Psykologin bakom pengar

Synopsis

Hur bör investerare hantera riskens oundvikligheter? Vilka är de mest kraftfulla verktygen för att bygga förmögenhet som kräver lite teknisk skicklighet? Hur håller våra hjärnor oss tillbaka från en mer välmående framtid?

I Psykologin bakom pengar, investeraren och finansjournalisten Morgan Housel svarar på dessa frågor och delar hur mänskligt tänkande, vanor och känslor är sammanflätade med investeringar. Han delar insikter och strategier för hur investerare kan utnyttja dessa kopplingar för personlig vinst - inte bara ekonomisk utan också personlig och emotionell.

Topp 20 insikter

1. Någons personliga erfarenheter utgör bara en liten del av vad som händer, men det utgör det mesta av hur den personen tror att världen fungerar. I teorin bör finansiella beslut drivas av en investerars mål och de egenskaper som investeringsalternativen tillgängliga för dem har. Ekonomer från National Bureau of Economic Research fann att investeringsbeslut istället är förankrade av tidiga vuxenupplevelser. De fann att investerare tenderar att väga tyngre erfarenheten av ekonomin när de var unga än vad ekonomin är nu.
2. Både tur och risk är ofta de faktorer som bestämmer framgång och misslyckande. Eftersom de är svåra att mäta, rabatteras de ofta. En del av Bill Gates framgång kan tillskrivas hårt arbete och bra beslut.
En del av det kan också tillskrivas att han gick på en gymnasieskola med en dator. Detta var en ungefär 1 på 1 miljon chans på '60-talet. För att beakta risk och tur i beslut bör en investerare: 1) Undvika att idolisera specifika investerare när det inte kan kännas hur mycket tur eller risk som påverkade deras framgång. 2) Fokusera mindre på specifika individer och fallstudier och mer på breda mönster. [/item]
3. Det finns aldrig en anledning att riskera det du har och behöver för det du inte har och inte behöver. Social jämförelse får ofta investerare att se upp till den som har mer än dem och bli så övertygade om att de behöver ha det de har att de tar onödiga risker som får dem att förlora. Om någon har tillräckligt för att täcka allt de behöver, kan de undvika onödiga risker genom att hålla fyra saker i åtanke: 1) Den svåraste finansiella färdigheten är att få målstolpen att sluta flytta. 2) Social jämförelse är problemet som orsakar onödig risk. 3) ""Tillräckligt"" är inte för lite. 4) Bestäm vad som aldrig är värt att riskera.
4. Nyckeln till god investering är inte att tjäna de högsta avkastningarna; det är att tjäna ganska bra avkastning konsekvent. Den kraftfulla naturen av ränta på ränta är motintuitiv men är ryggraden i investering. Warren Buffett har lyckats uppnå en genomsnittlig årlig avkastning på 22% under hela sin karriär. Å andra sidan har James Simons från Renaissance Technologies uppnått en otrolig 66% per år.Ändå är Buffett 75% rikare än Simons eftersom han har investerat i fyrtio år yngre än Simons. Mer än 97% av Warren Buffetts förmögenhet har ackumulerats efter 65 års ålder.
5. Att bli rik och att förbli rik är två olika färdigheter. Att bli rik kräver risker och optimism. Att förbli rik kräver försiktighet och paranoia. 40% av företagen som är framgångsrika nog att bli börsnoterade förlorar allt sitt värde över tid. Forbes 400-listan har i genomsnitt en omsättningshastighet på 20% per decennium. För att undvika dessa öden bör investerare: 1) Prioritera att vara ekonomiskt obrutna över större avkastning. 2) Bygg in det möjliga (och troliga) misslyckandet av någon plan i dina planer. 3) Utveckla en personlighet som är optimistisk men paranoid.
6. De flesta investeringar misslyckas eller går jämnt ut. Den stora majoriteten av din framgång bestäms av ett litet antal stora vinnare - ""svanshändelser."" I Russell 3000 Index förlorade 40% av företagen minst 75% av sitt värde. Effektivt alla Index's avkastningar drevs endast av 7% av företagen som överträffade genomsnittet med minst två standardavvikelser. I VC-investeringar förlorar cirka 65% av företagen pengar, 2,5% ger 10-20x sin investering, 1% ger >20x sin investering, 0,5% ger 50x sin investering. Majoriteten av VC-avkastningen kommer från den sista kategorin. För att ge tillräckligt med tid för att dra nytta av svanshändelser: 1) Få inte panik i en kris och sälj för tidigt. 2) Var en konsekvent investerare.3) Dra nytta av ett brett utbud av investeringar.
