大きな利益を生み出すのが価値を創造するものです。2018年には、AmazonがS&P 500のリターンの6%を単独で推進し、Appleがさらに7%を推進しました。その年にS&P 500のインデックスファンドを所有していた場合、リターンのほぼ1/7がこれら2社から来ていました。投資の第一のルールが複利リターンであるなら、第二のルールは、その複利リターンを生み出すのがテールイベントであると言わざるを得ません。

良い投資家は、必ずテールが含まれていることを確認するために十分に大きなネットを投げます。彼らは1年の悪い年、1回の悪い決算報告、または1つのひどい製品にパニックになって売却することはありません。彼らは、自分たちの決定の大部分が大きな勝者にならないことを受け入れますが、十分に多くの決定を下せば、大きな勝者を見つけることができると理解しています。

エラーの余地

第二次世界大戦中のスターリングラード市の戦い以上に大きな戦闘はありませんでした。半年近く続いたその一戦だけで、アメリカ、イギリス、イタリア、フランス、ユーゴスラビアの合計の軍事的死者数を上回る犠牲者が出ました。1942年、104台のドイツ戦車の部隊が市の外で予備として待機していました。しかし、最も必要とされたとき、彼らの指導者たちは、自分たちの戦車のうち20台しか稼働していないことに驚愕しました。

エンジニアたちは調査し、タンクが都市外で使用されずに数週間過ごした間に、野生のネズミがタンクの中に巣を作り、エンジンを動かすために必要な電気システムのワイヤーや絶縁体を食べてしまったことを発見しました。

これらのタンクは設計が悪かったわけではありません。多くの人々が、ドイツの装甲部隊は非常によく設計されていたために、実用的には高すぎると主張しています。しかし、どのエンジニアも20グラムの野生のネズミが25トンの鋼鉄の機械を無力化することを計画するとは思わないでしょう。野生のネズミのような奇妙な事象を計画するのはエンジニアの責任ではなく、指揮官の責任です。それらのタンクを何らかの理由で使用できないかもしれないと計画することが必要です。

奇妙な事象は常に起こります。これまでにないことが常に起こります。誰かがすべての可能性を計画したと思っても、実際にはそうではありません。それが、すべての計画と戦略に誤差の余地を組み込むことが非常に重要である理由です。投資家は常に、投資におけるリスクの常在性を考慮に入れる必要があります。彼らは決して一つの戦略にすべてを賭けるべきではありません。彼らは常に投資が失敗した場合の予備を維持するべきです。彼らは常に、期待していたリターンが実現しないかもしれないということを認識しているべきです。損失は常に最終的に訪れ、リスクは常に現れます。有能な投資家の仕事は、それが起こったときに、それが壊滅的でないことを確認することです。

お金を貯める

エラーの余地を作ることは、貯蓄がなければ非常に難しいです。貯蓄はある意味でエラーの余地であり、戦略にエラーの余地を組み込むことは、少なくとも投資の場合、余分なお金（つまり、貯蓄）を必要とします。所得が一定のレベルを超えると、人々は3つのグループに分かれます。

所得が一定のレベルを超えると、人々は通常、次の3つのグループに分かれます。1) 貯蓄する人。2) 貯蓄できると思わない人。3) 貯蓄する必要がないと思う人。グループ1の人は止めることができます。これは彼らのためのものではありません。しかし、グループ2と3の人々は何を理解すべきでしょうか？

まず、富はあなたの所得や投資よりもあなたの貯蓄率によるものが大きいです。富とは蓄積されたお金のことです。それを得るためには貯蓄が必要です。次に、富の価値はあなたが必要とするものに対して相対的です。新たなお金の源を見つけるよりも、お金をより効率的に使う方がはるかに簡単です。三つ目に、所得が一定のレベルを超えると、あなたが必要とするものはあなたのエゴの下にあるものだけです。快適な基本的なものがカバーされたら、それ以降のものは全て欲望であり、しばしばその欲望はお金を持つことよりもお金を見せることを重視します。

四つ目に、人々の貯蓄能力は彼らが思っているよりも自分のコントロール下にあることが多いです。あなたが欲望を抑えることができれば、あなたはもっと少なく使うことができますし、他人が何を考えているかを気にしなければ、あなたはもっと少なく欲望を抑えることができます。五つ目に、貯蓄するための特別な理由を持つ必要はありません。お金が必要となる何かが予想外のことであることが多いです。六つ目、時間に対する柔軟性とコントロールは、富の見えないリターンです。貯蓄は自分の時間をコントロールする能力を提供します。最後に、そのリターンはますます重要になっています。柔軟性を持ち、時間をコントロールすることで、ますます競争力のある市場で競争するのが容易になります。

無料のものは何もない

もし誰かが30,000ドルの車を欲しいと思ったら、3つの選択肢があります。それを支払う、別の車を見つける、またはそれを盗む。ほとんどの人は3つ目の選択肢を選ばないでしょう。彼らはその車を盗んだら、それは本当に無料ではないことを知っています。それはただの別の価格です。投資のリターンも無料ではありません。それらはすべて何らかの価格を伴っています。

2002年から2018年までのNetflixのリターンは35,000%でした。しかし、その期間中にNetflixに投資していた人の成功の代償は高かった。Netflixはその期間中の94%の日に、以前の最高値を下回って取引されました。同様に、Monster Beverageは1995年から2018年までに319,000%のリターンを上げましたが、全日の95%で以前の最高値を下回って取引されました。

車のように、投資家には3つの選択肢があります。彼らはA) このボラティリティをリターンの価格として受け入れる、B) ボラティリティが少ない低いリターンを受け入れる、またはC) ボラティリティなしでこれらのリターンを得るためにシステムを操作しようとすることができます。車と同様に、一部の車の泥棒は逃げ切ることができますが、多くの人はそうはいきません。

2008年には、世界最大の企業の一つであるGEがほぼ崩壊しました。彼らの株価は2007年に40ドルから2018年にはわずか7ドルにまで下落しました。問題の一つは、CEOのジャック・ウェルチの下で、非常に利益の高い金融部門が常にウォール街の予想を上回るということでした。彼らは常に高いリターンを上げ、何があってもそれを維持しました。彼らはシステムを操作し、数字を調整し、将来の四半期のリターンを現在の四半期に引き出しました。

しかし、それが彼らに追いつき、株式市場が崩壊したとき、彼らのゲームも崩壊しました。変動性、リスク、不確実性は投資の一部です。それらは常に現れるので、それらを受け入れる必要があります。それらを避けることができると考えることは、しばしばその影響を増大させるだけです。