7. Om målet är lycka, bör en person strukturera sin förmögenhet för att maximera sin kontroll över sin egen tid. Psykologen Angus Campbell studerade 1981 vad som gjorde människor lyckliga. Han upptäckte att de flesta människor var lyckligare än vad de flesta psykologer antog, men kunde inte grupperas efter inkomst, geografi eller utbildning. Han upptäckte att den mest inflytelserika faktorn var om människor kände att de hade kontroll över sin egen tid. Pengar kan bidra till att ge människor kontroll över sin egen tid, men det är inte en garanti.
8. Förmögenhet är de pengar som inte spenderas. Men för att ackumulera förmögenhet måste människor acceptera att vara rik och se rik ut är olika saker. 2009 var Rihanna nästan i konkurs efter att ha förlorat 82% av sin förmögenhet på ett år. Hon stämde sin finansiella rådgivare för grov misskötsel, som svarade, ""var det verkligen nödvändigt att berätta för henne att om du spenderar pengar på saker kommer du att sluta med sakerna och inte pengarna?"" Människor tenderar att föreställa sig förmögenhet som vad du kan köpa med förmögenhet. Det är motsatsen till förmögenhet.
9. Att bygga förmögenhet handlar mindre om inkomst eller investeringsavkastning och mer om sparandegrad. På 1970-talet verkade det som att världen skulle ta slut på olja. Oljekonsumtionen ökade snabbare än oljeproduktionen. Men dessa förutsägelser tog inte hänsyn till den nya effektivitet som tekniken skulle skapa.USA använder nu 65% mindre energi per dollar av BNP än 1950. Att spara är som den oljan. Det är enklare och mer effektivt att använda den redan tillgängliga rikedomen mer effektivt än att hitta nya källor till rikedom.
10. Det är viktigare att ha flexibilitet. För hundra år sedan hade 75% av människorna varken en telefon eller regelbunden post. Den enda verkliga konkurrensen som de flesta människor hade var människorna i deras omedelbara omgivning. Nu är hela världen konkurrens, och det blir allt svårare att konkurrera. Varje år får nästan 600 personer ett perfekt resultat på SAT, och 7 000 kommer inom några poäng. I det förflutna skulle var och en av dessa människor vara oöverträffade i sitt omedelbara område. Nu konkurrerar de mot varandra. När det blir allt svårare att konkurrera blir det allt viktigare att spara eftersom besparingar ger flexibilitet och tid att vänta på bra möjligheter både i en karriär och i investeringar.
11. Om det är lättare att vara rimlig än att vara kallt rationell, bör det göras eftersom allt som hjälper till att hålla en investerare i spelet tillräckligt länge för att dra nytta av svanshändelser kommer att ha en kvantifierbar fördel. 2008 skapade ett par forskare vid Yale en pensionsstrategi där investeringar med en två-till-ett marginal när man köper aktier kunde öka deras pensionsbesparingar med 90%.Emellertid gör denna strategi det också lätt att förlora allt när du är ung och förväntar dig att du ska ta dig upp från det och fortsätta så att det fungerar. Det är helt rationellt, men ingen rimlig person skulle bete sig så. Det är svårt att vara rationell. Det är lättare att vara rimlig.
12. Ett bra sätt att stanna i spelet tillräckligt länge för att dra nytta av svanshändelser är för investerare att ha en emotionell koppling till sina investeringar. Många investerare är stolta över en brist på känslor, men utan kärlek till investeringarna har de gjort det lätt att panikera i en nedgång och sälja för tidigt. Om investerare investerar i något de älskar, kommer de att vara mer villiga att rida ut turbulensen och stanna i spelet längre.
13. Historien är en dålig guide till investeringar eftersom den lurar investerare att tro att framtiden kommer att vara som det förflutna. Saker som aldrig har hänt tidigare händer hela tiden. Framtiden är sällan som det förflutna, och om investerare glömmer det kommer de att missa de oöverträffade händelserna som har störst effekt på framtiden. För att undvika detta, när du tittar på historien, leta efter mönster och generaliteter istället för diskreta händelser. Ju längre tillbaka historien går, desto mer allmänna bör slutsatserna bli.
14. Ingen kan veta allt som kommer att hända, så de måste investera tillräckligt säkert för att uppleva svanshändelser.När människor tillfrågas om andras hemrenoveringsprojekt, förutser de att de kommer att överskrida budgeten med i genomsnitt mellan 25% och 50%. Men när de tillfrågas om sina egna, förutser de vanligtvis att de kommer att hålla sig inom budget. Över tid ger aktiemarknaden en genomsnittlig avkastning på 6,8% per år, men den kan också gå ner, och vad händer om det inträffar vid en kritisk tidpunkt? Investerare behöver bygga in en felmarginal i alla sina planer för att vara förberedda på dessa eventualiteter och säkerställa att de inte blir utslagna.
15. Därför bör långsiktiga finansiella planer ha potential för förändring inbyggd i dem. Endast 27% av universitetsutbildade arbetar inom ett område relaterat till deras examen. 29% av föräldrar som stannar hemma har en universitetsexamen. Forskning visar att människor mellan 18 och 68 år underskattar hur mycket de och deras mål kommer att förändras, vilket gör långsiktig finansiell planering svår. För att planera för denna förändring: 1) Undvik de extrema ändarna av planering. 2) Avvisa den sjunkna kostnadsfelsuppfattningen.
16. De flesta investerare som försöker manipulera systemet ser det komma tillbaka och bita dem. Morningstar studerade 112 taktiska inbördesfonder från 2010-2011, som försökte slå marknadsavkastningen och jämförde dem med enkla 60/40 aktie-obligationsfonder. De fann att ""med få undantag, [taktiska] ökade mindre, var mer volatila och var lika utsatta för nedsiderisk."" Volatilitet, förlust, osäkerhet och tvivel är naturliga delar av investeringar.Investerare måste acceptera att de ibland kommer att göra en förlust och inte dra sig ur på grund av det.
17. Bubblor bildas när kortsiktiga avkastningars momentum lockar tillräckligt med pengar så att investerarnas sammansättning skiftar från mestadels långsiktiga till främst kortsiktiga. Från 2000 till 2004 ökade antalet bostäder som såldes mer än en gång på tolv månader - som vändes - från 20 000 till 100 000 per kvartal. Detta drev i sin tur upp priset på bostäder. På samma sätt, i slutet av '90-talet, drev dagshandlare, för vilka kostnaden för en aktie var i stort sett irrelevant så länge den gick upp på en dag, upp priset på de flesta aktier. Cisco steg 300% 1999 och Yahoo! steg till $500 samma år.
18. Bubblor gör dock sin skada när långsiktiga investerare börjar ta sina ledtrådar från kortsiktiga investerare. 1999 hade den genomsnittliga ömsesidiga fonden en 120% årlig omsättning, vilket innebär att långsiktiga investerare inte investerade för lång sikt. Olika investerare har olika mål, och ett av de största finansiella misstagen som kan göras är att ta råd eller ledtrådar från investerare som har andra mål än du.
19. Dåliga nyheter kommer att få mer täckning men identifiering av platser med potential kan vara enorm. 1889 skrev Detroit Free Press att flygmaskiner ""verkar omöjliga."" Fyra år senare flög Wright Brothers det första flygplanet. Även då skrev de flesta av det. Det var inte förrän första världskriget, som började 1914, som flygplan började användas regelbundet.Den första stora rapporteringen om ett flygplan i media var dock en krasch 1908. Framsteg tenderar att ske för långsamt för att märkas, men motgångar sker för snabbt för att ignoreras.
20. Framtidsprognoser tenderar att extrapolera nuvarande trender in i framtiden, men de gör sällan, eller kan, ta hänsyn till hur marknaderna kommer att anpassa sig. År 2008 skrevs det att Kina till 2030 skulle behöva 98 miljoner fat olja per dag, men att endast 85 miljoner fat producerades globalt och att det inte var troligt att mycket mer någonsin skulle produceras. Emellertid drev den växande efterfrågan upp oljepriset, vilket för första gången gjorde det lönsamt att utvinna svåråtkomliga oljereserver, vilket drev upp produktionen väl över vad som behövdes. År 1985 förutspådde tidskriften ""nature"" att kvinnor till år 2000 konsekvent skulle springa snabbare maraton än män. De kom fram till detta eftersom de genomsnittliga maratontiderna för professionella kvinnliga löpare ökade snabbare än för män. Men om du extrapolerade dessa siffror i den takten oändligt in i framtiden, skulle kvinnor snabbt springa snabbare än 1 600 kilometer i timmen.

Sammanfattning

Morgan Housel är partner på Collaborative Fund och en tidigare kolumnist på The Wall Street Journal och The Motley Fool. Hans arbete har fokuserat på utforskningen av hur investerare hanterar risk och hur man kan hantera det på mer produktiva sätt.

Förvirrande ränta-på-ränta effekt

Under 1800-talet kom forskare överens om att jorden hade upplevt ett antal istider där stora delar av planeten hade varit täckta av is. Under den senaste glaciala maximin var platsen för vad som nu är Boston täckt av mer än en hel kilometer is. Toronto hade två kilometer. Montréal hade mer än tre. De sydligaste kanterna av den nordamerikanska iskåpan låg i norra Kentucky och West Virginia.

Det var dock okänt vad som orsakade dessa iskåpor att bildas. Varje teori kunde förklara ett eller två fall, men inte alla. Det var, tills den ryska meteorologen Wladimir Köppen gjorde en oväntad upptäckt. Orsaken, upptäckte Köppen, var inte särskilt kalla vintrar utan något kallare somrar.

Varje vinter skulle snö lämnas kvar, men den något kallare sommaren innebar att en liten mängd av den skulle överleva till nästa. Med tiden samlades mer och mer snö på toppen av det som hade överlevt från tidigare år och täckte mer och mer av marken med permanent snö. Varje sommar skulle den överblivna snön öka chansen för mer att förbli, och det nya snötäcket skulle reflektera mer solljus, kyla marken och orsaka mer att förbli följande år. Så småningom blev detta iskåpor tusentals meter tjocka.

Det känns motintuitivt att en så liten förändring kan ha så stora resultat, men det är samma princip som ligger bakom ränta-på-ränta-effekten. Om något, som is eller pengar, ackumuleras och en liten bit av framsteg bygger mer framsteg, kan det lilla framsteget ha enorma resultat. Den första regeln för investeringar är att du inte behöver enorma avkastningar. Du behöver i genomsnitt okej avkastningar som kan ackumuleras under långa perioder.

Krona, du vinner

1936 flydde Heinz Berggruen från Nazityskland. I sitt nya liv i Amerika blev han konsthandlare tills han 2000 sålde kärnan i sin massiva samling till den tyska regeringen. Denna försäljning, som skulle komma att utgöra kärnan i Berggruen-museet i Berlin, inkluderade 85 verk av Picasso och 80 andra konstverk av konstnärer som Klee, Braque, Matisse och Giacometti. De 165 verken värderades till över 1 miljard dollar.

Hur kunde Berggruen förvärva en så imponerande samling av berömda mästerverk? Tur? Skicklighet? Horizon Research skrev att hemligheten var att Berggruen köpte och sålde tusentals konstverk under sin karriär. De flesta av dem var förmodligen av litet värde, men om en liten procentandel av dessa tusentals visar sig vara Picassos och Matisses, kan de kompensera för alla de som inte var det. De flesta av Berggruens investeringar kunde vara dåliga, men han gjorde tillräckligt många av dem att det inte spelade någon roll.

Verkligheten är att de flesta företag och de flesta investeringar förlorar pengar eller går jämnt upp, men några är stora vinnare. Dessa stora vinnare är de som skapar värde. Under 2018 drev Amazon ensamt 6% av S&P 500's avkastning, och Apple drev ytterligare 7%. Om du ägde en S&P 500 indexfond det året, kom nästan 1/7 av din avkastning från bara två företag. Om den första regeln för investering är ränta-på-ränta, måste den andra regeln vara att dessa svanshändelser skapar avkastningen som blir sammansatt.

Bra investerare kommer att kasta ett tillräckligt stort nät så att de är säkra på att ha några svansar i det. De kommer inte att få panik vid ett dåligt år, en dålig vinst rapport, eller en dålig produkt och sälja innan de har en chans att hitta de magiska avkastningarna. De kommer att acceptera att de flesta av deras beslut inte kommer att vara stora vinnare, men att om de gör tillräckligt, kommer de att hitta de som är det.

Utrymme för fel

Det har aldrig funnits en större strid än den för staden Stalingrad under andra världskriget. Efter att ha varat nästan ett halvt år, såg den enda striden fler dödsfall än de totala militära döda i USA, Storbritannien, Italien, Frankrike och Jugoslavien tillsammans. År 1942 var en enhet av 104 tyska stridsvagnar utanför staden i reserv. Men när det behövdes mest, var dess officerare chockade över att upptäcka att endast tjugo av deras stridsvagnar var operativa.

Ingenjörer undersökte och upptäckte snart att under de veckor tankarna tillbringade oanvända, utanför staden för att kallas på, hade fältmöss bosatt sig inuti dem och ätit upp trådarna och isoleringen av de elektriska systemen som tankarna behövde för att köra sina motorer.

Dessa tankar var inte dåligt konstruerade. Många har argumenterat för att tyska pansaravdelningar var så väl konstruerade att de var opraktiskt dyra. Men ingen ingenjör skulle tänka på att planera för en 20-grams fältmus för att inaktivera en 25-ton stålmaskin. Det var inte ingenjörens ansvar att planera för udda händelser som fältmöss. Det var befälhavarens ansvar att planera att de kanske inte skulle kunna använda de där tankarna av någon anledning.

Udda händelser inträffar hela tiden. Saker som aldrig har hänt tidigare händer hela tiden. Även när någon tror att de har planerat för varje möjlighet, har de inte det. Det är därför det är så viktigt att felmarginalen byggs in i varje plan och strategi. Investerare behöver alltid ta hänsyn till den ständigt närvarande verkligheten av risk i sina investeringar. De bör aldrig satsa allt på en enda strategi. De bör alltid behålla en reserv om deras investeringar går fel. De bör alltid vara medvetna om att de avkastningar de förväntar sig kanske aldrig materialiseras. Förlust kommer alltid till slut, risk kommer alltid att dyka upp. Uppgiften för en kompetent investerare är att se till att när det händer, är det inte katastrofalt.

Spara pengar

Det är ganska svårt att uppnå felmarginal utan besparingar. Besparingar är på ett sätt en felmarginal, och att bygga in felmarginal i en strategi - åtminstone när det gäller investeringar - kräver vanligtvis extra pengar (läs: besparingar). Efter en viss inkomstnivå faller människor in i tre grupper.

Efter en viss inkomstnivå tenderar människor att falla in i tre grupper: 1) De som sparar. 2) De som inte tror att de kan spara. 3) De som inte tror att de behöver spara. Grupp ett kan sluta. Detta är inte för dem. Men vad bör grupper två och tre förstå?

För det första har rikedom mer att göra med din sparfrekvens än din inkomst och investeringar. Rikedom är ackumulerade pengar. Du behöver spara för att få det. För det andra är värdet av rikedom relativt till vad du behöver. Det är mycket lättare att använda pengar mer effektivt än att hitta nya pengakällor. För det tredje, efter en viss inkomstnivå, är det du behöver bara det som ligger under ditt ego. När bekväma grunder är täckta, är allt efter det en önskan, och ofta behandlar dessa önskningar visningen av pengar som viktigare än att ha pengar.

För det fjärde är människors förmåga att spara mer under deras kontroll än de kanske tror. Du kan spendera mindre om du önskar mindre, och du kan önska mindre om du inte bryr dig om vad andra tycker. För det femte finns det ingen anledning att ha en specifik anledning att spara. Något som kommer att behöva pengar kommer sällan att förutses.För det sjätte, flexibilitet och kontroll över din tid är en osynlig avkastning på rikedom. Besparingar ger möjlighet att kontrollera din egen tid. Slutligen blir denna avkastning allt viktigare. Att kunna vara flexibel och kontrollera tiden gör det lättare att konkurrera på en allt mer konkurrensutsatt marknad.

Inget är gratis

Om någon vill ha en bil för 30 000 dollar har de tre alternativ. De kan betala för den, de kan hitta en annan bil, eller de kan stjäla den. De flesta människor skulle inte välja det tredje alternativet. De vet att om de stjäl den bilen är den inte riktigt gratis. Det är bara ett annat pris. Investeringsavkastningar är inte heller gratis. De kommer alla med någon form av pris.

Från 2002 till 2018 återvände Netflix 35 000%. Men priset för framgång för någon som investerade i Netflix under den tiden var högt. Netflix handlades under sitt tidigare all-time high på 94% av dagarna under den perioden. Monster Beverage, på liknande sätt, återvände 319 000% från 1995 till 2018, men handlades under sitt tidigare all-time high på 95% av alla dagar.

Liksom med bilen har investerare tre alternativ. De kan antingen A) acceptera denna volatilitet som priset för dessa avkastningar, B) acceptera lägre avkastningar med mindre volatilitet, eller C) försöka spela systemet och få dessa avkastningar utan volatiliteten. Precis som med bilen kommer vissa biltjuvar att komma undan, många av dem kommer inte att göra det.

År 2008 var GE, ett av världens största företag, nära att kollapsa.Deras aktiekurs gick från $40 år 2007 till endast $7 år 2018. Ett av problemen var att under deras VD, Jack Welch, skulle deras extremt lönsamma finansieringsavdelning alltid slå Wall Streets uppskattningar. De skulle alltid ge högre avkastning, oavsett vad. De spelade systemet, masserade siffror, drog avkastning från framtida kvartal till nuvarande kvartal.

Men det kom ikapp dem, och när aktiemarknaden kollapsade, gjorde även deras spel det. Volatilitet, risk och osäkerhet är en del av investeringar. De måste accepteras eftersom de alltid kommer att dyka upp, och att tro att de kan undvikas, förvärrar ofta deras effekter.